風雨飄搖！《琅琊榜》投資方負債40億，本部現金僅剩100萬
7月29日，天神娛樂大股東、曾以1500萬拍下巴菲特午餐的朱曄持有的上海廣策信息技術有限公司股權全部遭到凍結，股權數共價值1.76……萬元。
此前不久，朱曄一手創立的天神娛樂（002354.SZ）也發布公告，顯示其所持有的上市公司股份也全部遭到凍結。
100萬現金與40億債務
如果2015年朱曄沒有用1500萬拍下巴菲特的午餐，他未必會有這麼高的關注。同樣的，如果不是因為2018年巨虧71.5億「熊」冠A股，天神娛樂也沒有現在的知名度。
進入2019年之後，天神娛樂的債務危機並沒有得到太大緩解，多家評級機構將其信用等級下調。
不久前，天神娛樂發布2019 年半年度業績預告修正公告，將2019年上半年的凈利潤從虧損0.6~1.5億，擴大至虧損1.3~2.3億，經營情況仍未好轉。
中證鵬元資信評估有限公司（簡稱「中證鵬元」）曾在對天神娛樂的降級報告中指出，截至2019年4月末，天神娛樂負有清償義務的已到期債務金額為3.79億元。另外，更為嚴重的是，天神娛樂以劣後級身份參與設立的併購基金已到期未能順利退出，需承擔25.52億元應付優先順序和中間級合伙人份額回購，導致有息債務規模大幅增加，截至2019年3月末，公司有息債務為40.90億元。其中，短期有息債務高達30.93億元。
目前，天神娛樂的資金流動性已相當嚴峻。中證鵬元的報告顯示，2018年末天神娛樂的貨幣資金餘額為7.89億元，而47.50%的款項存放在境外，公司本部貨幣資金餘額僅102.68萬元。
一邊是高達數十億的短期債務，一邊卻是已寥寥無幾的貨幣資金，天神娛樂這種「緊巴巴」的日子怎麼撐下去，小債難以想像。目前，天神娛樂的公司債券「17天神01」已經從AA級債券淪為一隻垃圾債，債券餘額10億元，票面利率為7.79%，剩餘年限為2.57年。
其實，早在天神娛樂成為2018年「虧損王」之前，其問題就已顯露端倪。2018年5月10日，天神娛樂發布公告稱，公司董事長兼總經理朱曄因涉嫌違反證券法律法規，被證監會立案調查。
此後不久，天神娛樂的兩位實控人朱曄、石波濤簽署的《一致行動協議》到期，兩人不再續簽《一致行動協議》，公司由此進入沒有實控人的「後朱曄時代」。
但是，作為朱曄一手創辦起來的公司，天神娛樂要走出這位「投資獵手」的影子並不容易。
巴菲特與馮鑫
朱曄1977年出生，土生土長的北京人，1999年從北京工業大學計算機專業畢業後，進入中國互聯網信息中心工作。
長期以一頭長髮示人的朱曄，其實骨子裡頗有些文藝氣息，中學時代極度偏科，語文高考130多，數學卻不及格。於是，在循規蹈矩的工作兩年之後，他選擇下海創業。
公開信息顯示，朱曄2002年創立了一家廣告公司，專門為互聯網公司設計門戶廣告。在門戶網站的黃金時代，朱曄很快就獲得第一桶金，一年有200萬元的營收。接下來幾年，他踩准了互聯網時代的脈搏，事業開始風生水起。
2009年，朱曄用300萬啟動資金投資了一個遊戲創業團隊，「看上去比較失敗，買股票買成股東，最後變成了CEO。」2010年，朱曄將團隊整合，成立了北京天神互動科技有限公司，擔任CEO。這家公司，正是天神娛樂的前身。
彼時，網路頁游概念正大行其道。天神娛樂於2013年下半年布局網遊業務，其推出的第一款遊戲《傲劍》第一個月營收即突破8000萬，在越南和台灣兩個地區成為網遊NO.1，最終全球累計收入超過了10億。朱曄由此在業內一戰成名，開啟了他的雄心壯志。2014年6月，天神娛樂借殼科冕木業上市，估值達24.5億，這是光線傳媒2012年對其投資時的近2.5倍。
