那麼多的錢，都被大風颳走了

投出去的錢，潑出去的水。

文 / 華商韜略 郭謨爾

是先知還是賭徒，不在於結果，而在於過程。

沒有人可以永遠保持認知領先。我們都在與自己的貪婪和惰性為戰。

【區塊鏈與數字貨幣】

2009年，區塊鏈首次登場，到2019年這十年間，大眾對區塊鏈的認知幾乎實現了質的飛躍——從完全沒聽過，到眉頭一皺發現事情並不簡單。

和區塊鏈的標誌性產物比特幣的價格一樣，世界對其態度始終處於過山車的狀態。2017年末，在又一輪的炒作下，比特幣的價格飆升了20倍，達到近2萬美元的峰值。

與此同時，區塊鏈幾乎成為最具話題度的技術，被廣泛應用在包括互聯網金融在內的各個項目上：食品安全、加密保險、知識產權、醫療數據、甚至區塊鏈手機等等。

分門別類爭奇鬥豔，ICO市場一派繁榮。

在這股熏得遊人醉資本也醉的「炒鏈」暖風之下，即便區塊鏈技術在實際應用中始終難以落地，即便質疑坐莊割韭菜的龐氏騙局之聲不絕於耳，這些艱難與質疑似乎也沒那麼重要了。

別人越恐懼，你要越貪婪；別人越貪婪，你要越恐懼。巴菲特這句名言，很多人將前半句奉為聖經，卻忘了還有後半句。

2018年初，讓大部分區塊鏈初創公司始料未及的是，監管突然收緊，一眾項目相繼敗走麥城，近百家區塊鏈公司一夜註銷或被吊銷，逐漸扛不住的資本開始「多看少動」。

在央行等七部委聯合叫停下，國內ICO市場徹底迎來了「透心涼」，而國外的日子並沒有好過多少。

2018年末，比特幣價格暴跌至只剩巔峰時期的一個零頭。由前高盛合伙人Mike Novogratz創辦的Galaxy Digital Holdings LP公布的財報顯示，受投資的以太幣、比特幣和瑞波幣大幅度下跌的影響，公司累計凈虧損達1.36億美元。

另據美國對沖基金數據研究機構（Hedge Fund Research）統計的數據，截至2018年11月，全球區塊鏈和加密貨幣基金虧損超70%。一時間哀嚎聲此起彼伏。

就像歷次互聯網浪潮一樣，從GP（普通合伙人）到散戶，無一不在泡沫中前仆後繼。眼看他起高樓，眼看他宴賓客，眼看他樓塌了。披著技術外衣的區塊鏈浪潮亦如此。

但也無妨。馬克思說過，事物的這種否定之否定的過程，從內容上看，是自己發展自己、自己完善自己的過程；從形式上看，是螺旋式上升或波浪式前進。

方向是前進上升的，道路是迂迴曲折的，商業市場也是前進性與曲折性的統一。這也似乎成了任何一個風口上的弄潮兒所堅信涅槃的必經之路。

【樂視的夢想黑洞】

樂視在賈躍亭的設想里，本該是蘋果、亞馬遜、奈飛、特斯拉和迪士尼的集合體，甚至更加獨特複雜。

在70後創業代表團中，賈躍亭大概是第一個引入「生態」概念的人。2016年，坐擁600多億元市值的樂視，業務覆蓋了包含互聯網金融、雲計算、內容、體育、手機、電視、汽車在內的七大生態版圖。

賈躍亭甚至放出豪言，要壟斷手機、電視、互聯網汽車的入口，在堅信「人有多大膽，地有多高產」的氛圍中，樂視上下開始大刀闊斧的「為夢想窒息」。

創業就像是攤煎餅果子，一般來講，有多大的麵糰就攤多大的餅。如果想做一張巨無霸煎餅，除了要有一口巨大的鍋，還要有製作麵糰的手藝。鍋可以和鄰居借，但麵糰必須得自己和。

賈躍亭是個融資鬼才。2015年，樂視體育獲得了由萬達王健林與阿里馬雲兩位大佬挑大樑的8億人民幣的首輪融資；2016年，聯想控股在樂視汽車的融資中慷慨出手4000萬美元……

