中俄持續大幅減持美債，美國或正將萬億美元的赤字風險轉嫁給十國

由於美元儲備貨幣的特殊地位，美聯儲每一次貨幣舉措，都牽動著全球多個市場的經濟走勢，投資經理Coutts曾表示，美聯儲每次的貨幣舉措都會拿脆弱經濟體開刀，就像一群野生牛羚正在渡河，獅子會挑年幼體弱的下手......其他整群牛羚會繼續前進。

儘管，目前美聯儲的貨幣政策開始轉向寬鬆，8月1日，美聯儲宣布近10年來的首次降息，並計劃在2019年9月縮表計劃結束之後於10月再次購債，但是美聯儲主席鮑威爾在聲明中還是強調，「這不是一長串降息的開始」，「不要以為我們再也不會加息了」，這也就意味著美聯儲正式向全球市場發出了貨幣流向的最強信號。

與此同時，我們也注意到，近期，支撐美元走強的基本面因素並不是很多，但截止7月29日 ，彭博美元指數今年已上漲了2.1%，刷新2017年6月以來新高，對此，彭博社分析指出，美元似乎正在挑戰對它會在今年丟掉匯市王冠的預測，美元指數將邁向今年以來高點，強勢美元仍隨時可能捲土重來。

數據顯示，目前，外匯融資市場的美元荒不僅沒有得到緩解，反而變得更趨緊，Libor-OIS息差已經呈現收緊趨勢，3個月期利差從去年11月不到10bp的谷底，達到2011年歐洲主權債務危機時的水平，而Libor的持續上漲並未出現逆轉，這將導致金融環境更加緊張，以及浮動利率債務增加數萬億美元的利息支出。

這在最近幾月美債收益率曲線倒掛的背景下得到了印證，這代表著美元市場短期流動性趨緊，意味著借入美元的成本變得越來越高，「美元荒」再次開始在全球貨幣市場呈現出來，數據顯示，投資者通過交叉貨幣基差互換將歐元、英鎊或日元換成三個月期美元所需要支付的溢價接近今年以來的最高水平，且這種美元荒現象可能會持續下去。

另一面，美聯儲也即將在10月再次購買美國國債，而近日在美國國會就債務上限達成妥協後，一些華爾街分析師估計，美國政府可能在8月和9月期間發售2000億美元或以上的國庫券，因而美元需求隨之增加，比如，日本市場也希望將日元換成美元來購買海外資產，這些都推升了美元需求。

對此，Jefferies經濟學家Thomas Simons表示，在這樣的環境下，短期市場利率年底前可能會面臨巨大的上行壓力，此外，歐洲、英國、部分新興市場寬鬆貨幣政策的預期令本幣承壓，市場擔心全球市場可能要面臨一場貨幣危機。

據CFTC外匯持倉周報顯示，截止7月30日當周，投機者所持（包括日元、歐元、英鎊、瑞郎、加元和澳元等六種貨幣對的）美元凈多頭頭寸增加33.8億美元，至187.0億美元。

如此一來，那些外債高企、外儲薄弱及高通脹威脅的經濟體都將不斷陷入美元融資成本變貴及市場上的美元迴流美國的模式，當美聯儲大開量化寬鬆放水閘門時，美元作為國際貨幣就會源源不斷地向世界各地輸出，然而，我們知道，放出去的水不但需要加以迴流，反而需要「水漲船高」，而這也幾乎成為美元開啟不同貨幣周期的主要目的之一，而此時的美國頁岩油和農業戰略正在推動其流入速度。

說到底，這更像是美元精心炮製了收割這些市場投資者財富的過程，也是美國財政將每年近萬億美元的赤字風險和高達22.5萬億美元美國聯邦債務總額風險轉嫁給多個市場的進程，因為多年來這些市場憑藉著美聯儲資產負債表的快速膨脹，養成了對短期廉價美元融資的依賴，但在美元荒出現時，此時，這些市場的貨幣當局必須出售外匯儲備以維持固定匯率，但這樣卻進一步加劇了國際收支赤字。

而根據彭博社發布的最新報告顯示，除了近幾個月陷入困境的土耳其和阿根廷市場外，目前還有8個國家或也正面臨著美元荒的挑戰，這八個國家是：黎巴嫩、厄瓜多、烏克蘭、埃及、巴林、印度、巴基斯坦和奈及利亞，由於這些市場本國實際的美元積蓄少之又少，美元升降息前後的過程中，美元資本紛紛撤離，最終這些市場則會不斷上演流動性停滯的困頓景象。

而正是在這些背景下，近大半年以來，包括具有國家背景的大型機構投資者在內的全球市場降低了購買美債的參與度，正在遠離美債市場，據美國財政部7月17日最新公布的國際資本流動報告，雖然，5月私人投資者購買美債的需求在增長，但大型機構投資者卻在遠離，已經連續第9個月減持美債，期間總出售額近2160億美元，持續時長和金額都是有記錄以來最高，其中，5月官方機構凈撤資406億美元。

其中，中國最近三個月共減持了207億美元的美債，持倉降至兩年來最低，更長範圍來看，從2018年4月至2019年5月，持倉規模共下降了890億美元，減持數量與俄羅斯相當，數據顯示，俄羅斯在近10個月內共清倉式的減持了831億美債，減比高達93%，而這這無疑會放緩其經濟增長的根本邏輯，這就更意味著，美國聯邦的債務赤字將不能被很好的對沖，萬億美元赤字風險或將無處安放。（完）

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