租賃公司盤點——中廣核租賃

01 | 公司概況

1）概況

中廣核國際融資租賃有限公司（下稱「中廣核租賃」）成立於2013年11月8日，是由中國廣核集團有限公司（下稱「中廣核集團」）全資設立的台港澳法人獨資企業。

中廣核租賃的註冊地在深圳前海，註冊資本為1500萬美元。

在成立的六年間，中廣核租賃的註冊資本一漲再漲，目前已達到24875萬美元，中廣核集團保持持股佔比100%。

圖：中廣核租賃註冊資本變更情況

來源：Wind。

2）股權結構

中廣核租賃的唯一股東中廣核集團成立於1994年9月29日，是由國務院國有資產監督管理委員會監管的特大型清潔能源企業。

中廣核租賃最終實際控制人為國務院國資委。

圖：中廣核租賃股權結構圖

來源：中廣核租賃2018年度第一期中期票據募集說明書。

3）組織架構

在組織架構方面，中廣核租賃在總經理部下設立了清潔能源事業部、生態環保事業部、民生公用事業部和業務發展部四個前台部門，按行業分類負責市場開發以及業務拓展等。

中廣核租賃還設立了項目評審委員會及風險審查委員會、項目評審部、風險管理部、資金管理部、計劃財務部、綜合管理部等主要職能部門。

圖：中廣核租賃公司部門組織結構

來源：中廣核租賃2019年度第一期超短期融募說明書。

02 | 業務概況

中廣核租賃營業範圍目前包括融資租賃業務；租賃業務；向國內外購買租賃財產；租賃財產的殘值處理及維修；租賃交易諮詢和擔保；與主營業務有關的商業保理業務（非銀行融資類）等。

圖：中廣核租賃業務收入構成

來源：中廣核租賃2019年度第一期超短期融募說明書。

中廣核租賃的業務形式包括直接租賃、售後回租、經營性租賃、應收賬款保理等，涉及清潔能源、公用事業、節能環保、清潔供熱、旅遊康養、綠色交通和先進位造七大產業方向。

圖：中廣核租賃收入分行業情況

來源：中廣核租賃2019年度第一期超短期融募說明書。

前中廣核租賃的融資租賃客戶主要以市場化客戶為主，主要投向集中於清潔能源、公用事業、節能環保和先進位造板塊。

近三年來，清潔能源、公用事業、節能環保的業務佔比逐年下降，先進位造版塊的業務佔比逐年上升。

在清潔能源方面，中廣核租賃依託中廣核集團在清潔能源行業的強大背景以及專業能力關注於光伏發電、風力發電、核電、LNG等領域。

在公用事業方面，中廣核租賃主要關注公共交通、基礎設施和城市供水等方向。授信客戶以重點城市的地鐵、高速、港口、公共交通運營商以及AAAA級以上景區的運營商為主。

在節能環保方面，中廣核租賃涉足業務主要集中在工業節能、固廢處理、生物質發電和垃圾發電等。

在先進位造方面，中廣核租賃的主要客戶群體為中廣核租賃所關注的清潔能源、節能環保和新能源汽車產業鏈上的製造業企業，公司為客戶提供資金以用於裝備升級。

未來，中廣核租賃計劃結合經濟發展形勢和國家經濟政策導向開展業務，如結合「一帶一路」國家戰略做國際化項目；如結合「中國製造2025」戰略發展智能製造、綠色製造等行業業務；如結合新型城鎮化建設、京津冀一體化等區域發展戰略助力城市公用事業發展。

圖：中廣核租賃業務投放類型情況

來源：中廣核租賃2019年度第一期超短期融募說明書。

近三年及一期中，租賃業務貢獻的收入分別占營業收入合計的99.98%、100%、92.71%及96.55%，較為穩定。

中廣核租賃主要投放業務為售後回租業務，近三年及一期分別佔中廣核租賃業務投放規模的94.85%、92.63%、65.43%及87.83%。2019年1-3月末中廣核租賃新增融資租賃合同5筆，總合同金額5.75億元。

02 | 財務情況

1）盈利情況

2016-2018年，中廣核租賃營業收入分別為30,400.85萬元、54,325.02萬元、68,902.68萬元，增長率分別為78.69%、26.83%。

中廣核租賃營業收入呈較快增長的趨勢，主要原因是融資租賃業務規模快速增長。

中廣核租賃的營業收入基本為融資租賃及保理業務收入，分為利息收入和諮詢費收入。2018年，中廣核租賃的營業收入來自融資租賃利息收入金額為63,882.09萬元，佔比92.71%。

