高通高管解讀第三季財報：中國對收入有很大影響

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北京時間8月1日上午消息，高通今天發布2019財年第三財季財報。報告顯示，高通第三財季凈利潤為21億美元，比去年同期的12億美元增長79%；營收為96億美元，比去年同期的56億美元增長73%。高通第三財季調整後每股收益超出華爾街分析師預期，但營收以及第四財季業績均不及預期，導致其盤後股價大漲4%以上。

財報公布後，高通管理層與分析師進行了電話會議，以下為分析師問答：

摩根士丹利(Morgan Stanley)分析師詹姆斯?福賽特(James Faucette)：好的，非常感謝。你剛提到了幾個不同的惡劣因素影響了TCP的需求，現在華為更加關注中國國內市場，以及5G到來之前相關的暫停和需求。你能不能談談這如何不僅影響了Uniboard Use，還影響了目前的價格和組合，以及你如何在質量上應對影響明年5G銷量預期的因素。同時我還想跟進一下，你能不能談談你會如何處理一些根據美國聯邦貿易委員會（FTC）規則進行重新談判的請求，以及你在對這些請求進行談判時給那些授權商提出的路線圖是什麼？謝謝。

史蒂夫·莫倫科夫（Steve Mollenkopf）：考慮到市場動態，我們稱其為1億單位容量的市場。其中最小的比例與中國有關，我們看到了疲軟，這在評論中也提到了。根據最新統計，今年上半年，對於消費者的市場銷售同比下降了20%，3C產品的銷售下降了5%。對於今年的後續支持，拋售狂潮會更加猛烈，下半年還會有渠道商的庫存減少，所以在這一方面，一些明顯的影響實際上是針對第三季度的。所以我們認為，市場的動態在第三季度有點偏離了軌道，隨著這些動態的發展，我們第四季度整體表現會有所上升，第一季度的財政收入也會有所增長。

談到對業務的影響，首先在QCT方面，如果從季節性角度考慮我們通常會看到，進入第四季度可能會有15%到17%的增長，但很明顯，我們下降了4%。所以鑒於第三季度MSM的1.56億，我們通常預期的差距是3500萬組。

其中約三分之二與市場有關，而中國是其中的一個組成部分，我要指出的是，中國的很多動力，當然還有5G之前的終止，或更高的溢價和更高層次的動力，從收入的角度來看，對我們更有影響力。另外三分之一是真正的股份分享。對於華為，我們的一些原始設備製造商（OEM）在較低層級的市場份額有所損失，但這在財務方面並不會有大的影響。這就是我對下個季度影響的看法。

我只想再補充一點。基於他們所說的，中國已經在6月份推出5G，中間有很多不確定性。我們已經看到，讓人們對5G轉型充滿信心的是，我們讓一些原始設備製造商（OEM）取消了部分4G的發布，而將產品組合轉移到5G設計上。我們已經看到了很多入市申請，以及為下一個銷售季5G 迅速發展所進行的準備工作。我們確實受過一次影響，隨著華為在歐洲的需求突然下降，我們看到了華為受到越來越多的關注。在中國，這改變了原始設備製造商（OEM）的生產，但總的來說，我們儘可能快地加入5G的發展浪潮，因為我們相信庫存在這些渠道中處於突出的重要地位，而且正如史蒂夫（Steve）所說，我們看到5G在多個層面都在走高，甚至價格將達到300美元以上。

關於你提到的第二個問題，我們正在進行重新談判。正如你所看到的，我們已經收到了一些重新談判的請求，我們最近在重新談判的過程中也有了許可的空間。關於這些請求，我們基本上確保授權商有機會獲得一個合理、公正的結果，即我們所說的「朋友進程」。這在任何許可協議中都能最終達成。所以我們和往常一樣，非常徹底地與授權商溝通合作，以期得到能夠符合價值或投資組合的價格，我們認為這非常好。

雷蒙德詹姆斯公司分析師克里斯·卡索（Chris Caso）：好的，謝謝。我的第一個問題是，關於未來幾個季度的實際銷售和出貨預期，並了解您所提到的關於營收預期的一些內容，您提到了一些進行中的庫存調整影響。

您對實際銷售做何預期？明年初進入5G過渡時，這樣的同比下降20%是否會繼續出現？預期指導中包含哪些信息？

莫倫科夫：本質上，在我們的預期指導中，我們不認為今年剩下的時間裡，實際銷售會繼續保持低位，這也與我們說的宏觀環境相對應。但實際上，5G推進前的短暫停滯也意味著明年更值得期待。

