貨幣政策、風險攻堅、法定數字貨幣研發，央行下半年工作重點有哪些？

8月2日，備受矚目的央行2019年下半年工作電視會議召開，被市場視為下半年貨幣政策和金融監管的風向標。其中，貨幣政策、風險攻堅、金融開放、金融科技等被重點部署。

第一財經記者梳理髮現，央行下半年重點工作部署圍繞八大主要任務展開：堅持實施穩健的貨幣政策，保持鬆緊適度，靈活運用多種貨幣政策工具調；加強政策協調配合，加快疏通貨幣政策向實體經濟的傳導機制，進一步激發市場微觀主體活力；堅決打好防範化解重大金融風險攻堅戰；進一步深化金融供給側結構性改革；擴大金融對外開放，推動擴大人民幣跨境使用；不斷提高金融服務和管理工作水平；要因勢利導發展金融科技；繼續加強中央銀行政策宣傳解讀。

對於市場關注的貨幣政策方向，記者發現，央行在年初的工作部署中「進一步強化逆周期調節」，微調為此次的「適時適度進行逆周期調節」。對此，中國民生銀行首席研究員溫彬對第一財經記者表示，這主要是根據當前國際國內形勢得出的判斷，年初以來，隨著全球經濟增速放緩，多國央行紛紛採取降息舉措，美聯儲進行了十年來的首次降息，但中國並未跟進，「應該說，我們國家的貨幣政策還是要保持政策獨立性，根據我國的經濟運行情況、通脹水平、就業狀況、國際收支等綜合考量貨幣政策方向。」

央行強調，在當前複雜嚴峻形勢下，要大力推進金融供給側結構性改革，全力推進金融機構公司治理，加快建設多層次資本市場體系，大力發展普惠金融。要依法依規穩妥處置金融機構風險，按照中央要求，壓實金融機構、地方政府、金融監管部門責任，堅持處置高風險金融機構多兼并少破產，促進形成審慎理性的金融文化。要堅持數量與質量並重，在鼓勵發展專業化特色化金融機構的同時，更加註重結構優化和質效提升。

貨幣政策：靈活運用多種貨幣政策工具

首先是貨幣政策方面，央行表示將堅持實施穩健的貨幣政策，保持鬆緊適度，及時預調微調。靈活運用多種貨幣政策工具，適時適度進行逆周期調節，保持流動性合理充裕，引導廣義貨幣供應量和社會融資規模增速與名義GDP增速相匹配。

早在年初召開的2019年央行工作會議上，就提出了穩健的貨幣政策保持鬆緊適度，進一步強化逆周期調節，保持流動性合理充裕和市場利率水平合理穩定。

從上半年數據來看，央行堅持穩健的貨幣政策，保持政策力度鬆緊適度，以及流動性合理充裕的效果已有體現。

6月末，M2同比增長8.5%，比上年同期高0.5個百分點，並且已連續3個月保持在同一水平，也是去年二季度以來較高的增長水平；社會融資規模餘額增長10.9％，比上年末提高1.1個百分點。6月份全社會貸款加權平均利率為5.66％，同比下降0.28個百分點。

8月1日凌晨，美聯儲宣布降低聯邦基金目標利率25個基點至2.0%～2.25%，為2008年以來首次降息。在美聯儲宣布降息後，已有多個國家央行宣布跟隨美聯儲降息。不過，8月1日，央行未下調公開市場操作利率，釋放貨幣政策操作以我為主的信號。

多位業內專家認為，下半年國內經濟下行壓力加大，貨幣政策逆周期調節需求上升。定向支持、精準滴灌的政策思路將強化，結構性調控政策將扮演重要角色。例如，上半年央行使用OMO MLF TMLF等方式釋放流動性。

中信證券固定收益首席分析師明明此前表示，在利率市場化和利率並軌作為年內貨幣政策工作重點的背景下，以利率並軌的方式引導貸款利率下行是可操作、最舒適的實質性降息方式。但若海外寬鬆與國內利率市場化機制理順存在時間差，則仍然存在跟隨降息的概率。

明明分析，具體到貨幣政策操作上，流動性投放仍然將以對衝到期和定向支持為主；價格型工具的使用可能需要與利率市場化同步推出，因而在利率市場化機制還未理順之前，通過降低政策利率的方式仍然面臨一定的博弈制約。政策利率暫時選擇觀望，後續要激活LPR並後續掛鉤MLF等政策利率，實現利率並軌和引導實體經濟實際利率的下行。

支持民企：加快疏通貨幣政策傳導

央行年中會議上提出，加強政策協調配合，加快疏通貨幣政策向實體經濟的傳導機制，進一步激發市場微觀主體活力。深化民營和小微企業金融服務綜合改革，確保實現小微企業貸款戶數增加、貸款投放擴大、貸款成本適度降低，支持優質民營企業擴大債券融資規模。

中小企業和「三農」是國民經濟的重要組成部分，在國民經濟增長等方面發揮了作用，融資難是制約其發展的重要因素之一。

值得注意的是，上半年我國存款準備金制度「三檔兩優」的框架基本確立。5月15日起，對農商行定向降准釋放資金約3000億元，分3個月實施到位。

業內人士認為，用改革的辦法優化金融供給結構和信貸資金配置，一方面完善了我國差別化存款準備金制度，定向支持小微和民營企業，體現了貨幣政策的精準調控；另一方面出手迅速果斷，體現了應對國內外環境和市場預期變化的逆周期調節特徵。

