市值暴跌3000億背後的360

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當360敲鐘的那一刻，紅衣教主滿臉笑容，風光無兩，那無疑是他商業生涯中最輝煌、最榮耀的時候！但在波雲詭譎的資本市場面前，這位頑強的紅衣主教不由自主地表達了他的遺憾「我的人生竟如此失敗，沒有任何意義」。

2018年2月，繼分眾傳媒和巨人網路之後，又一個以「借殼」方式回歸A股的公司——奇虎360。借殼上市之後，市值最高觸及4538億元，在經歷了「戲劇性」的市值劇烈變化後，截至目前總市值僅1400億元左右，暴跌超過3000億元，令人匪夷所思。

周鴻禕的360帶著全國股民一起坐了一個360度的過山車，起起伏伏中，股民「高位接盤」後，損失慘重，血流不止，追高的股民欲哭無淚，獨自在山崗暗自憂傷；360這是以割韭菜的速度，「擊敗」了全國99%以上的股票，試問「還有哪家股民比360股民更慘的？」

長期以來，A股缺乏成長性高的一線互聯網公司概念股，使得樂視和暴風在創業板上得到了很高的估值。在這樣的背景下，那些認為自己被嚴重低估的中概股們有回歸家鄉的想法，這其中就包括周鴻禕和他的奇虎360。

永不退場的奇虎360，到底是怎樣的一家企業？

「周教主」的360比起「雷布斯」創立的小米，更像一個「私人企業」、一家有個性的公司。然而貼在周鴻禕身上的各種標籤，例如鬥士、顛覆者……等等，這些矛盾標籤看似在形容周鴻禕，其實也同時貼在了360的身上。

1.奇虎的誕生：從雅虎中國走出的創業者

生於湖北黃岡，成長於河南鄭州的周教主，讀研期間便痴迷於軟體技術，開始嘗試研發遊戲軟體和殺毒產品，為其日後的業務布局打下基礎。大學畢業後，周鴻禕加入當時IT精英匯聚的北大方正。

1998年10月，周鴻禕創辦了北京3721科技有限公司，開啟了浩浩蕩蕩的創業人生。2001年，在互聯網泡沫年代3721卻早早實現了盈利，到2003年裝機量達到7000萬台，市場佔有率80％以上，彼時齊向東已加入3721，擔任3721公司總經理；2003年11月21日，周鴻禕將3721出售給雅虎中國，結束了其第一段創業之旅；2004年3月周鴻禕出任雅虎中國區總裁，齊向東任雅虎中國副總裁。

2005年7月周教主離開雅虎，8月齊向東離職，在周鴻褘、齊向東出走後，原雅虎中國有一半以上員工跟隨其到奇虎，帶領原雅虎搜索的核心技術團隊創建——奇虎公司，重啟搜索領域的布局，打造新的搜索產品。

2.奇虎的探索期：從搜索商轉向殺毒伺服器

奇虎創建後定位為搜索技術提供商，主營業務為幫助各大社區、論壇増加搜索功能。但社區搜索並沒有取得成功，2006年初，奇虎花費1000萬元現金收購易之唐，開展無線増值業務。

2006年3月，紅杉、鼎暉、IDG和天使投資人周鴻禕共同投資奇虎2000萬美元，在完成A輪融資後、周鴻褘出任奇虎董事長兼CEO、重新確立公司業務發展方向，決定從「社區搜索」轉向殺毒領域。

2006年7月「360安全衛士」橫空出世、2006年11月奇虎完成由高原資本領投，紅點參與的規模為2500萬美元的B輪融資。2007年9月，奇虎宣布360安全衛士用戶量已超過瑞星、金山，成為國內用戶量最大的安全軟體。

3.360轉型：從單一產品轉身安全平台

2008年3月，360官方網站完成從產品向安全平台蛻變，2008年奇虎360推出殺毒軟體測式版及360安全瀏覽器，2009年9月發布殺毒軟體正式版，2009年10月，奇虎360又推出顛覆性的全球首款永久免費的360殺毒。實現了360殺毒用戶幾何倍數的增長，截至2010年1月，360殺毒的用戶規模也突破一億。

