消費金融，在雞蛋上跳舞

圖片來源@視覺中國

文｜蘇寧金融研究院，作者｜薛洪言

在消費金融行業，所有人都想遠離風險，所有人也在追逐增長。

行業早中期，藍海紅利，順風順水，此時的增長，是無約束的增長——既能遠離風險，又可追逐增長；

行業中後期，紅海競爭，逆水行舟，此時，要增長，就不得不擁抱多重約束——要擁抱科技也要擁抱開放，要控制用戶風險也要擁抱風險用戶。

增長背後的約束條件越來越多，消費金融，正在雞蛋上跳舞。

圈層

風口之下，消費貸款產品不止萬千，若用年化利率劃線，只有三類：(0, 18%]、 (18%, 36%]及(36%，∞]。其中，(0, 18%]的產品以銀行和巨頭為主，其他持牌產品多在(18%, 36%]區間，(36%，∞]屬於違規產品，本文不做討論。

年化利率36%，所有貸款產品的合規上限。

2015年8月，最高人民法院發布《關於審理民間借貸案件適用法律若干問題的規定》，第二十四條明確指出「借貸雙方約定的利率未超過年利率24%，出借人請求借款人按照約定的利率支付利息的，人民法院應予支持。借貸雙方約定的利率超過年利率36%，超過部分的利息約定無效。借款人請求出借人返還已支付的超過年利率36%部分的利息的，人民法院應予支持。」

裡面提到兩條線，24%和36%。

未超過24%的部分，受法律保護；超過36%的部分，約定無效，借款人可以起訴放貸機構要求返還；介於二者之間，屬於自然債務，法院既不保護，也不禁止。

2017年12月，監管機構發布《關於規範整頓「現金貸」業務的通知》，明確要求「各類機構以利率和各種費用形式對借款人收取的綜合資金成本應符合最高人民法院關於民間借貸利率的規定，禁止發放或撮合違反法律有關利率規定的貸款。」

至此，36%，成為貸款定價的合規上限。

年化利率18%，銀行的隱形天花板。

隨著利率市場化的推進，早在2004年銀行貸款就已開放上限，18%，本是信用卡頭上的緊箍咒。1999年發布的《銀行卡業務管理辦法》明確要求信用卡透支日利率為萬分之五；之後，隨著利率管制的放鬆，萬分之五變成了信用卡業務的定價上限，如2016年4月人民銀行發布《關於信用卡業務有關事項的通知》，明確提出「對信用卡透支利率實行上限和下限管理，透支利率上限為日利率萬分之五，透支利率下限為日利率萬分之五的0.7倍」。

日息萬分之五，對應年息（日息×360）18%。信用卡是銀行主力消費貸款產品，用戶輻射範圍最廣，慢慢地，信用卡的定價上限也成了銀行消費貸款利率定價的隱形天花板。

利率分層，對應用戶圈層。優質用戶，在銀行射程之內，年息低於18%，對高息網貸產品無感；銀行射程之外的群體，成了網貸機構的座上賓。

通常，當消費貸款機構這樣介紹自己時，如「為傳統金融機構無法覆蓋的年輕人提供貸款服務」，或「為中低收入消費者提供貸款服務」，潛台詞就是它們不跟銀行競爭，只面向銀行不做的用戶，提供利率定價(18%, 36%]的貸款（也可能超過36%）。

出圈

定價區間(0, 18%]的限定，強化了銀行用戶偏好。

傳統上，銀行消費貸款偏好公務員、國企和事業單位員工三大群體（車貸、房貸等抵押貸款暫且不論）。這三類用戶，工作單位信譽卓著，憑「在職證明」即可申請貸款，且額度最高、利率最低；非此三類，則需先通過公積金、代發薪、房貸、信用卡消費記錄等方式展示財力，銀行才酌情批複額度，定價通常較高。

