華鑫證券「模擬交易」預演科創板，交易新規下預期呈現三大特徵

科創板7月22日開市交易，倒計時僅剩三天時間。首批25隻新股整裝待發，各方準備工作已經基本完成。

「科創板則承載了中國資本市場改革試驗田的重任，從發行、交易、信息披露、退市等各個環節都有制度創新。 創新帶來的不僅是機遇，還有挑戰。」華鑫證券總經理陳海東對第一財經記者表示，如何有效推進投資者教育保護工作，不僅是監管部門關心的問題，更是金融機構的責任所在。

據他介紹，「華鑫證券首屆科創板投教及模擬交易大賽」近日收官，近兩個月時間，吸引了7000多名投資者參與。

由於科創板在規則設計上有很多創新與突破，許多的規則細節不同於市場所熟知的主板。因此在模擬時，華鑫證券預設虛擬的科創板股票及其交易場景，幫助投資者提前感受科創板交易、學習差異化交易機制、演練自己的交易策略。

有參賽者表示，模擬盤十分逼真，但實盤和模擬盤之間必然存在差異，並且就參與者而言，面對模擬盤更多針對技術分析，實盤則需要更注重對基本面的分析。「在真實的交易環境下，價格籠子機制對普通交易者是很好地保護機制，投資者在做下單的選擇時思考時間會充分很多。」他說。

現行的科創板交易制度中，引入了多項新規則，「價格籠子」就是其中之一，即在連續競價交易中設置有效申報價格範圍。制度設計的本意，是防止針對股價的虛報拉抬和惡意打壓，尤其是要對偏離市場價格較大的高價買單和低價賣單形成「籠子」的限制效果，抑制暴漲暴跌的現象。

華鑫證券研發部首席策略分析師嚴凱文表示，科創板的價格籠子機制、股票競價交易價格漲跌幅20%的限制以及首次公開發行上市後5個交易日不設漲跌幅限制一定程度上平滑了市場。另外與固定市盈率定價發行方式相比，市場化詢價的定價機制能夠有效抑制上市後的短期炒作。

真實操作略有別於模擬。華鑫證券技術部門相關負責人告訴記者，2%主要是交易所系統控制，當價格變動很快時，限價指令很難成交，此時可用市價帶限價保護指令來做。

嚴凱文預期科創板新股上市之後，二級市場交易可能存在有以下三種特徵。

第一，上市首日和第5個交易日換手率較高，股價上下波動劇烈可能性較大；第二，第2個交易日至第4個交易日股價表現可能會相對平穩，同時個股分化也會在此交易時段初步顯現，分化也主要是受當時二級市場整體交易環境以及個股質地的不同而有所區別；第三，第6個交易日及其之後，上市公司股價繼續上漲的概率大小主要取決於當時的市場投資者的交易情緒、標的公司估值與質地、所屬行業發展前景。

科創板的參與者具有一定門檻，嚴凱文認為，「在對投資者結構優化之後，從日頻數據來看，我們認為或會在一定程度上降低市場交易額和波動性，同時也可能出現流動性向場內優勢公司集中的趨勢。」

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