OKEx注入450萬美元永續合約風險準備金

黑天鵝魔咒

如果像塔勒布的《黑天鵝》書里所闡述的一樣，「世界是由極端、未知和非常不可能發生的事物主導的」，那就意味著，我們習以為常的做出決定的方式，都只是經驗主義。而黑天鵝正是對經驗主義的批判，提醒著我們在後金融危機時代里，市場一直處在動蕩時期，黑天鵝也無處不在。

經濟領域中的黑天鵝事件是以市場趨勢的突變為特徵的，即原有的市場趨勢會毫無徵兆的突然終結，並伴隨著無法預料的巨大衝擊。歷史上多國股市的崩盤事件、美國地產泡沫引發的次貸危機、黃金價格因局部地區間的衝突事件引發的突然上漲或者下跌，都是黑天鵝效應下的市場情緒。

黑天鵝的魔咒，盤旋在現代金融市場的每個領域之上，包括虛擬貨幣二級市場。2018年Tether公司發行的穩定幣USDT因儲備金和不透明問題，爆發了大名鼎鼎的「黑天鵝」事件。10月15日下午，USDT應聲暴跌，跌幅深度一度達7.5%，跌破了0.88美元，於此同時，大量資金湧入購買比特幣等主流幣，造成了市場的急劇動蕩和恐慌。

頻發的黑天鵝事件，時刻提醒著投資者和行業領先機構，如何在看似卻額定的市場情況下辨識和應對不確定的突發風險，才能讓一個高歌猛進、前景宏大的行業穩步向前？

OKEx風控升級帶動行業金融文明

市場像一個水泵，從信息貧乏者手中吸走資金，再把資金傳輸到聰明人的手裡。美國次貸危機的發生並非出於某種疏忽、懈怠和偶然，其不僅符合人類活動最普適的定律——能量守恆，更符合人的本性——恐懼、貪婪都在一線間。而通過對危機的深入探源、系統化觀察、社會經濟形態的演化、經濟結構的變遷也得以彰顯：後金融時代已經開始漸次、逐步進入金融文明階段。

與工業文明創造價值方式不同的是，金融文明是以信息、概念、故事為一般等價物與必要的無效勞動實現價值的泡沫化和蒸發。而加密市場的金融文明是在繼承傳統金融優勢的基礎上，依託信息技術驅動的創新，能更好的適應經濟多層次、多元化發展的文明生態。

大道之行，天下為公！

在加密貨幣市場漸進式金融文明建成的歷史過渡期，總要有人站出來並被時代賦予金融文明建設改革的使命。在這個歷史當下，OKEx勇立潮頭、以捨我其誰的擔當精神站出來當了行業的戰略領跑者，以不斷創新的自我突破來破解行業新金融文明戰略推進中的各種難題。

2019年7月25日北京時間凌晨4點，OKEx向其永續合約注入了4567888美元風險準備金，使OKEx上現有BTC永續合約風險準備金累計金額達到960萬美元，而全產品BTC合約（永續合約和交割合約）風險準備金的累計金額達到2468萬美元。隨後，美國紐約時間7月24日下午18點至18點30分，OKEx登上時代廣場的路透社大屏。

風險準備金是金融期貨市場有效應對風險、維護正常運轉的財務保障。隨著金融市場化程度的不斷提高，市場機制的複雜性、風險性不斷升級，市場的劇烈波動是投資人承受巨大風險。為保護投資者利益，降低投資人投資風險，風險準備金制度應運而生。OKEx合約風險準備金是合約平台用戶用於抵禦分攤和惡意操縱風險的準備金。主要用於當平台用戶發生分攤或遭遇惡意操縱市場的的情況下，將優先使用風險準備金償付損失。

自2018年以來,OKEx持續對風控系統進行升級大改造，包括現貨、合約、場外和期權等業務系統升級，深化對反作弊、反盜號和反洗錢等風控服務的系統改造，利用人工智慧 大數據重新定義數字貨幣交易所風控體系。其中合約風控系統的持續升級是OKEx風控中的重要一環。風險準備金的持續增加加強了平台自身安全，在發生「黑天鵝」事件下能極大程度降低用戶分攤比例，為市場營造良好的交易環境，使虛擬貨幣二級市場朝著更穩健的方向邁進。作為一家擁有TB級別用戶行為信息的機構，OKEx持續以滿足「長尾理論「中的大部分用戶的利益為企業自身研究基礎，進行產品研發和風控金融業態的布局。合規、風控與創新一直是相伴OKEx發展壯大的主旋律，也是OKEx所肩負的行業責任。合規是OKEx發展的標配和前提，創新是衡量OKEx蓬勃的生命力，而風控系統則是OKEx面對市場不可預期事件的真實校驗場。