所以，我們預期出貨會在下半年漸漸向實際銷售靠攏。接著，就將我們所的那樣，結合上半年的一些渠道庫存建設，導致了眼下的Q3業績。

卡索：作為跟進，我想，我們都明白您希望FTC暫緩裁決。您能解釋一下，若暫緩裁決未批准的話，您有哪些應急方案？在最終決定上訴之前，需要採取哪些步驟，採取這些步驟會產生哪些財務影響？

唐·羅森伯格（Don Rosenberg）：如你所知，上訴法院正在審核我們提出暫緩執行的動機。所以，對此我們能透露的消息有限。但我仍得指出，我認為，相當普遍的一個共識是法院命令在很多方面是錯誤的。事實是，美國司法部在國防部和能源部的幫助下，給出了一份簡單的利益聲明，而不是支持我們的暫緩，其中包括他們反對補救措施等等，但也表明，他們認為我們最終會成功。

另外，上訴法院在根據案情加速審查我們的上訴。對於這種的支持，我們很受鼓舞。我們相信，正如我剛才說的額，我們的贏面很大。所以，目前，我們的計劃是等待最終的決策，然後採取相應對策。

亞歷克斯·羅傑斯（Alex Rogers）：我快速補充一點。一個基本要點是，即便FTC尚未表態說協議未廢除，當目前的協議仍是有效可執行的，這一點很重要。

此外，我們還有一些我更願意稱之為錨定協議的協議，這些都是非常好的協議，我們對此很滿意，三星最近也和蘋果簽訂了協議。而且，我們的IP地位，因4G而強大，並將一直延續到5G時代。

巴克萊分析師布蘭恩·柯蒂斯（Blayne Curtis）：謝謝。我想知道，您能否就蘋果收購英特爾的基帶業務談談你們的看法。比如，蘋果的收購會如何影響你們的業務，華為若分得市場份額並從事更多內包，會怎麼影響你們在5G領域的機會？

莫倫科夫：我來回答蘋果的問題。然後克里斯蒂亞諾來解答你的華為問題。我想說，就最近的新聞而言，蘋果收購英特爾的基帶業務，其實是意料之中的事情。我們的協議中也充分預期了這件事。我們跟蘋果有兩份協議，一份是專利許可協議，一份是多年產品協議。

就我們根據這些協議的交付能力而言，眼下沒有任何影響。即便協議到期了，當你觀察行業和我們相對於其他方的路線圖時，我們仍然具有競爭優勢。所以，我可以清楚地回答你的問題，我們不認為蘋果的收購會對我們的業務產生影響。

克里斯蒂亞諾·亞蒙（Cristiano Amon）：至於華為，華為這些年來一直在專註於自己的高端產品。我認為，我們對華為的出貨主要集中在中低端領域。但是，我對華為重心轉向中國有不同看法；我認為，這將有助於我們的用戶群從中國公司如vivo、OPPO、一加還有小米中解放出來，中國以外，尤其是歐洲市場，在5G過渡過程中，對我們的增長更重要。而且我們認為這種機遇是長期的，非一次性的。我相信，歐洲運營商可帶來的利潤一直很客觀。

數據出來後我們十分滿意，這些數據顯示我們的5G晶元領先好幾代。我認為，這些年來我們時常與很多其他公司競爭。我們對5G領域的優勢感到十分樂觀。希望這能夠為我們在中國尋找客戶推動良好的轉型，包括與華為在中國市場上競爭。

摩根大通分析師薩米克·查特吉（Samik Chatterjee）：謝謝。我想從5G開始提問。您顯然對公司的5G地位十分滿意。但是，在考慮到5G對智能手機行業的影響時，您預期產量會大幅提升，但解決方案成本的降低也會是一大推動因素。所以，您怎麼看待這方面的進展？

另外一個跟進問題。我想，您提到了大量推出5G的預期操作。您能夠解釋一下，sub-six與毫米波的混合？您也提到，您預期毫米波將是前進的關鍵，但就我們所知，大部分地區的基礎設施尚未準備好支持毫米波，所以您能否深入解釋下？

莫倫科夫：我先來回答第一個問題。我認為，5G的推出，總體上比4G具有更加高密度和全球化的本質。所以，我們不僅要加速高端系列也有加速更高端系列產品，壓力是顯而易見的。就我們的整合而言，這已經在我們的路線圖中得到預期。你可能還記得，我們多次談論如何將我們的5G整合到路線圖中，整合的速度甚至比之前的4G的整合速度還要快。

我認為有兩件事是有益的。其一，因為5G的複雜性提高了基帶的平均售價。其二，在射頻（RF）領域我們看到了很強的機會，以發展設備的內容。你知道，我們在這方面牽引力強大，部分原因在於天線系統設計的重要性。

羅傑斯：我來回答您對sub-6和毫米波混合的問題。目前，毫米波是美國主要航空公司的要求。2020年，我們會看到韓國和日本也是如此。所以，放眼發達國家，我認為，日本市場、韓國市場和美國市場需要毫米波。