在2015年巴菲特的飯局上，朱曄曾對「股神」說：「我做實業還行，炒股不行。」但天神娛樂殺入股票市場之後，朱曄的資本運作水平證明他真的是謙虛了。
那場標價為234.5678萬美元的飯局之後，朱曄聲名鵲起，天神娛樂股價暴漲不說，他還在2015年被評為第六屆互聯網行業牛耳獎互聯網風雲人物得主。在頒獎典禮上，朱曄為巴菲特的午餐體會總結了一句話：「大道至簡，貴在堅持。」
在台上，聽到朱曄這句感言的還有一位獲獎的風雲人物，正是馮鑫。
面對當時風頭正勁的VR技術，朱曄透露他與馮鑫的不同看法，他認為對趨勢應再觀察一下，而馮鑫當即就判斷VR就是未來的趨勢。之後不久，在2016年暴風魔鏡的新一輪融資中，天神娛樂現身其中。
如今，風雲人物馮鑫已被公安機關採取強制措施，而朱曄也正在自己一手運作起來的資本漩渦中掙扎，結局未明。一夜風雲散，似乎來得有點太快，小債不免有些唏噓。
連環併購，成神還是入魔？
與馮鑫激進的資本運作風格相比，朱曄的連環併購絲毫不落下風。
自從2014年借殼科冕木業之後，天神娛樂陸續發起12起收購案，收購金額超過120億元。在網遊、手游、影視等產業，天神娛樂均有布局，不斷收購，將雷尚科技、妙趣橫生、幻想悅游、樂玩、一花科技等一批遊戲細分龍頭，及合潤傳媒、AVAZU、為愛普等在互聯網廣告及品牌營銷行業翹楚收入麾下。
朱曄在外界有「投資獵手」之稱，絕非徒有虛名。2015年10月，天神娛樂收購北京儒意欣欣影業投資有限公司（以下簡稱「儒意影業」）49%的股權，當時儒意影業市場估值為人民幣27億。收購之後九個月，儒意影業市場估值達到33億元，天神娛樂隨即以16.17億元將全部股權出售。一進一出，天神娛樂凈賺2.94億。
大舉併購的同時，天神娛樂還投資了影視製作公司工夫影業、嗨樂影視和線下票務公司微影時代，同時大舉獵取IP。網路小說《遮天》、《將夜》、《武動乾坤》、動漫作品《妖神記》等作品的遊戲改編權均被其拿下。而熱播劇《琅琊榜》、《餘罪》背後均有天神娛樂的投資。
據天神娛樂財報顯示，在2017年中支撐業績的大部分都來自其併購的三家子公司。其中幻想悅游營收達到8.33億元，嘉興樂玩營收達到5.20億元，合潤傳媒營收達到2.67億元。將這三家子公司的營收拋開的話，天神娛樂的營收並不是十分「樂觀」。
但是，在大舉擴張的表象之下，巨大的商譽不斷累積，為天神娛樂埋下了日後成為A股「虧損王」的隱患。截至2018年一季度，天神娛樂商譽已高達65.4億，占當時公司總資產的47.8%。
「雪崩」終於在2018年到來。2018年一季度，天神娛樂出現了自2014年三季度以來首次單季度的業績下滑。而隨著2018年遊戲行業面臨嚴監管，天神娛樂主打的棋牌類遊戲產品被要求下架，業績滑坡一發不可收拾。此前，那些為支撐業績收購而來的資產，此時紛紛變臉。
同時，天神娛樂的股價開始急劇下跌，從最高獎44.46元/股一路下挫，7月31日收盤為3.35元/股，零頭都不夠了。在此期間，大股東也開始出現被強制平倉的情況。比如2019年4月，石波濤提出減持約1295萬股的計劃，占公司總股本比例1.39%，當時解釋為股票質押被強制平倉。
作為朱曄曾經的合作夥伴與一致行動人，石波濤的人生格言是「要成神，先入魔」。如今天神娛樂的境況，難道是「成神」前必經的「入魔」之路嗎？對此你怎麼看，歡迎留言說出你的看法。