三大客群，畢竟數量有限。如截止2016年末，我國國企員工（含事業單位）總數3049萬人，公務員719萬人，合計不足四千萬，按十分之一的滲透率計，貸款客群不足四百萬。

在「對公放貸、零售吸儲」的時代，這個客群勉強還可應付；當銀行力推零售轉型，指望消費貸接棒公司貸時，死守三大群體就行不通了，出圈勢在必行。

出圈，意味著擁抱風險客群（相比三大客群而言）。在擁抱策略上，與互聯網渠道合作，很快成為主流手段。不過，在具體產品選擇上，大行與小行選了不同的路：全國性銀行出圈靠信用卡，消費貸仍固守優質客群；區域性銀行出圈靠消費貸款，借力助貸全面下沉。

客觀來講，下拓用戶邊界，信用卡強於消費貸：一則信用卡需要面簽，可有效規避欺詐風險；二則信用卡與消費場景強相關，資金流向真實可控；三則信用卡導流是真導流，風控主導權在銀行手中，用戶主導權也在銀行手中。

2016年以來，全國性銀行發力信用卡，與互聯網渠道合作，發卡量、未償貸款餘額均保持高速增長；消費貸延續穩健道路，靠公積金、代發薪等硬核收入數據緩慢轉化。就區域銀行來講，發力信用卡在線下激活環節受到網點數量較少的制約，只好把零售轉型的希望寄托在「助貸」上。

在助貸模式下，消費貸款由傳統的B2C業務演化成B2B2C業務，銀行作為資金方，是第一個B；助貸機構作為中介，是第二個B；借款人為C，多數沒有央行徵信，也缺乏公積金等硬核財務數據。

這個客群，不再是傳統意義上的優質客群，風控不靠「在職證明」靠大數據，銀行卻不掌握用戶數據。所以，助貸業務中，銀行不僅依賴助貸機構流量，還依賴其風控能力。

慢慢地，銀行蛻變為資金方，拿著10%左右的固定收益；助貸機構作為導流方和風控方，切走10%-15%的收益；對應到借款人，便是20%-36%的年利率。登上助貸的船，銀行消費貸資金，突破了18%的限制，出圈了。

重混

圈層意味著格局固化與停滯，跨圈重混則帶來活力和增長。如凱文·凱利就認為，增長源於重混，並引用兩位經濟學家的觀點予以佐證：

「紐約大學經濟學家保羅 羅默專門研究經濟增長理論，他認為真正可持續的經濟增長並非源於新資源的發現和利用，而是源於將已有的資源重新安排後使其產生更大的價值。聖塔菲研究所的經濟學家布萊恩 亞瑟專門研究技術增長的動態過程，他認為所有的新技術都源於已有技術的組合」。

——《必然》

銀行資金混合互聯網流量，消費金融行業如脫韁野馬，迎來爆髮式增長。增長強化增長，消費金融風口效應形成後，引來各方加速布局，消費金融便如雪球般越滾越大。據奧維諮詢估算，2018年末，線上消費貸款餘額1.5萬億元，較2016年實現近四倍增長。

行業爆髮式增長，消費金融獲客成本水漲船高。以玖富為例，2016年，新增借款人平均獲客成本33元，2019年一季度漲至324元，兩年內十倍增長。其中，網民增速的下降是重要原因，據Questmobile數據，2019年一季度，移動互聯網月活用戶僅凈增762萬，就市場中450萬APP來分，平均新增2個活躍用戶而已。