歐洲正在發布sub-6毫米波，並且已經在義大利拍賣。現在，英國也即將發放牌照。所以，5G的設計同時針對sub-6和毫米波。我們對毫米波的未來感到樂觀。

還有一點需要提及的是，總的來說，對於sub-6，我們將在2020年看到由於動態頻譜分享技術，現有頻譜會發生大量改革。所以，這也為我們擴張射頻前端提供了機會。這就是我們對射頻的看法。

美國銀行分析師塔爾·利亞尼（Tal Liani）：我有兩個問題。當您們說相比5G，4G存在增速放緩，這僅僅針對的是中國嗎？能夠具體說一下全球背景？？我很難想像，就因為5G，歐洲或美國也會存在增速放緩。所以請進一步解釋一下。

第二個問題，貴公司與蘋果的關係，鑒於蘋果已經收購了英特爾的基帶業務。您如何看到這件事？以及，未來您與蘋果的關係會是怎樣？鑒於他們將自主研發基帶晶元，未來您將如何與蘋果合作？

戴夫·懷斯（Dave Wise）：先從中國說起。在中國，在5G前夕，我們看到4G訂單的增長稍有停滯或放緩。出貨數據較更低的實際銷售增長率有一定程度的重新調整，所以今年下半年的增長率有所壓縮，渠道庫存被拉低。

然後，實際銷售市場疲軟的一個因素，實際上可歸因於5G前夕更多高端市場的停滯。所以我們會看到5G前夕的停滯，部分OEM廠商系統加速投入向市場推出5G等。

在中國以外，我們提到了美國、歐洲等發達市場的替代率延長。因此，我們認為，除了5G前夕的停滯之外，也有其他因素在起作用。

莫倫科夫：至於蘋果，我認為我們的關係十分健康，目前的關鍵則在於我們如何交付全部的產品。我認為這對兩家公司來說都很正常。我們和我，雙方都曾預期到這樣的事情發生。但是，這並未影響我們的前進方向。我們已經習慣，而且目前真正要緊的事情是產品生產，以及，我認為我們與蘋果的關係很健康。

德意志銀行分析師羅斯·西摩爾（Ross Seymore）：大家好。我想談談5G。您顯然對明年上半年十分有信心。您能解釋下，您認為明年上半年會是一個更傾向於單位需求的環境，其中增長顯著嗎？還是說，會有更多地取代效應？以及，賣方和買方是否應該更多或更少地關注您提到的1.5倍內容增長？

莫倫科夫：我認為，隨著我們展望明年，以及5G過渡的推進，我們並沒有簡單地其視為市場單位增加的單位增長說法。我們看到的是，在一個扁平的市場中，5G的過渡為我們創造了機會，因為我們在每部手機上的變現能力正在增加。我們也認為，5G的複雜性和射頻前端內容的捕獲會同時帶來更高的平均銷售價格。所以，到明年第一個日曆季度和在剩餘的2020財年中，這更像是我們的增長動力。

阿蒙：我想補充以下內容。當你觀察上半年，也就是運營商剛推出5G的時候，以及無限制數據流量包開始登錄5G設備時，您會看到替代，以及在我們發展內容和射頻前端是，呈現1.5倍因素。對更久遠的未來，我們很難預測。但是我們已經看到各種不同過渡的可能。有些視頻或遊戲或流媒體遊戲服務已經變得更受歡迎，並且設備也在採用更大的屏幕。你可以看到，市場的增長超過了個位數。但是2020年，目前還不一定。

西摩爾：好的，我的下一個問題可能跟中國有關。您能否進一步說明QCT收入和MSM收入中跟中國有關的比例佔多少，因為同比增長率跌幅有點嚴重。

我知道有些事情發生了變化，您也經歷了庫存變動。但即便我都考慮了這些因素，您的業績仍同比下跌近15%甚至20%。所以，中國這個風險敞口到底有多大？以及，到2020年上半年，您是否有辦法可以緩解這個忽高忽低的狀態，或者說5G的到來會導致同樣的波動？

懷斯：我會快速地回答年同比問題。事實上，影響年同比下跌，或者說營收水平降低的因素有很多。其中一個是，去年同期，我們的業務中有蘋果這個大客戶。所以，年同比營收減幅顯著情有可原。當然去年一些低端份額減損也是一個因素，但在QCT方面，最大的影響在於蘋果。

至於QLT，去年同期，我們從華為獲得5億美元，而今年只有1.5億美元。所以，主要差距就在於這些方面。

柯文公司分析師馬特·拉姆齊（Matt Ramsay）：下午好各位。我還有幾個關於中國的問題，一個是企業方面的。您提到華為的撤退和其對QCT單位的影響。很明顯，中國眼下更關注本土發展。所以對像中國OEM廠商提供晶元或向基本上從中國採購的OEM廠商提供晶元這件事上，有沒有任何措施？

