短短4年間，從凈賺6億到半年虧5億，拉夏貝爾到底怎麼了？

天堂到地獄或許只有一步之遙。「女裝大佬」拉夏貝爾墜落速度驚人。

文/ 華商韜略楊凱編輯/倪晨

8月6日晚間，拉夏貝爾發布公告稱：

同一天，公司另一實控人的一致行動人上海合夏，也將其持有的公司有限售條件股份 2200萬股質押給了中信證券。截至目前，上海合夏累計質押股份3850萬股，質押比例同樣高達85.17%。

股份質押，業績虧損……但曾經的拉夏貝爾卻是中國時尚產業的領軍企業，貴為服裝行業龍頭，同時也是最賺錢的服裝企業之一。

拉夏貝爾2014年赴港上市後，2014年及2015年期間，凈利潤分別達到5億元和6.15億元，增速分別為21.36%和28.7%。可其發布的2019年半年度業績預告顯示，預計歸屬於上市公司股東的凈利潤虧損為4.4億元至5.4億元之間。

從全年凈賺6億到半年虧5億，拉夏貝爾只用了短短4年的時間。

如今，拉夏貝爾在上市服裝企業中的排名下降至第33位，總市值僅剩28.04億元，甚至遠低於46.6億元的行業平均值。其近三年平均凈利率7.17%，低於7.51%的行業平均值，與新晉龍頭海瀾之家18.44%的凈利率相去甚遠。

資本市場上，拉夏貝爾可是曾經一度光環等身的：在2014年赴港上市後，2017年9月於上交所掛牌，成為國內首家A H上市的服裝公司。

上市之初，拉夏貝爾受到資本熱烈追捧，股價一度暴漲至31.42元每股。而截至8月8日今日收盤，股價僅剩5.12元每股，跌幅高達83.7%，市值縮水了約47.2億元。

拉夏貝爾為何會走到這步？

對於業績暴跌的原因，拉夏貝爾歸結於「受國內大眾服飾零售市場持續低迷和公司主動優化線下渠道結構的雙重影響」。

而事實上，拉夏貝爾是在為此前的瘋狂擴張埋單。

2011年之前，拉夏貝爾線下門店為1841個。到2018年6月30日，這一數字已經變成9269個，擴張了近五倍。

要知道，截至2017年底，國際快消服裝業巨頭Zara全球的門店數也不過7000多家。

對於主打三四線城市的拉夏貝爾而言，線下門店曾是它的生命線。可是，2014年以後，電商巨頭開始對下沉市場發起強力衝擊，HM、ZARA、優衣庫等國際快消服裝品牌，也同時大面積湧現在中國市場上。

靠數量取勝的時代已經過去了。可拉夏貝爾卻沒有在精細化管理上下功夫，而是選擇繼續擴張線下門店，企圖以規模促發展。

一開始，大量鋪設新店效果不錯，確實帶動了業績增長。可是，低效的老店拉低了拉夏貝爾的單店業績。以2016年數據為例，拉夏貝爾專櫃店均收入為71萬元，專賣店均收入111萬元，低於行業平均水平。

急劇擴張也帶來了存活的激增。截至2018年9月底，拉夏貝爾存貨金額為27億元，佔總資產的32.46%。而2015年底僅為17.56億。

與白酒、煤炭、金屬、地產等行業存貨具有保值增值能力不同，服裝行業一旦積壓存貨，價值便會大打折扣，而且會大幅增加企業經營成本。

打折促銷就成了唯一的出路。據鉛筆道報道，有拉夏貝爾消費者表示，「拉夏貝爾現在的打折力度是新品上市第一個月7折，兩個月5折，換季就3.8折」。

這必然導致企業利潤率的下降。目前，上市服裝企業普遍實行直營與加盟相結合的銷售模式，銷售費用相對較低。而拉夏貝爾全直營的銷售模式大大提高了銷售費用。從毛利率來看，拉夏貝爾約為65%，其它上市服裝企業平均為73.84%。

拉夏貝爾也意識到了這一點，正在積極求變。今年上半年，拉夏貝爾關掉了2400餘家店，平均每天關掉超13家。

其財報顯示，2018年1至9月，拉夏貝爾新開門店1228家，關閉門店亦達1051家。也就是說，拉夏貝爾在堅持門店擴張和銷售網路覆蓋的同時，也在關閉那些營收狀況不佳的老店。

但負面纏身下，重整線下渠道，非但沒有被當做利好，反而被媒體解讀為拉夏貝爾的業績黑洞。股價也隨之持續下跌。

數據顯示，到2020年9月25日，拉夏貝爾公司將有1.87億股解禁，占公司總股本的34.16%，占流通股的128.31%。

屆時，如果拉夏貝爾拿不出有效措施去改善目前狀況，或許將面臨一場暴風雨。

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圖片均來自網路

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