截至2010年1月18日，360殺毒用戶規模突破1億。在網路安全市場取得巨大用戶數量後，360開始藉助「網路安全平台」拓展業務線，進入網站導航、軟體下載、手機安全等眾多領域，同時為網遊公司、電子商務網站、軟體及應用等合作者提供服務。據奇虎360年報顯示，截止2012年12月，360擁有4.56億活躍用戶，覆蓋中國網路用戶的94.2％。

從3721、雅虎中國到360，周鴻禕從未停止探索前進的步伐，公司的業務已經遍布搜索引擎、互聯網安全軟體、涵蓋金融、科技、視頻直播等行業，今年4月又宣布進軍政企安全市場，周鴻禕一直在開拓自己互聯網版圖，在他的帶領下360也穩步向前，從不固步自封......

4.奇虎360經歷了一波三折，於2018年2月回歸A股

對於為什麼360回歸A股市場？周教主表示：「三六零回歸僅僅是一個開始，中國應該有與GDP相配的資本市場。優質的企業會越來越多出現在中國的股市，給我們A股的股民帶來更好的回報。」

作為中概股回歸A股的領頭羊，360借殼江南嘉捷的業績承諾是，2017年至2020年，扣非歸母凈利潤分別不低於22億元、29億元、38億元和41.5億元，共計130.5億元。2017年360歸屬股東的扣除非經常性損益的凈利潤為27.5億元，比首期業績承諾的22億元多出5.5億元。回歸A股後的360公司交出了首份成績單：超額完成了此前對於2017年業績的承諾。

2019年4月15日晚，360發布2018年度報告。財報顯示，360實現營業收入131.29億元人民幣，同比增長7.28%。但需要注意的是，在2018年具體細分季度上，第二季度營收環比增長18.93%，第三季度環比增長4.6%，第四季度環比增長7.5%，從財報來看，2019年營收逐漸開始呈現增長放緩態勢。

與高於預期財報不一致的卻是暴跌的股價，蛇眼財經記者認為，這是因為360喪失了想像空間。換言之，360的PC互聯網業務增長有限，在移動互聯網大潮中掉隊了，外加高估值和內部矛盾，如今「世界已變天，業務突破難」。

以搜索為例，2012年8月16日，360搜索正式上線並迅速佔領搜索市場10%的份額；2014年，市場佔有率一度達到30.32%。

2018年7月的數據是，360搜索的PC端市場佔有率只有11.49%。移動端市場份額，360表現更差，不僅遠低於百度，也不及神馬和搜狗。

在移動互聯網時代，360不止搜索掉隊，手機衛士也遭遇騰訊手機管家、百度手機助手等連連阻擊。業績超預期，股價不漲反暴跌，究竟是誰將360推下了神壇？

一、360手機美夢，碎了一地

「做手機是我的夢想，誰擋我做手機，我就乾死誰。」周教主曾經這樣說，經過一波三折上市後，周鴻禕的棋子最終定格在360手機，但手機市場已經風雲突變，面對華為、OPPO等手機廠商強勢崛起，突破的難度不言而喻。

剛開始的時候，360手機最期待的合作夥伴是華為公司，雙方基本談成，但後來不幸流產；緊接著，360決定與非主流製造商海爾合作，製造特殊供應機，最終又不了了之。2014年底，周鴻禕兩次投資4.54億美元與酷派集團合資，成立合資公司奇酷。

360股佔49.5%，酷派佔50.5%，出乎意料的是，受到樂視創始人賈躍婷的攪局，樂視突襲入股成為酷派集團的最大股東，這意味著樂視間接持有大量奇酷股權，三方之間的矛盾由此展開，而後來結果已為眾人所知。