流量愈發稀缺，為了增長，消費金融機構想盡一切辦法。

有些機構鋌而走險，重操舊業，通過會員費、意外險、強制搭售商品及各種名目的服務費，變相提高綜合收費，破了36%的限，向高風險用戶滲透。

有些機構，則聚焦存量用戶，提高復借率，提升借款額度。如360金融，季度復借率超過60%；拍拍貸，超過70%；玖富和趣店，高達90%。

在發掘自家存量用戶的同時，大家也在密集、高效發掘行業存量用戶：

如以卡下卡，你在工行有信用卡，那我浦發也給你發張卡；

如信用卡代償，你是持卡人，那信譽肯定不錯，我來幫你做賬單代償吧；

如芝麻分，你的芝麻分還不錯，給你提高額度吧；

最厲害的還是貸款超市，流量越來越金貴，一個用戶恨不得賣給100個放貸機構；

……

增長自帶魔力，大家對增長上了癮，儘力發掘著增長空間。可增長的盡頭，是風險。

隱憂

貸款風險取決於借款人還款能力。決定還款能力的是收入，收入又分為兩類：工資性收入和其他收入。工資收入穩定可預測，常被作為還款能力的晴雨表；其他收入波動性大，在信用評估中不被認可。

就傳統的銀行消費貸來看，無論是公務員、國企及事業單位員工的身份認證，還是公積金、工資流水的財力證明，銀行所看中的，無非是收入的穩定性。

出圈之後，互聯網借款人缺乏穩定收入，收入邏輯不再適用，風控交給大數據。大數據風控標榜上千個模型、上萬個變數，效果有目共睹。

但大數據風控依賴統計學模型，展示的是相關關係，而非因果關係。一旦沒能掌握核心變數，相關關係的存在邏輯便失去支撐。

比如說，A是一個現象，B是一個現象，基於共同的原因C，A和B在統計上存在顯著相關關係。如果模型沒有觀測到C，而是通過D、E、F等變數注意到A和B的相關性。這個時候，模型就存在缺陷——C若不變，模型有效，C若逆轉，模型瞬間失效，甚至在建模人眼中失效地莫名其妙。

我們知道，互聯網借款人存在廣泛的以貸還貸現象。當借款人以貸還貸時，多頭借貸是因，正常還款是果。我們假定大數據模型無法準確掌握多頭借貸數據（某種程度上也是客觀現實），而是通過學歷、消費數據、社交信息等變數做信用評估，從結果上看借款人果真履約良好、不良率低，便認為模型是有效的。

一旦因監管等外部因素導致貸款供給快速下降，借款人以貸還貸鏈條斷裂，「優質」用戶會變不良用戶，讓人措手不及。2017年12月現金貸新規發布後，信貸供給短期內大幅縮水，部分借款人多頭借貸鏈條斷裂，導致平台逾期率普遍攀升，背後便是這個邏輯。

這一缺陷並非無法彌補，理論上，變數越多，遺漏核心變數的概率越低，模型穩固性越強。但這裡也有一個悖論，大數據模型的完善是漸進的，模型完善之前業務存量已經巨大，一旦某個核心變數在中後期納入，導致對特定借款人群風控結論逆轉，後續調整策略本身就會引發風險。

舉例來說，隨著多頭數據的完善，平台一旦發現存量借款人中隱藏著大量多頭人群，為控制風險，必然要掐斷這些人的續貸申請，導致其資金鏈斷裂，繼而通過多頭鏈條引發行業風險。

貸款是風險資產，規模越大，風險越大，這個規律不因「科技驅動金融」而改變。

複雜

增長仍在持續，風險仍在積聚。

增長與風險為伴，合格的金融機構，不因風險而退縮。問題是，借「助貸」出圈的銀行，連同風控一併外包。自己踩油門，別人踩剎車，聯動與協調一旦出錯，必然要出車禍。

但是，這既非助貸的問題，也非風控外包的問題，只是與開放趨勢相伴而來的複雜化在風控領域的表現。站在更廣的視角，行業分工加速細化，要增長就要開放合作。合作者也是競爭者，競爭者又是合作者，協同與博弈同在，業務必然走向複雜化。

對於這種複雜化，金融機構既無法迴避，更不能奢望時機成熟再涉身其中，因為一旦貽誤戰機，就會喪失競爭力。

商業模式愈來愈複雜。一部分機構，將被淘汰出局，活下來的，將持續在雞蛋上跳舞。

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