美元或將未來抵押給了美債，如果中國大幅拋售美債將會發生什麼？

截止7月17日，美國國債實時鐘上顯示的聯邦債務赤字總額連跳三級超過22.5萬億美元，而二年前（下圖，2017年6月），顯示的數字才為19.85萬億美元，據國際金融協會（IIF）7月15日公布的最新全球債務報告顯示，美國金融體系內的債務總額已經達到69萬億美元的歷史新高，佔到全球債務總量的28%左右，另根據美國國會辦公室預測，2019財年美國政府財政赤字將達1.2萬億美元。

與此同時進行的是，美聯儲利用不同經濟周期的美元鬆緊貨幣政策，不斷稀釋著全球利差，而美國通過向全世界兜售美債，也轉嫁了美國每年近1萬億美元赤字的風險，而近半個多世紀，美國經濟正是通過「石油-美元-美債」這三者的循環，在全球獲取了大量的財富。

而這背後正是美國經濟已經實行了近70年的「現代貨幣理論」（MMT），這也意味著，自20世紀60年代初以來，美國就沒有過真正的預算盈餘，因為MMT的本質就是製造更多的印鈔、更多的財政赤字和更多的債務。

曾成功預測量化寬鬆政策、貨幣歷史波動的傳奇經濟學家埃格?馮?格雷耶斯（Egon von Greyerz）數周前（4月16日）曾在知名金融新聞網站Silverdoctors上撰文認為，自2000年以來美元對黃金已經下跌了79%，不可避免的美元「雷曼時刻」危機正在迅速逼近，美國可能正在進入一個赤字支出不再有效的時代。

如下圖數據顯示，從1970年到2008年，美國花費0.77美元的債務就可以產生1美元的GDP總值，但2008年後至今，美國則需要發行4美元的債務來產生1美元的GDP生產總值，從這個角度來看，美國實際國內生產總值增長率一直為負，所以，美國經濟現在還在實現增長，但這個名義數字完全沒有意義，因為它僅僅是通過印刷價值為零的13萬億美元的紙幣來實現的。

雖然，美聯儲多年來一直在執行大規模的量化寬鬆計劃，並計劃在今年下半年重啟已經中斷了近三年的債務擴張計劃，而包括美國在內的大多數經合組織國家的貨幣供應量也在繼續增長。然而奇怪的是，美國的通貨膨脹率仍然很低，而向需要購買石油的國家出口美元正降低其通脹率的原因之一。

而這背後正是美元充當著全球儲備貨幣的角色，並通過「貿易-美元-美債」的理想閉環，利用美債投資品的形式成為各國央行的核心儲備資產，事實上，美國經濟增長的核心邏輯就是債務規模增長的邊界，所以，從這個角度來說，美元可能已經把未來抵押給了美債，但現在，持有萬億美元美債的意義與往日已經不可同日而語，數據顯示，主要的美債債權人早已在放緩投資速度。

據美國財政部7月17日最新公布的國際資本流動報告（美債持倉數據會有兩個月延遲），雖然，5月私人投資者對美債需求在增長（凈流入資金735億美元），但具有國家背景的大型機構投資者卻在遠離，這些機構包括央行、外匯儲備管理機構及國家主權財富基金等在內的官方機構已經連續第9個月減持美債（如下圖），期間總出售額近2160億美元，持續時長和金額都是有記錄以來最高，其中，5月官方機構凈撤資406億美元。

其中，中國（內地）在今年3至5月共減持了207億美元的美債降至1.11萬億美元，且為兩年來最低（2017年5月），更長範圍來看，從2018年4月至2019年5月，持倉規模共下降了890億美元，減持數量與俄羅斯相當，數據顯示，俄羅斯在近10個月內共清倉式的減持了831億美債，減比高達93%（從2018年6月開始，已不在美債主要持有者名單內）。

與此同時，自2018年以來，一些主要的經濟體在大幅度持續削減美債過程中，也加速了實物黃金儲備的購買，緊接著，美國金融網站ZeroHedge進一步分析稱，就在美國將黃金排除出世界貨幣體系後的47年，許多人認為黃金在全球貨幣體系中的作用已結束之際，事情正在發生變化。

目前，新興市場國家在大幅度的減持美債的同時，也正以50多年來未曾見過速度在囤積黃金，並擴大外匯儲備資產的多樣化，正如上面最新美國公布的國際資本流動報告所顯示的那樣，BWC中文網財經觀察團隊注意到，發現在近一年的多數月份包括中國、俄羅斯、日本、德國、英國、法國、加拿大、印度等在內至少20大美債買家，雖然有增有減，但已經呈現出了減持美債的趨勢。

據世界黃金協會7月9日發布的最新報告表示，從美債賣出的部分資金有相當的數量流入了黃金等戰略資產中，截止6月底，全球央行的黃金凈購買量為247.3噸，同比增長73%，部分新興市場國家，例如俄羅斯、中國、土耳其和哈薩克繼續在黃金購買中佔據主要地位，今年以來這四個國家為全球四大黃金購買商，據該協會提供的全球黃金ETF流量數據顯示，2019年6月的流入量是過去七年來的最高水平（如下圖）。

報告數據還顯示，今年前6個月，俄羅斯央行的黃金儲備增加了78噸至2190噸，同時，還在以比其它國家央行更快的速度在購買人民幣；另據中國央行7月初公布的數據顯示，截至6月末，中國黃金儲備也已經實現連續7個月增長（約83噸）。

對此，美國金融網站Zerohedge分析稱，中國在大幅拋售美債的同時，也正在打破沉默持續發出的黃金信號（2018年12月之前中國央行兩年多來沒有報告黃金儲備增加）或是對上世紀70年代以來美元錨定美債時代提前結束的明確信號，而一旦美聯儲在今年再次開啟了QE之門，作為黃金最大對手盤的美元則將進入更大的風險期。

此時，如果包括中國在內的債權人一旦大幅拋出美債，勢必造成其它債主的跟進，產生足以壓垮美國債券價格的連鎖反應，最終使得美國國債收益率急速上升，造成美國財政困境，進而引爆美國的債務危機，與此同時，美元的信用也會進一步下降。

所以，從這個角度來說，表面上看，美國通過不斷發債在高舉現代貨幣理論的大旗下，粉飾了赤字的虧空，然而，這一「掩耳盜鈴」的貨幣舉措，卻加大美國經濟的舉債風險和財政債務違約成本。

對此，First Mining Gold的董事長Keith Neumeyer試圖為我們做了最好的解釋，他稱，「我確信，當世界真正需要解決美國經濟超過22萬億美元的債務赤字風險時，金融市場重置可能將會發生，可能會與黃金掛鉤。」，這似乎也解釋了多國央行為何會在2018年要加速增持黃金（最新消息顯示，波蘭央行在7月初宣布一次性的增加了100噸黃金），因為他們可能知道幾年後世界市場會發生什麼。

此外，一些觀察家甚至認為，黃金可能將再次恢復支持貨幣或特別提款權。顯然，這需要對美債及美元價格進行大幅度的參考黃金價值的重估，以實現對未償還債務的充分保障，緊接著，馬來西亞已在6月底向美國提出了希望在東南亞國家間實施泛亞洲黃金支持貨幣的建議，因為，黃金相對美元更加穩定。

稍早前，據世界黃金協會的預測，由於更大的市場不確定性和碎片化的全球經濟政策的擴張，作為資產避險工具，黃金將在2020年變得更具吸引力，而黃金相對於債務來說，它的美麗和價值在於它永遠不會出現價值損失或違約。（完）

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