經歷了與酷派分道揚鑣、流言虧損、換帥風波後，周鴻禕再談到了360手機，他坦言：「我對360手機的期望不是動輒顛覆誰或革掉誰的命，而是要在市場上穩定地製造出一個好的產品，能夠贏得用戶的認可，公司不要再賠，能夠延續下去。」

而財務數據顯示，360手機「不賠」的目標還有很長的路要走，根據江南嘉捷發布的重組草案顯示，未被注入360公司的奇信智能控是360手機的控股公司。截至2017年6月30日，奇信智控旗下19家子公司中有9家處於虧損狀態，奇酷科技當期虧損7054.1萬元。

360手機的發展並不順利，自2018年以來，360手機「被倒閉」、「被出售」的傳言層出不窮。今年，官方網站上的360手機的許多型號都處於「空貨」狀態。

去年9月底，有媒體報道稱，360手機已解散了其在西安的手機研發團隊，大批西安員工紛紛離職。對此，360移動回應稱「這不是西安手機研發團隊解僱或解散，而是將部分手機業務併入360集團，公司會賠償那些不願加入公司和自願離職同時的損失。

360手機還表示，公司的手機移動業務將保持不變，未來還將會考慮兼顧IoT業務。果然，今年3月，360的IOT發布會如期召開。周教主今年首次亮相，但此次發布會真的就只發布物聯網產品，現場沒有提及關於360手機的任何消息。

在手機方面，360移動助手曾在手機方面的第三方應用下載平台競爭中處於領先地位，但由於小米、華為、OPPO、vivo等大手機品牌的存在，他們逐漸推出了自己的應用商店，取代了360手機助手、應用寶和百度手機助手等類似的第三方軟體下載平台。

隨著國內移動手機行業的激烈競爭，頭部競爭趨勢日益突出。鎚子、美圖、金立等二、三線品牌已落後，360也在國內手機品牌出貨量前十名中下滑，市場佔有率低，轉手希望渺茫。

「起了個大早，趕了個晚集」周教主在自己的感慨中，手機夢碎。

二、智能硬體 智能軟體：收穫尷尬

在2018年1月的十大移動應用App排名中，奇虎360僅只有一款360移動安全衛士入選；同時，根據年度報告：360在智能軟體方面的投入，目前成效也並不理想。

360在製造智能硬體方面，思想過於保守，最初做殺毒軟體免費是一場革命，但現在世界已經改變了。隨著傳統商業的衰落，周鴻禕也開始尋找調整戰略布局的新途徑。

2015年9月，奇虎360人工智慧研究所成立，2016年的一次會議上，周鴻禕在一次公開演講中表示「他提倡免費硬體，希望使用360智能相機來嘗試免費的硬體模式。當時的戰略不是靠智能硬體的利潤，而是靠產品布局來取勝，先贏得用戶，然後轉換成服務賺錢」。

360舉辦的主題為「硬核新視界」的智能硬體新品發布會，一舉發布了360智能門鈴、360安全路由、360掃地機器人、360兒童手錶等六款產品。但智能硬體領域，上半年營收也僅有5.04億元，占公司營收規模小，且利潤率遠低於公司的其他業務板塊。

根據360在8月28日半年報顯示，公司上半年實現營業收入60.25億元，同比增長13.95%；歸屬於上市公司股東的凈利潤15.37億元，同比增長8.95%；扣非後歸母凈利潤同比增長39.7%，達到13.90億元。其中，互聯網廣告業務依然是360實現業績的重要基礎，同比增長24.16%達到47.52億元，佔整體營收的79%。

從年報來看，360在智能軟體的投入目前成效並不理想。

三、增值服務逆勢下滑

從業務結構來看，「互聯網廣告及服務」是360企業營業收入的主要來源。具體而言，「互聯網廣告及服務」營業收入為106.6億，營收佔比為81.2%。「互聯網增值服務」營業收入為11.8億，營收佔比為9%。