這些還只是冰山一角。據不完全統計，截至賈躍亭跨越大洋飛向美國一去不回，樂視融資總額超過700億元（包括了股權、債權、直接、間接等融資）。

「鍋」是借來了，但遺憾的是，研發一直是樂視的短板，沒有技術儲備的樂視只能向鄰居們「買麵糰」。即便如此，最後賈躍亭依然痛心疾首地表示，樂視失敗的原因是融資能力太差。

煎餅越攤越大，燃氣也越耗越多。直至2016年底資金鏈斷裂，樂視帝國崩塌的第一塊多米諾骨牌倒下了。

雖然後來又有海瀾集團、恆興集團、魚躍集團等十幾家國內大型企業負責人，以及「中國好老鄉」孫宏斌先後出資近200億元試圖拯救「夢想」，然而，黑洞面前，人人平等。

有意思的是，和投資數字貨幣的小老百姓不同，一頭栽進「樂視黑洞」里的咖位都不小：

萬達、深創投、聯想控股、英大資本、普思投資等等無需多說，單是入股樂視影業和樂視體育的就有包括張藝謀、孫紅雷、劉濤、周迅等在內的二十多位一線明星，不可不謂之星光璀璨。

於是就好比引力場造成的「現實扭曲」：一方面，在一輪又一輪風投的推波助瀾下，創業者被賦予極大信心，衝出亞洲改變世界不在話下；另一方面，投資者對項目愈加深信不疑，從而引發滾雪球效應吸引更多入局者，大家都是聰明人，這麼多聰明人一起投的項目，怎麼會錯呢？

一首現代商業狂想曲就此譜成。

風口待久了，難免會誤以為自己是鼓風機。

【造車之困】

後面的故事只能從大洋彼岸偶爾傳來的消息獲知一二。

赴美造車的賈躍亭通過持股控制了法拉第未來，要對標另一個大夢想家馬斯克的特斯拉。從源頭來算，特斯拉的技術儲備已有30餘年，到馬斯克手裡也運轉了接近20年，即便這樣，特斯拉至今還沒實現盈利。

不過，或許如馬雲所言：「夢想還是要有的，萬一實現了呢？」

這不，就在幾天前，阿拉伯聯合大公國總領事Hazza Alkaabi一行訪問法拉第未來總部，賈躍亭的法拉第未來很有可能迎來中東的「救命稻草」，逆風翻盤也未可知。

這邊廂，國內的造車新勢力已然千帆競發。據統計，從2015-2017上半年，國內共有超過200個新能源汽車整車生產項目落地，產能規劃達到2124萬輛。

先不論產能過剩造成的巨大資源浪費，單看蔚來汽車、威馬汽車、小鵬汽車三大最早入局的頭部車企：

蔚來汽車從2016年到2018年三年間，虧掉了172億元，每日燒錢1000萬；

比虧損更可怕的是用戶信任的流失，自2018年10月以來，因汽車自燃、延遲交付、「隱瞞」補貼政策等因素導致威馬汽車頻遭退訂，原本要2018年底交付的1萬輛目標一拖再拖；

此前飽受PPT造車詬病的小鵬汽車倒是終於在2018年迎來了交付量產，然而就在半個月前，因為新老車型的價格波動又引發了大批用戶維權。

產銷失調、補貼滑坡、技術不過關、生產能力達不到……這些都是拖垮造車新勢力的巨石。但最為沉重的，其實還是消費者的購買意願不強。

汽車不是手機，換新需求本就不高；與傳統汽車相比，市面現有的新能源汽車在性價比上也不佔優勢。

風雨飄搖的造車新勢力們還在堅持，但資本卻不見得買賬了。

2018年中，A股上市公司西部資源宣布以1.43億元協議價轉讓其持有的恆通客車及恆通電動66%的股權，直接蒸發掉了收購價的71%。

無獨有偶，另一家汽車零部件龍頭企業京威股份，從2015年開始加入新能源投資熱潮，先後參股七家新能源整車及關鍵技術領域公司。隨之而來的，是巨額的虧損賬單：至2018年，京威負債飆升到56.57億元，不得不「變賣家底」還債。