莫倫科夫：首先，華為的手機業務有很大調整，尤其是在歐洲。因而，需求大幅減少。我想，正因為如此，華為更聚焦中國市場的開發。從更廣泛層面回答你的問題的話，我認為，中國有很多舉措，不僅涉及中國國內市場，也涉及國外的中國移動系統增長。而我們看到的是，我們與中國的關係仍舊十分健康，並且合作正在擴大。我們最近還與騰訊簽訂了協議，討論5G用例的開發。

我預期，QCT和中國的關係在5G時代會繼續保持健康，因為我們有助於他們拓展海外市場。這是我們的觀點，到目前為止，沒有任何意外發生的跡象。

伯恩斯坦研究公司分析師史黛西·拉斯根（Stacy Rasgon）：謝謝。我的問題跟QCT軌跡有關。您已經提到了庫存快閃記憶體和其他方面的弱點。但與此同時，當我觀察您的晶元未來預期指導時，您在過去幾個季度均沒有實現預期水平。所以，在5G到來之際，為什麼庫存突然暫停了？

還有一個問題，您認為5G整體上可以增加專利許可收入嗎？我的意思是，您對於5G市場似乎並不急於尋找增量單位增長。所以，目前，我們應該怎麼看待5G對特許權運轉率營收的影響？

懷斯：首先說QCT方面。我想說，就最近減少的1億單位，我們已然看到手機市場在今年不斷受到侵蝕。所以，這在過去幾個季度里，對業務來說是逆風。以及我認為，這也是影響MSM單位以及整體業務的一個動態。

我們對此的看法是，隨著實際銷售率在中國繼續下跌以及出貨數據尚未就此調整，下半年對增長的影響可能會更明顯。

雖然我們之前說低端市場份額有減損，但財務上沒有實質影響。我更想強調的一個特殊情況是，華為正把重心轉移到中國國內市場，也確實搶佔了顯著份額。但是，我還是想說，真正的原因在於我們今年看到的市場逆風。

然後是QTL。至於5G，我們有很多4G、5G協議。所以，隨著技術從4G過渡到5G時，我們認為這單純是手機市場變現的延續和延伸，跟之前3G過渡到4G時的情況一樣。

加拿大皇家銀行資本市場分析師米奇·史蒂夫（Mitch Steves）：大家好。兩個跟平均銷售價格相關的問題。首先，既然我們將更快地步入5G時代，這是否意味著，智能手機出貨量會出現更大幅度的停滯，然後到2020年，5G智能手機出貨量需求增加？以及，第二個問題，如果不是這麼一回事，那麼我們應該如何看到眼下智能手機行業的正常化單位基礎？

莫倫科夫：當我們討論1億單位減少時已經提到，這相當於目前的手機市場正以同比個位數的幅度下跌。所以，如果你觀察過去幾年的數據，你會發現手機市場相對平穩。所以，這種停滯以及宏觀環境因素都在影響我們。除此以外，我們不認為整體單位市場上有其他變化正在影響我們。

史蒂夫：那麼，如果今年數據下降，是否意外著2020年會有7%或8%的上升，來抵消下降年份，還是說這樣的說法為時尚早？

莫倫科夫：2020年會發生什麼，我們現在還不知道。但是我認為，我們預期會在上半年看到改變初見端倪。比如，第二財政季度的5G發布在中國更加明顯，其他旗艦設備和事物亮相世界移動大會，然後到第四財季會有更多旗艦設備推出等等。

高盛分析師羅德·霍爾（Rod Hall）：我有幾個問題。首先，尋找首席財務官的事情進展如何了？其次，是需求方面的問題。您能提供哪些信息？我的意思是，您是否認為整個季度的需求在衰退？您能否談談您獲悉的信息數據和獲取來源？未來是否會繼續疲軟，還是說保持不溫不火的現狀？您眼中的軌跡是怎樣的？

莫倫科夫：我們目前仍沒有什麼要披露的，但一有新消息我們會及時通知你。

懷斯：然後關於未來發展。我們跟蹤的一個數據是CMMR報道。我的意思是，我們和其他公司一樣，跟蹤這個數據來觀察實際銷售情況。我們看到，6月結束的該季度，這個數據仍舊保持下降趨勢。

然後我們會根據我們自己的市場數據觀察手機需求。我們的需求概述來自消費者、來自QCT等等。這就是為什麼在4G單位方面，我們認為會有一些需求的減少。

阿蒙：我們還觀察到了手機型號的撤銷，本該在下半年4G領域推出。這說明，他們想加速5G開發。4G側的手機型號撤銷，著實是個不尋常的指標。

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