利潤貢獻角度，「互聯網廣告及服務」毛利貢獻最大。報告期內，企業綜合毛利率為69.6%，同比下降3.5個百分點。其中，「互聯網廣告及服務」、「互聯網增值服務」、「其他」毛利貢獻佔比分別為86.2%、9.7%、2.1%，「互聯網廣告及服務」貢獻較大毛利。「互聯網廣告及服務」、「互聯網增值服務」、「其他」毛利率分別為73.8%、75.4%、70.6%。

但360的增值業務，尤其是遊戲業務依然處於持續下滑狀態。

四、周鴻禕與齊向東「分手」，搶食市場蛋糕

業務尷尬，內部矛盾凸顯。

據悉，360目前業務主要分兩大部分，周鴻禕主要負責個人業務，齊向東主要負責企業安全業務。12月12日，360公司連發兩份高管變更公告，一份是來自公司副總經理曲冰辭職的公告，一份是任命張矛擔任財務負責人（CFO）的公告。

「互聯網公司人員流動頻繁屬於正常現象。」「對於高管離職的具體原因不太清楚」。

但「360內鬥嚴重，業內都眾所周知。」一位業內人士表示。

分道揚鑣

2017年4月12日晚，360發布公告稱，將清倉所持有的北京奇安信科技全部股權，並收回給其的360品牌授權，董事會同意公司對外轉讓所持北京奇安信科技有限公司全部股權，涉及股權22.5856%，交易金額為人民幣37.31億元。這意味著360集團董事長兼CEO周鴻禕與原奇虎360總裁、現360企業安全CEO齊向東徹底分家了。

360「分家」一說被業界炒得沸沸揚揚，引起了陣陣轟動。

隨後，在14日媒體溝通會上，周鴻禕表示360和奇安信從未有過「分家」的概念，後者是360投資、支持和成長。為了獨立和競爭、在業內空出股份；目前，兩家公司仍有業務往來。

事實上，早在360的敲鐘儀式上，周鴻禕齊向東就為今日分手埋下伏筆，齊向東並未出現在360的上市敲鐘意識上。

360上市這樣的一個重要活動，都不見齊向東的身影，讓外界對「周齊分手」的預判上多了一個確鑿依據。

在《顛覆者：周鴻禕自傳》中，周鴻禕這樣描述齊向東缺席的原因：「360在紐交所如期上市敲鐘之前，我的老搭檔齊向東也準備來紐約，甚至訂好了機票，但最終還是被後方的種種事件所耽誤。在本應走到台前露面的時刻，他選擇坐鎮北京，保衛公司的安全。在這一點上， 我至今對他十分感謝。在敲鐘儀式之後的晚宴上，姚珏播放了一個PPT，她有心地把齊向東的照片也PS了上去，這代表了一種我們對他的想念與感恩的心情。」

糾葛16載落下帷幕

從2003年，周鴻禕邀請齊向東擔任其創立的3721公司總經理一職，周和齊開始合作共事。3721被雅虎收購後，周鴻禕擔任雅虎中國總裁，齊向東則出任雅虎中國區副總裁。

2005年周鴻禕宣布離開雅虎中國時，齊向東不僅選擇了跟隨他，而且在2006年周鴻禕創立齊虎360後繼續與他合作。

如今悉數過往16載，周和齊終於應了那句「天下之事，合久必分」。分家後，雙方將面臨下一場競爭。

即將正面交鋒

從公告可知，360宣布將終止給奇安信的360品牌授權，奇安信將不得再用「360企業安全」及相關「360」的品牌名義進行任何對外宣傳推廣等。360方面對外解釋：收回品牌授權既有利於360品牌的完整性和唯一性，而且有利於公司「大安全」戰略的進一步實施。

周鴻禕在多個公開場合表示，360要深入國家安全、企業安全、社會安全等方方面面，為企業提供核心技術和解決方案。同時，積極舉辦科技創新企業、民營企業、小微企業融資促進會。而齊向東還對外界表示，奇安信正積極籌備科板上市，並計劃在本月內完成股權分置改革。