據相關機構統計，2016-2018這三年間，超過68家上市公司投資了包括新能源汽車整車、電池、電控、充電樁站等相關領域，投資總額超1000億元。

這些投出去的錢，就像潑出去的水，在空中折射出一道好大的彩虹，然後再沒了迴音。

資本市場對於造車新勢力熱情遇冷，融資成了一大難題。而對比此前獲得融資的項目，會發現在一定量的資金規模下，投資方都願意去做最早的一批入局者。

投得越早話語權越高倒是其次，能夠早早的前排佔座來吸引下一輪投資者進場才是重點。運氣好的話還能投出一個未來獨角獸，那就賺了。

目的決定了手段的合理性。當資本和市場都只考慮如何實現利益最大化時，這一行業無疑是糟糕的。

【共享經濟與ofo們】

補貼時代的用戶總是幸福的。

四年前，滴滴、快的、Uber三家一年內就燒掉近30個億，巔峰時期從三里屯打車到西二旗也不過六七塊錢，比坐地鐵還便宜，最終換來了滴滴在國內一家獨大的局面。

三年前，共享單車的戰爭愈演愈烈，燒錢補貼足以讓普通用戶放肆騎行兩個月且不產生花銷，那滿大街五顏六色的單車背後，是資本真金白銀的較量。

兩年前，支付寶和微信兩大巨頭展開了別開生面的支付博弈，砸錢返利讓螞蟻金服首次迎來季度虧損，也讓移動支付的消費習慣在商超地攤迅速普及。

對於消費者來說，補貼也許是好事；但對行業來說，燒錢絕對是惡習。

2019年，滴滴和Uber的戰火已從國內燒到了國外，在「誰更能虧錢」的較量中欲與天公試比高；大街上早已不見了小綠小紅的身影，小藍車被滴滴託管，摩拜被美團收購，ofo成了退不回押金的老大難，倖存的單車騎行價格水漲船高，憤怒的人們把共享單車推到廢品回收站論斤賣……

2019年，很多人逐漸忘記了創業的初衷，只會圍著用金錢點燃的野火叫好。

可怕的是這股野火還在蔓延。今年4月，藥師幫因為長期低價銷售藥品影響市場，成為一眾葯企的眾矢之的。用補貼換用戶的思維，正在從互聯網行業燒到傳統行業。

拼補貼拼燒錢是最簡單也是最粗暴的競爭手段，由此製造了更多「偽風口」，順手把一級市場也拉下水。

一位GP坦言：「過去幾年的某些風口吹得比較過了，估值很高，隨著熱度下降，下一輪估值一般又不能低於上一輪。很多企業卡在那裡，進退兩難。投資機構則由於估值高企，並不敢接。」

一輪一輪推高的融資金額和企業估值，讓部分投資方在退出時不得不自食惡果。標誌性的是2017年，共享單車的融資之迅猛、數額之巨大讓天使機構根本來不及反應，於是，投資機構忙不迭的為下一個風口下注。

兩個月內，被曝光的共享充電寶項目就已達22個，參投機構近40家，共享充電寶中的集大成者小電更是完成了40天內3輪融資的創舉。所謂「唯快不破」的四字箴言背後，是「地主家也沒有餘糧」的焦慮。

出來混，遲早要還的。這句話在任何一個江湖都適用。

從前的「百電大戰」，至如今僅剩「三電一獸」奄奄。風口之後，面對徒留的滿目瘡痍，大家也只是習慣性地總結道：冬天要來了。

【新零售與無人超市】

我們評價一張完美的煎餅無非就三點：薄厚均勻、火候恰到好處、沒有破洞。這要求攤煎餅的大媽在短時間內把麵糊推開，以保證水分不會完全流失，但也不能動作太快，以防煎餅被戳破。

要點是行雲流水，秘訣是一氣呵成。每一個韌性十足、粘度適中的煎餅果子，仔細品品，都是中華民族五千年來一以貫之的中庸之道。

做企業也是一樣的道理。

2017年前後，正是AI技術方興未艾、移動支付開始全面普及的人間好時節。舉著「消滅收銀員、消滅導購和服務人員」鮮明旗幟的無人店橫空出世了。

當時風頭最盛的繽果盒子，致力於逐步消滅租金和人力成本兩座大山，以日銷售率作為數軸，邏輯嚴謹地劃分出幾個區間：自動售賣機在0-100日銷之間，夫妻店在2000-3000的區間，3000以上是連鎖便利店或者大型商超的範圍。