央行表示，將繼續深化利率市場化改革，有效促進企業實際融資成本下降；健全宏觀審慎管理框架和評估體系。

風險攻堅：堅持房住不炒

防範化解重點領域金融風險依然是一項重要任務。

央行表示，要堅決打好防範化解重大金融風險攻堅戰。穩妥處置和化解各類風險隱患，守住不發生系統性金融風險底線，最大限度的保護廣大人民群眾合法權益。要在穩增長的基礎上防風險，堅持「開正門、堵後門」，在保持高壓態勢和嚴打局面的同時，鼓勵小型有特色的金融機構依法合規開展業務。

其中特彆強調，要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，落實房地產長效管理機制，按照「因城施策」的基本原則，持續加強房地產市場資金管控。此前召開的政治局會議上，也提出堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，落實房地產長效管理機制，不將房地產作為短期刺激經濟的手段。

今年二季度，一些地區房地產市場出現了回暖，土地拍賣溢價率較高。華泰證券首席宏觀研究員李超認為，「不將房地產作為短期刺激經濟的手段」，並將其作為落實房地產長效管理機制的重要任務之一，這可能意味著在經濟出現一定下行壓力下，政府靠房地產拉動經濟的情況較難出現了。

中國銀行國際金融研究所研究員王有鑫表示，目前國內利率體系存在分層現象，央行可以調控的是政策利率和公開市場操作利率。考慮到政策利率外溢影響較大，下調容易引發超寬鬆預期，刺激股市和房地產市場泡沫，不利於宏觀槓桿率穩定和「房住不炒」政策的實施，尤其是當前我國正在積極推進利率並軌，因此，調整政策利率不是一個很好的選擇。預計央行下半年更有可能通過下調公開市場操作利率來引導市場預期，進一步降低實體經濟融資成本。

金融開放：推動人民幣國際化再上新台階

不久前，國務院金融委辦公室推出新11條金融業對外開放措施。央行會上表示，將繼續放寬市場准入，穩步推動人民幣資本項目開放，推動擴大人民幣跨境使用。

在推動金融市場雙向開放方面，央行在擴大RQFII試點範圍、推進債券市場對外開放、做好存托憑證及股票市場互聯互通配套支持工作、外籍員工股權激勵的資金跨境管理機制設計等方面動作連連。

例如，擴大RQFII試點範圍。截至2019年6月末，RQFII試點已擴展至20個國家和地區，總投資額度達到1.99萬億元人民幣，共有217家機構備案或申請投資額度6779.72億元人民幣；在債市開放上，截至2019年6月末，共有1846家境外機構進入銀行間債券市場, 持債總面額1.96萬億元。

此外，人民幣國際使用也正在穩步推進。數據顯示，2019年1至6月，人民幣跨境收支金額9.29萬億元，占我國全部跨境收支金額的37.68%，為歷史同期最高。

根據環球銀行金融電信協會（SWIFT）統計，2019年5月，人民幣作為全球支付貨幣排名第五位，市場佔有率1.95 %。2019年一季度，IMF公布的官方外匯儲備幣種構成調查報送國持有的人民幣儲備規模為2129億美元，佔比1.95%，在國際貨幣中排第五位。

金融科技：加快我國法定數字貨幣研發步伐

會上，央行表示要因勢利導發展金融科技，加強跟蹤調研，積極迎接新的挑戰。

做好金融科技的發展規劃，頂層設計至關重要。第一財經記者了解到，此前，人民銀行就已會同發展改革委、科技部、工業和信息化部、人力資源社會保障部、衛生健康委在北京、上海等10省市開展金融科技應用試點，為金融科技服務實體經濟、提升風險技防能力提供實踐基礎和經驗借鑒。

「發展金融科技意義重大，但也要認識到金融科技的發展之路絕對不是一番坦途。」中國人民銀行科技司司長李偉此前表示，擬定金融科技基本規則，指導金融科技的基本運用是人民銀行的重要職責。具體而言，一要做好金融科技的發展規劃；二要做好金融科技的行業管理；三是加強金融科技創新產品的管理；四是做好金融科技的示範引領。

此外，央行此次會議還提出要加快推進我國法定數字貨幣（DC/EP）研發步伐，跟蹤研究國內外虛擬貨幣發展趨勢，繼續加強互聯網金融風險整治。

早前，在Facebook發布數據貨幣項目Libra白皮書後，引發美國及全球各大貨幣監管當局的關注，備受市場熱議。

但是，由於Libra計劃可能衝擊發展中國家的貨幣政策及資本安全，也給傳統金融帶來不少挑戰。有觀點認為，Libra一旦成功，會顛覆傳統支付業、現有貨幣、整個金融體系金融生態，甚至顛覆貨幣政策體系。

實際上，我國在數字貨幣領域研究走在世界前列。目前，人民銀行已成立數字貨幣研究所，在推動央行數字貨幣方面做出很多試點與研究。

「中國對於數字貨幣計劃不必人云亦云、盲目跟風，可以想清楚、看明白了再做。要堅持金融服務實體經濟，處理好創新與監管的關係。要認清金融的本源，堅持實質重於形式，穿過現象看本質。對於金融科技業務應該堅持內外資一視同仁，堅持持牌監管和功能監管。」武漢大學經濟學博導管濤在文章中這樣表述。

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