圖：中廣核租賃最近三年及一期收入狀況

來源：wind。

近三年及一期，中廣核租賃凈利潤分別為2,997.52萬元、10,078.21萬元、16,549.79萬元及5,510.30萬元。2017年度較2016年度增幅達236.22%，2018年度較2017年度增幅64.21%。

近三年，中廣核租賃凈資產收益率分別2.52%、6.71%、8.66%，逐年上升。

總體來看，中廣核租賃盈利能力穩定，且表現為逐年上升趨勢，這主要是因為中廣核租賃業務規模發展同時提高資產質量。

圖：中廣核租賃近三年及一期凈利潤狀況

來源：中廣核租賃2019年度第一期超短期融募說明書。

2）租賃資產質量分析

圖：租賃資產質量情況

來源：中廣核租賃2019年度第一期超短期融募說明書。

中廣核租賃近三年及一期的不良租賃資產為2.84億元、2.34億元、1.99億元及1.99億元，不良租賃資產率為3.38%、2.09%、1.55%及1.63%。

截至2019年3月末，中廣核租賃存續期內租賃資產凈額為122.31億元，兩筆資產出現逾期情況。

其中一筆資產，河南信陽弘昌項目被中廣核租賃列入可疑類資產行列，該筆資產於2015年11月開始違約，中廣核租賃已申請仲裁和財產保全，截至2018年12月末累計回收10,148萬元。

債務重組方面，2018年11月1日中廣核租賃與承租人關聯方信陽大別山風力發電有限公司、河南維特風力發電有限公司及相關建設單位達成了《河南維特/信陽大別山風力發電有限責任公司恢復生產與債務償還協議書》。

中廣核租賃將上述兩家公司控股的四個風電場（黃柏山、大別山、天目山、雞公山）所有電費及補貼款全部用于歸還承租人所欠發起機構融資租賃款。

受河南信陽弘昌項目影響，中廣核租賃不良租賃資產率始終處於較高水平，存在部分不良資產無法完全收回的風險。

3）償債能力

近三年及一期末，隨著中廣核租賃生產經營規模擴大，總負債和長期負債規模上升，資產負債率較高，分別為84.44%、85.01%、83.43%及82.14%。

由於沒有存貨，在短期償債能力指標上，中廣核租賃近三年及一期的流動比率和速動比率均分別為0.98、0.88、0.77及1.01。這表明企業資產的流動性較小，大部分是非流動資產，短期償債能力較差。

中廣核租賃2018年速動比只有0.77，主要是因為中廣核租賃在2018年新發行了兩筆債券。

最近一期流動比有所回升，短期償債能力有所改善。中廣核租賃改善了負債結構，中長期借款比重增加，同時在2019年一季度歸還了部分短期借款。

圖：中廣核租賃償債能力指標

來源：中廣核租賃2019年度第一期超短期融募說明書。

從EBITDA利息保障倍數看，2016-2018年，中廣核租賃有息債務增加。總體來看，中廣核租賃EBITDA指標比較穩定，具備一定的償債能力。

長期應收款為融資租賃款項，近三年及一期末，中廣核租賃長期應收款餘額分別為402,885.74萬元、759,882.36萬元、817,894.86萬元及757,238.39萬元，呈增長趨勢，對中廣核租賃長期現金流的穩定提供幫助。

一年內到期的非流動資產屬於融資租賃款，隨著業務規模的擴大，該科目餘額逐漸增加，證明企業短期償債能力增強。

04 | 融資情況

中廣核租賃主要融資渠道為銀行渠道融資。2016年至2019年3月銀行渠道融資金額分別為66.76億元、75.24億元、45.78億元及0.35億元，佔整體融資來源的比例分別為100%、84.34%、58.08%及3.22%。

非銀行渠道融資主要是金融租賃公司、其他融資租賃公司以及集團內部華盛公司。

圖：中廣核租賃資金來源情況

來源：中廣核租賃2019年度第一期超短期融募說明書。

據Wind數據顯示，截至目前共發行債券16.8億元，包括一筆超短期債，一筆短期債和一筆中期債。

圖：中廣核租賃發行債券情況

來源：wind。

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