那麼，繽果盒子就可以利用技術降低運營成本，填補300-2000元的日銷場景空白，即便處於客流量較低、但離用戶更近的住宅區也能存活。零售業，爭的不就是個價格和便利度嘛，合情合理。

於是在資本助推下，繽果盒子開始開疆拓土。剛完成由GGV紀源資本超過1億元A輪融資，繽果盒子創始人陳子林就公開表示，一年內要開5000家無人店。半年後，繽果盒子又宣布完成由復星資本領投，啟明創投、紀源資本、普思資本、銀泰資本跟投的5.1億元B輪融資。

我們不是大號的自動售貨機，我們是零售商品的搬運工，沒有人的那種。

然而不到兩年，包括繽果盒子、猩便利、果小美等在內的無人店悉數退場。曾經風口上的佼佼者，如今已是資本的棄嬰。

實體店的意義不只是購物，更在於體驗。貨品少且補貨慢的無人店，一來消費者體驗差且雙方無法及時反饋，二來技術運維成本不比人工成本低，加之技術不可能一蹴而就，無人零售總是會碰到無法識別、無法結算、無法開門的尷尬，惹得用戶紛紛告退，這一退可能就是一輩子。

麵糊攤得太快，這邊還沒熟，那邊的餅皮就先破了。

無人店的擴張幾乎走了共享單車一樣的老路：風口打開後，企業蜂擁而至，為了搶灘市場開始無序競爭，資本大方撒錢，企業就放肆燒錢，資本一看事情不對開始捂緊錢包，企業六神無主只能斷臂求生。

不少創業者也往往會處於一種沉浸式的狀態中，一廂情願地把自己的遠大願景強加在消費者身上，只看到未來一片美好，看不到消費者真正需求，快速融資擴張的感官刺激又恰恰加重了這種自我滿足。

先克己後復禮，「勿意、勿必、勿固、勿我」，這是孔夫子兩千年前就講過的道理。

【回歸本質，創造價值】

凜冬已至，資本錢荒，VC/PE大撤退。來不及捂緊錢包的投資人一邊迎風流淚一邊感嘆：那麼多錢，都被大風颳走了。

君不見，黃河之水天上來，奔流到海不復回。

不可否認，區塊鏈是一項可以改變世界的技術，新能源汽車引領了傳統產業的時代變革，共享經濟是人類集體智慧在商業世界的又一次體現。項目都是好項目，參與者也都是行業英才，但為什麼個個落得結局慘淡的下場呢？

歸根結底，投資者和創業者在一場場風口上的饕餮盛宴中雙雙走失了，失去了創造價值的原力。

公元13世紀，成吉思汗率領的蒙古鐵騎入主中原、橫掃中亞，直插歐洲心臟，挺進匈牙利平原，鼎盛時期佔領了超過世界五分之一的版圖。到了14世紀，黑死病席捲全球，人口凋敝、瘟疫橫行，讓以軍事擴張為主要優勢的蒙古帝國失了手腳。隨之而來的是貨幣制度失控，通貨膨脹不斷加劇，一代帝國走向衰亡。

但導致蒙古帝國覆滅的只因為黑死病嗎？顯然不是。

依賴打獵為生的蒙古人很難接受農耕文明，其財富積累的主要途徑是搶擄，強大的軍事儲備也讓蒙古人有了揮霍戰利品的資格，以致在中原等土壤肥沃之地興起了轟轟烈烈的「圈地運動」——把農民趕走，農田用來放牧。

不事生產亦不善經濟的游牧民族成就了一個巨大的財政包袱。為了維持奢侈的生活，只能繼續用武力拓寬自己的版圖。這本身就是一個惡性循環。

以史為鑒可以知興替，如今我們回過頭看，哪一次風口不是現代商業戰爭的漩渦。無數創業先輩「拋頭顱灑熱血」，留下的不只是經驗教訓，也不能以過去的時間軸粗略地評價孰是孰非。

好比如今，樂視不再是賈躍亭的樂視，夢想依然是遙不可及的夢想，但生態卻成為了大家的生態，從小米到海爾，一眾企業開始把生態這一概念玩得風生水起。

起風了，疾風颳走了資本手裡的鈔票，撇去了行業翻湧的浮沫，但也總會留下些離離勁草。

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