筆者試著從多維度角度去比較OKEx與Huobii合約機制上的區別，讓合約平台之間的差距高下立判：

1、更充足風險準備金：

截止發稿前，OKEx的全產品BTC合約（永續合約和交割合約）風險準備金的累計金額已高達2468萬美元；

而筆者在Huobi官網上了解到，Huobi中BTC合約的風險準備金儲備僅僅922個BTC。

，約為939萬美元。遠遠低於OKEx的BTC全產品合約2468萬美元的風險準備金。

充足的風險準備金無疑對於防範如「黑天鵝」事件等金融風險中會起到更好的風控作用，顯然與Huobi相比，OKEx更關注長尾市場中每個OKEx用戶的利益。

2、靈活開倉機制選擇：

首先筆者介紹一下全倉和逐倉。

1）全倉模式為賬戶里所有可用餘額都可以充當保證金，以避免被強制平倉。這個模式的好處是：只要槓桿適中，爆倉可能性很低，所以經常被用於套期保值。

2）逐倉模式的意思是分配給某倉位的保證金被限制在一定數額。 如果倉位的保證金不足以支撐浮虧，此倉位將被強制平倉。所以，在波動率較高，槓桿較大的情況下，逐倉模式很容易被強制平倉，但最終的損失僅僅是倉位保證金，而不影響賬戶餘額。

交易者可以根據自己的交易習慣，自由選擇兩種倉位模式建倉。一般而言，新手交易者對爆倉往往存在抵觸情緒，為了盡量避免不被爆倉，往往選擇全倉模式。在交易進階過程中，熟練的交易者們就會發現，全倉模式很難對於極端情況下作出止損。因此為了在「黑天鵝」事件等極端市場事件中讓自己的損失最小，逐倉模式是更靈活的選擇。

OKEx目前支持合約用戶全倉、逐倉模式建倉，以用戶自身利益出發給了用戶更大的交易自由度和靈活度；

而Huobi目前僅支持全倉模式，大大限制了用戶的交易自由度和靈活度，也很難保障極端事件下的平台用戶利益。

3、優化升級資金費用規定

為有效幫助量化交易用戶在交易時，確定交易成本和預估收益。OKEx已於一禮拜之前升級了永續合約資金費用規則：客戶可同時獲取當前結算周期確定的資金費率，以及下一個結算周期的預測資金費率。

而Huobi在資金費用上還未進行升級，目前的採用的費率仍是：手續費=（成交合約張數*合約面值/成交均價）*費率的費率公式，靈活性較差，無法預估收益。

4、「0分攤」的學問：

OKEx一直以充足的風險準備金、領先業內的交易深度，以及不斷完善的爆倉機制來合約抵禦極端行情實現0分攤，自去2018年年末OKEx風控系統升級以後，面對多次價格波動和劇烈的極端行情下，依舊做到了BTC等合約的真實「0分攤」。

相較於OKEx，Huobi合約產品在其交易深度和產品設計，以及風險準備金上一直存在巨大的劣勢，卻一直以「0分攤」為其合約平台的賣點，吸引新手用戶。那麼它究竟如何在巨大的劣勢下依然能實現「0」分攤呢？一切答案就藏在其強平機制中：

根據火幣的強平說明可知：保證金率 =（賬戶權益/佔用保證金）* 100% - 調整係數。

而2019年1月25日起，火幣提高了爆倉係數，這直接提前了火幣上用戶合約的爆倉。OKEx的風險準備金其主要來源包括OKEx平台提供的準備金和爆倉用戶的強平剩餘不同的是，Huobi的風險準備金全部來自於爆倉用戶強平剩餘！提前爆倉，是火幣維持零分攤虛榮假象，巧取豪奪用戶真金白銀利益的核心武器。

雖然火幣集團副總裁蘭建忠一再強調，「火幣合約在上線前同樣經過多個月的反覆測試，在確保安全穩定的前提下，才正式上線。」可用戶並不買單，自Huobi提高爆倉係數以來，因合約用戶提前爆倉所產生的質疑聲愈發響亮。

2019年4月11日，XRP現貨價格呈瀑布式下跌，火幣XRP合約價從0.3700跌到0.3060美元，OKEx的XRP季度合約價從0.3700隻跌到0.3400美元。如果用戶爆倉價設置在0.34到0.306之間，那麼在OKEx不會出現爆倉，而在火幣就會直接被強平歸零。

金融文明下的新秩序

馬克思通過勞動價值解釋了工業文明下價值及剩餘價值產生的秘密。但在金融文明下，一夜暴富的價值及不需要實物買賣的價值已經遠遠超越了具體勞動創造的價值。這時候關於金融文明的秩序就顯得尤為重要。

金融文明初期的紊亂，如美國次貸危機，使全球金融市場的正在變成一個失控的大賭場，且普遍陷入猜忌和不確定的恐慌中，特別是在「黑天鵝」事件到來之際尤為明顯。「黑天鵝「等無法預期的金融危機事件是金融文明誕生的歷史遞延，如何有效控制黑天鵝事件下的蝴蝶效應的蔓延，形成一種新金融文明的秩序，在一個高歌猛進的加密貨幣市場里顯得尤為重要。OKEx在「黑天鵝」頻出、不確定性的市場中不斷通過產品創新和技術突破去攀登制高點，拒絕做賭場里的老虎機，是行業金融文明新秩序下的領跑者。

OKEx除了關注自身的業務增長模式外，還發揮自身創新所長,清晰行業發展路線，將以用戶為中心的價值理念付諸於每一次創新和實踐，極大減少或者遏制金融資本在「創新中自毀」這一特徵產生的下行效應，與整個行業中「長尾市場」中的用戶攜手一起釋放行業紅利，建立金融文明新秩序。

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