「一拆八」！阿里大幅降低股東門檻，回港臨近？

阿里巴巴對赴港上市的消息至今依舊是「不予置評」，但是，港交所和阿里此前早已在公開場合「互訴衷腸」。

2013年錯過阿里巴巴之後，港交所行政總裁李小加曾多次在公開場合表示遺憾，阿里巴巴集團董事局主席馬雲也公開表態，會認真考慮香港市場。

在7月15日的股東大會上，阿里巴巴通過「一拆八」股份拆分提案，至此，市場普遍認為，阿里巴巴回歸港股只差臨門一腳。

「關於回歸港股的事情，一直都是媒體在傳」，阿里巴巴一位員工告訴中國新聞周刊。但一位投行人士則對中國新聞周刊表示，「阿里回歸的概率是99.99%，和科創板一樣，是不能失敗的任務」。

尋求「避風港」？

在股東大會之後，阿里巴巴的股價迎來上漲，截至7月17日收盤，股價為174.82美元/股。美國投行瑞傑稱，維持阿里巴巴集團280美元目標價不變，重申其強烈買入評級，目標價較當前的股價高出60%。

這次股東大會上通過的「一拆八」方案，類似A股的高送轉，就是將阿里巴巴目前普通股與ADS的比率，修改為每股ADS股相當於8股普通股，阿里巴巴現在的40億股普通股的數量增加至320億股。

如果以阿里巴巴現在的股價174.82美元/股來算，在美股市場上，投資者購入該股票，只需要174.82美元即可；如果在A股，100股至少需要1.75萬美元；以港股市場最小交易單位20股算，買1手阿里巴巴的股票至少需要3496.4美元（合計約2.73億港元）。而拆股後，阿里的股價將變為21.85美元/股，直接降低了投資門檻。

國研新經濟研究院執行院長朱克力博士對中國新聞周刊表示，這次阿里股東大會通過拆股方案，能夠以較低的股價增加可供發行的股票數量，可以提升其籌資活動靈活性、降低投資門檻、增加流動性。

阿里回歸的傳聞，從去年就不絕於耳。2018年3月份，證監會公布CDR細則時，市場就傳聞阿里巴巴、京東等或將通過CDR回歸A股。

今年6月份，有外媒爆出，阿里巴巴已經遞交香港上市申請，擬赴港第二上市，選擇中金公司和瑞信牽頭安排香港的股份發行。籌集資金方面，最初報道稱或達200億美元，不過據最新媒體報道，實際募集資金金額或在100億美元左右。

基岩資本副總裁岑賽銦對中國新聞周刊表示，阿里巴巴此次降低募資額是市場倒逼的結果，港股市場不景氣，此舉也是比較理性的選擇。

在百威亞太赴港IPO泡湯之後，有投資者對阿里巨額募資存疑，「港股已經被抽幹了，哪還有錢？」

「目前香港市場受到外圍因素影響，需求並不旺盛，因此百威亞太的IPO也暫時擱置，阿里削減募集金額也存在類似原因」，香頌資本執行董事沈萌對中國新聞周刊表示。

沈萌認為，阿里巴巴並不缺錢，到香港上市更多是為了讓亞太地區特別是國內投資者有參與的機會。他認為，阿里巴巴接下來會繼續在一些戰略新興產業布局。

朱克力認為，如果募資成功，最大可能投向的項目還是大數據、雲計算、智能化等與新一輪科技革命相關的產業及消費方面的創新應用，主要會圍繞產業互聯網。

據阿里巴巴最新財報顯示，截至今年3月底，其賬面現金及現金等價物合計近1900億元人民幣。

在當前中美貿易關係的大背景下，阿里巴巴回歸也被市場人士認為是在尋找「避風港」。但沈萌對中國新聞周刊表示，不太認同「避風港」這個結論。「阿里巴巴是境外註冊，主要股東也是日本軟銀，而且阿里巴巴在美國交投活躍，給美國投資者帶來很多收益，不會承擔其他方面的壓力。」

推動港交所創新

迎回阿里巴巴，對港交所來說，也有潛在的示範和引流作用。

「港交所一直希望吸引大型中概股赴港交易，此次阿里上市，可以加強香港在亞太地區國際金融中心的地位」，沈萌如是說。

阿里和港交所的第一次「牽手」是2007年。當年11月份，阿里巴巴旗下的B2B公司「阿里巴巴網路」登陸港交所，發行價13.5港元/股。掛牌上市後，公司股價曾飆漲到發行價的3倍多，成為當年的「港股新股王」。