可以想像，在下一個企業級的「安全」服務市場，這兩個攜手16載的「老朋友」將在搶奪市場蛋糕上正面交鋒。

內部高層的分家，以及高估值都是導致股價大跌的原因。

五、質押股權市值前十名

360股權質押的比例和市值，比起賈躍亭的樂視有過之而無不及，360和周鴻禕的境地十分艱難。

在年初上市後不久，360的控股股東履行承諾，將其全部持有的公司股份全部質押給招商銀行，總市值約1590億元，根據三六零發布的2018年三季報顯示，截至9月底，公司大股東天津奇信志成科技有限公司持有上市公司48.74%股份，這部分股份已全部被質押。今年以來，上市公司大股東的股權質押危機集中爆發，360是其中最突出的一個。

一旦360股票暴跌到「平倉線」以下，質權人很可能會被迫清算。公司的控制權恐遭易主，而且其業務發展也將受到致命打擊。曾經一度高達4400億的市值360，一旦赴了樂視的前車之鑒，其後果甚至比樂視更難以控制。

好在，質押方招商銀行是參與了360私有化的38家投資方之一，會給予周鴻禕更多的空間來靈活處理。

但是，吹起的泡沫，總有破滅的一天！

把鏡頭拉回到三年前，在當年私有化提案中，周鴻禕表示，「360在美股的市值為80億美元，並不能完全體現360股的公司價值」，私有化需要的是數百億美元。於是，360花了一年多的時間，找到了由38名投資方組成的私有化財團，抵押了所有可以抵押的東西，包括「360」商標、總部大樓和股權；同時，從招商銀行等六家銀行借款30億美元（摺合人民幣201億元）。

周鴻禕為了回歸A股而進行的一場「豪賭」， 這次賭約成為後來懸在360頭上的一顆定時炸彈。

從2016年3月30日確定私有化，至2018年2月28日回歸A股更名完成，在兩年的時間內，360的業務沒有實質性大幅度改善，甚至還有所衰退。敲完鐘的「新360」很快在動蕩的下跌中，遇到了自己在A股生涯的第一個跌停，這次的盤中市值蒸發了接近600億；虛高的股價和估值，逐漸暴露出原型。

在他的新書《顛覆者：周鴻禕自傳》中，周鴻禕曾這樣描述了回歸A股時內心的波瀾：「我知道，一旦私有化啟動，無論多麼困難，都必須完成。就像在戰場上一樣，你的槍里只有一顆子彈，你需要一擊而中，這就像是我職業生涯中另一場不可預知、前途未卜的賭博。」

六、如今股價暴跌3000億，周鴻禕的這場豪賭如何謝幕？

奇虎360的成長史就是一部「武俠」史，與瑞星、金山殺毒軟體聯手遏制騰訊，引發「三Q大戰」來挽救危機，提升品牌形象，布局PC互聯網、PC和移動商務合作等等 。

同時在《顛覆者：周鴻禕自傳》書中，周鴻禕這樣寫道，「我有時候被視為勇敢的異類，有時候被稱為叛逆的極端，有時候被頌為先行者，有時候被稱呼為造反派。縱觀二十多年的創業生涯，我時而衝鋒陷陣，時而腹背受敵，用自己的身體力行體驗著中國互聯網的無限可能。」

如今，沸騰20年的奇虎360，面臨著股價的暴跌，周鴻禕想要繼續佔領市場「安全」大舞台，實現顛覆，必將要「放大招」力挽狂瀾。

目前，尚未見到360有任何實質性的舉措來穩住股價，市場對於周鴻禕和「新360」的考驗仍未結束。但我們不應該放棄對周鴻禕的信心，他能成功地走出了最初的互聯網紅海，選擇自己的一條獨特「安全」之路，已經是一種成功。

周鴻禕一直是互聯網行業的一個「異類」，也是一位堅強的「鬥士」，不服輸是其骨子裡的基因，我們期待他能帶領奇虎360在互聯網行業實現新的突破。

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