核心產品量價齊升，五糧液預計上半年凈利同比增31％

今日，五糧液收報116.95元，跌0.99%。同時，五糧液今日現身深股通十大成交活躍股，位居深股通港資成交額第1位，港資總計成交12.89億。其中，買入7.87億，賣出5.02億，凈買入2.85億，凈買入額占該股當日總成交量的8.99%。

8月5日，五糧液晚間公告稱，預計公司上半年營業收入271.5億元左右，同比增長26.50%左右；凈利潤為93億元左右，同比增長31%左右。

五糧液表示，2019 年上半年，公司營業收入、歸屬於上市公司股東的凈利潤較上年同期實現較好增長，主要系公司酒類產品結構調整、核心產品五糧液量價增長所致。

國盛證券預計，未來五年高端酒行業營收複合增速在15%左右。五糧液作為龍頭公司，坐享消費升級紅利，增速可期。此外，改革紅利逐漸顯現，目前廠商關係逐漸修復，渠道推力增強，第八代五糧液有望量價齊升；系列酒打出一系列組合拳，銷量提升以及產品結構優化可以期待。從產能的角度來看，五糧液90年代的四次大的拓產為未來的銷量增長奠定了堅實基礎。短期來看，產品結構優化和經營效率的提高對盈利水平提升有正面效應，長期來看，我們看好公司品牌價值恢復對盈利能力的改善作用。

首次覆蓋，給予「買入」評級，預計公司2019-2021年歸母凈利潤分別為171.3/206.3/236.6億元，對應EPS分別為4.41/5.31/6.09元，2019-2021年市盈率27.1/22.5/19.6倍。目標價140元，對應2020年26倍PE。

中金公司此前發布研報認為，五糧液短期批發價格快速上升，並不表明基本面的進一步超預期提升，更多來自嚴格控貨導致的供給量縮減，並轉移部分大商2019年的配額，價格提升並非需求主導的價格提升，我們認為在2020年銷量持續提升的背景下缺乏持續性。批發價格上升是為2020年下半年新一輪出廠價格上升做準備。我們認為渠道商的利差在未來2~3年內只能階段性正常，五糧液仍將賺取整個產業鏈核心利潤，定價權得到充分體現。

預期未來三個季度五糧液的營收增速開始放緩至20%左右，渠道的批發價格堅挺，但是銷量會下降15%左右，同時我們預期2020年公司將繼續提價以期縮小和茅台的價格差距。預期下半年銷量可能下降，我們維持2019年盈利預測170.48億元，但下調2020年盈利預測3.1%到218.34億元，下調目標價3.4%至140元，目標價對應19/20年32/25xP/E，現股價對應19/20年28.1/21.9xP/E，目標價有13.4%上漲空間，維持跑贏行業評級。

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！