但緊接而來的金融危機，使得阿里巴巴網路股價一路暴跌，最終其在2012年選擇私有化，退出港交所。

2013年，阿里巴巴集團又整合旗下淘寶、支付寶、天貓等優勢資源，意欲推進「大阿里」到香港整體上市。但是，由於港交所不認可合伙人制度，也不接納「同股不同權」機制，阿里巴巴再次赴港上市的夢想破滅。2014年，阿里巴巴遠赴紐交所上市。

在錯過阿里巴巴之後，港交所逐漸意識到同股不同權在新經濟公司中愈加流行，若不尋求改變將失去更多。

2018年4月份，港交所發布IPO新規，允許「同股不同權」公司上市、允許還未盈利甚至還沒有收入的生物科技類公司上市、允許已經在海外上市的創新產業公司將香港作為第二上市地。

朱克力對中國新聞周刊表示，港交所通過大刀闊斧的制度改革後，使之不僅有機會彌補數年前與阿里失之交臂的遺憾，更有了成為孕育創新搖籃的競爭力基礎。

修改上市規則之後，港交所迎來最耀眼的一年。同股不同權的小米、美團等行業巨頭紛紛赴港上市。2018年，港股共迎來200多家公司，港股IPO募資總額超過2800億港元，穩居世界第一。

有業內人士認為，阿里巴巴回歸港股之後，將會吸引更多科技公司在港上市，鞏固香港金融地位。同時也會進一步活躍港股每日的交投，或許為港股再造一個騰訊。

朱克力對中國新聞周刊表示，新經濟具有很強的網路效應和集群效應，若能迎回阿里並改善其估值和流通量的話，確實可能引起一定的跟隨反應，使得更多的中概股考慮在港二次上市。

他認為，對港交所而言，不是簡單停留在增加營收和擴大成交量的淺層次方面，而是隨之將提升其對新經濟市場的吸引力，進一步推動其實現更多領域和更大程度的創新。

弱化內部人控制

阿里巴巴早已不是一家單純的電商公司，天眼查顯示，阿里巴巴公開投資事件377項，非公開投資事件27項，投資涉足領域包含文娛、大健康、物流、人工智慧等20多個行業。

天眼查數據顯示，截至7月17日，阿里巴巴已經累計投資303家企業，其中34家為上市公司，269家非上市公司。上市公司中，有17家A股公司，6家港股，9家新三板和2家中概股。

數據來源：天眼查

今年5月份，阿里巴巴公布了2019財年（2018年4月-2019年3月）以及第四季度（2019年1月至3月）財務報告，2019財年，阿里巴巴收入達3768.44億元，其中第四季度收入達934.98億元人民幣，同比增長均達到51%，2019財年凈利潤1007.3 億元，同比增長17.4%，其中第四季度凈利潤為225.0億元，同比增長49.9%。

其中，第四季度中，阿里營收增長的主要來源是新零售（盒馬、銀泰）和阿里雲業務，而大文娛業務依舊拖後腿。

一個月之後的6月18日，阿里巴巴再次進行了組織架構調整。盒馬升級為獨立事業群，地位提升，侯毅繼續擔任盒馬總裁。

另外，任命集團CFO武衛兼任集團戰略投資部負責人，實現戰略投資業務與財務體系一體化，直接向阿里巴巴CEO張勇彙報。

武衛2007年7月加入阿里巴巴，是13位女合伙人之一。公開資料顯示，進入阿里巴巴的第一年，武衛參與了阿里B2B子公司赴港上市工作；此後，她又在2012年參與主持了該上市子公司的私有化進程。

因此，也有市場人士認為，此舉也是阿里巴巴在為回港上市做準備。

另外，在7月15日的股東大會上，除拆股方案外，阿里巴巴集團選舉了四名董事，分別是香港前特首董建華、雅虎創辦人楊致遠、雀巢集團前執行副總裁龔萬仁以及阿里巴巴集團CEO張勇。

「由此可以看出，阿里從內部新一輪組織變革已經升級到了治理結構層面的調整。結合一個月前集團內部安排CFO武衛兼任戰略投資部負責人來看，這次通過調整董事會的來源和構成，弱化了企業的內部人控制色彩，進一步強化其成為公眾公司的布局。」朱克力說道。

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