債市敲響警鐘 全球經濟恐陷入衰退

來源：金融界網站

美國債券市場剛剛發出了可能是迄今為止對即將到來的經濟衰退的最大警告，而且美國並非個例。

周三，美國2年期和10年期國債收益率曲線自2007年來首次出現倒掛。30年期美國國債收益率一度下跌9個基點至2.0738%，打破了2016年7月創下的最低紀錄。此外，德國10年期和2年期國債收益率差價報24個基點，為2008年以來最小；而英國2年期和10年期債券收益率差出現了2008年以來的首次倒掛。

作為傳統避險資產之一，美債收益率往往在市場風險情緒急劇升高時顯著下跌，因此常被市場作為觀察避險情緒的「晴雨表」。

投資者通常特別關注10年期和2年期國債收益率之間的息差，因為在過去50年的每次衰退之前，10年期和2年期美債收益率都出現了倒掛，儘管經濟衰退往往需要數月甚至數年的時間才會到來。

根據瑞士信貸（Credit Suisse）的數據，自上世紀90年代末以來，衰退平均發生在2年期和10年底收益率倒掛22個月之後，最快的一次衰退發生在信號發出後短短14個月後。

「債券市場正陷入嚴重衰退，看看美國市場的表現就知道了，「國家聯盟證券公司（National Alliance Securities）國際固定收益主管安德魯布倫納說。「在我看來，歐洲的經濟曲線總體上處於歷史低點，我認為今天的關鍵是德國的GDP確實出現了收縮。由於出口下降，德國國內生產總值（GDP）收縮0.1%。」

英國2年期和10年期國債收益率曲線也反轉，但布倫納表示，英國債券市場也反映出對英國脫歐的擔憂。

策略師表示，收益率曲線反轉可能是經濟疲弱或衰退的先行指標，這是一個早期預警。

Loyola Marymount University經濟學家Sung Won Sohn表示，2年期與10年期收益率的倒掛預測經濟走勢準度很高。在戰後的9次衰退中，成功預示了7次，準度達到近78%。因此，如果兩者開始倒掛，預計經濟將在一年內陷入衰退。

目前，美聯儲因經濟衰退警告而受到指責，許多投資者擔心央行可能會犯下政策錯誤，因其降息速度太慢，無法對經濟增長的不確定性做出反應。

「收益率曲線並不一定意味著經濟衰退。這在很大程度上將取決於美聯儲。正如我所指出的，美聯儲加息幅度過大。」法國外貿銀行（Natixis）美洲首席經濟學家約瑟夫 拉沃爾尼亞（Joseph LaVorgna）表示，鮑威爾應該採取更積極的行動來應對這種倒掛，他們越早行動越好。

美聯儲主席鮑威爾（Jerome Powell）曾表示，由於貿易局勢緊張和全球經濟增長放緩，美國經濟正面臨一系列不確定性，美聯儲將採取必要行動支持經濟持續增長。

BMO策略師表示，市場顯然認為美聯儲行動遲緩，因為自美聯儲上月末降息以來，3個月期國債收益率持續超過10年期國債收益率。美聯儲在去年12月加息後結束了加息周期。隨後，它又按兵不動數月，最終在7月底自金融危機以來首次降息。

正如美國經濟過去步入衰退的時機各不相同，股市也可能需要相當長的一段時間才能在國債收益率曲線倒掛之後見頂。

美銀美林（Bank of America Merrill Lynch）策略師表示：「有時標普500指數在美國2年期和10年期國債收益率曲線倒掛後的兩到三個月內見頂，但有時則可能需要一到兩年的時間。」追溯自1956年的10次倒掛中，標普500指數在其後約3個月內6次達到峰值（1956年、1959年、1965年、1973年、1980年和2000年）。而在1967年、1978年、1989年和2005年的四次倒掛後，用了11到22個月的時間才見頂。」

目前，美聯儲並非唯一採取降息措施的央行，全球範圍內已經有近20家央行採取了降息舉措。全球利率如此之低，目前全球負收益率債券規模高達14萬億美元之巨，這一事實也推低了美國國債收益率。

「美聯儲現在處境艱難，「 BMO資本市場公司利率策略師喬恩 希爾（Jon Hill）表示，「市場還在討論降息25個基點還是50個基點。這不是他們是否會降息的問題，而是降息速度的問題。」

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