邦眼-萬達體育上市，首日大跌近35％

上市前夕下調發行價格和募資金額之後，北京時間7月26日晚，萬達體育（股票代碼：WGS）在美國納斯達克正式上市，IPO發行價為8美元，低於每股9美元-11美元的招股詢價區間。發行2380萬股ADS，低於之前計劃的2800萬股，共募集資金1.9億美元。

不過上市首日萬達體育大跌近35%，報5.16美元，市值為7.27億美元。

成立4年即赴美上市，這比王健林預期的上市時間早一年。萬達體育成為繼萬達電影、和美國AMC影院公司之後萬達集團擁有的第三家上市公司，這也是第一家在美上市的中國體育公司。

風光上市的背後，是貸款壓力。招股書顯示，萬達體育本次募集的資金主要用於償還與集團重組相關的貸款。但有評析認為，萬達體育負債較高，赴美上市將成為萬達體育完成財務「逆襲」的關鍵一環。更重要的是，萬達體育對於萬達集團整體戰略的影響，萬達體育的上市，很大程度上承載了萬達集團藉此轉型的期望。

萬達體育2016年、2017年、2018年營收分別為8.77億、9.55億和11.29億歐元。2016年虧損2924萬歐元後，2017年和2018年實現盈利7880萬和5401萬歐元。負債方面，萬達體育在2018年的負債額為18.92億歐元，資產負債率超過100%。在2019年第一季度，負債總額和總資產分別為17.02億歐元和20.28億歐元，改善後的資產負債率為83.93%。

王健林買買買的體育帝國

那些年萬達危機尚未顯露，王健林還處於瘋狂買買買階段。2015年2月份，萬達宣布以10.5億歐元收購瑞士盈方體育傳媒集團，8月以6.5億美元併購美國世界鐵人公司100%股權。收購兩項核心資產之後，萬達體育於2015年12月22日成立，註冊資本10億元，股東為王健林、大連萬達集團和北京萬達文化產業集團，經營範圍包括廣播電視節目製作、賽事轉播服務、體育營銷策劃服務等。

也是2015年，阿里同樣進軍體育領域，與新浪和雲峰基金共同出資，成立阿里體育，現阿里巴巴集團CEO張勇出任董事長。聯同之前成立的樂視體育、騰訊體育，影響著整個體育圈。

事實上，隨著2015年「46號文」的發布，整個體育產業的融資如火如荼。

萬達體育此次上市的核心資產即為2015年已經奠定的三大資產：盈方體育、世界鐵人公司和萬達體育中國。

萬達體育寄予著王健林的厚望，萬達自1993年成立以來總共經歷了4次轉型，從2000年開始，萬達逐漸由單一的房地產公司向其他領域行業轉型，逐漸去房地產化。按照萬達2015年「第四次轉型」計劃，從內容上，萬達將從房地產為主變為以服務業為主，未來的四大支柱產業將是商業、文化、金融及電商，輕型輕資產。四支柱之一的文化產業，即影視 體育。

三年轉型之路，房地產收入在萬達集團的總收入中佔比已經低於25%，萬達文化成為集團收入貢獻最大的產業。2018年，萬達服務業收入1609億元，佔總收入75.1%。其中，文化產業收入占集團總收入的比例達到32.3%。影視與體育相比，萬達體育2018年增幅高於萬達影視，兩者分別為22.9%和9.2%。

可以說，萬達體育與整個萬達集團輕資產戰略布局方向高度契合。

萬達體育有三大業務版塊：1、眾參與性運動——自有IP，主要針對付費意願較高的消費人群；2、觀賞性運動——版權資源種類豐富，且周期跨度較大，資源延續性較好；3、媒體製作及服務——毛利率在三大業務版塊中最低，營收水平受世界大賽影響波動較大。2018年萬達體育旗下95%以上的業務營收來自海外，盈方和世界鐵人公司貢獻了海外營收的絕大部分。

不過眼下萬達體育卻面臨高負債率危機。招股書顯示，2017和2018年，萬達體育的負債總額分別為18.82億歐元和18.92億歐元，總資產分別為18.22億歐元和18.83億歐元，資產負債率已經超過100%。2019年第一季度，負債總額和總資產分別為17.02億歐元和20.28億歐元，資產負債率為83.93%。

高債務和幾起收購有關。萬達體育的主要資產大多通過收購獲得，而萬達體育通常採用的是槓桿收購（舉債收購）的方式，因此在資產不斷增長的同時，萬達體育也面臨著較高的債務水平。

2019年1月的萬達集團年會上，王健林曾點名萬達體育和傳奇影業，稱要在2019年內開展資本運作，要出成績。正如王健林3年前所說，萬達玩體育要確保持續盈利，企業不盈利是不道德的。如今萬達體育順利上市，暫時得到資本市場認可，接下來，萬達體育要講的另一個故事是：百年體育賽事品牌。

大佬的足球情結

在商言商，萬達體育需要盈利，但足球例外。王健林曾說足球是他的最愛，是他生命的一部分，就是喜歡足球。王健林差不多可以算是中國最早玩足球的大佬，1994年，萬達集團入主大連足球俱樂部。

之後因為黑哨事件，2000年1月，萬達以1.2億元的價格將萬達足球轉讓給實德集團，王健林宣布「永遠退出中國足球」。但此後並未真正放下過足球情懷，牽手足協，贊助中超、女足，出資選派年輕球員留洋等等。

王健林稱，「足球賺不了錢，在中國搞足球談不上是生意，我搞足球無非是兩點：一是情懷，二是知名度。」

不只王健林，中國首富以及互聯網大佬極其熱衷足球，恆大許家印於2010年以1億元人民幣買斷了廣州足球俱樂部全部股權，阿里巴巴馬雲2014年以12億元入股恆大足球，占股50%，前不久，支付寶宣布未來10年將拿出10億來支持中國女足的發展。馬雲親自在阿里園區宴請女足所有成員，並同她們進行顛球互動；復星郭廣昌2016年以4500萬英鎊全資收購了當時還在英冠聯賽征戰的狼隊，而在此之前，網易丁磊也有意收購英冠狼隊。蘇寧張近東2016年20億收購國際米蘭，2019年英國《鏡報》統計了世界足壇最富有的10位足球俱樂部老闆，國際米蘭的大股東蘇寧張近東以52億英鎊排名第九，是唯一上榜的中國商人。

有報道稱，中國企業500強中，有多位頂級富豪投資了足球。截至2016年年底，中資已經將20多家海外足球俱樂部收入囊中，其中不乏AC米蘭、國際米蘭、曼城、馬德里競技等豪門。

足球很燒錢，綠茵場上滾動的不是足球，而是黃金。據說當年的王健林經常提著錢箱西裝革履出現在綠茵場上，一旦球員進球，他就會拿出皮箱中錢獎勵球隊。幾年後許家印入主廣州足球也以類似的方式下場獎勵球隊。

公開數據顯示，全球足球產業年產值超過5000億美元，占體育產值比重超過40%，堪稱「世界第17大經濟體」。全球球迷超過16億人，中國球迷就超過3億。也許對大佬們來說，投資足球帶來的影響力遠比一個具體的回報數字有意義的多。而大佬所謂的足球情結以及在體育產業的一擲千金，不如說是對這一龐大「經濟體」的「覬覦」。

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