海天味業上半年凈利增22％蚝油等核心產品延續高增長

證券時報記者 劉燦邦

今年以來，海天味業(603288)股價連創新高，成為投資者追捧的熱門白馬。8月14日晚間，海天味業披露了2019年半年報，公司上半年實現營業收入101.6億元、凈利潤27.5億元，同比增速分別為16.51%、22.34%。

不久前，涪陵榨菜(002507)發布了半年報，由於業績不及預期，涪陵榨菜股價遭到投資者用腳投票，該事件也引發了市場對調味品行業估值的關注。

核心產品增長穩健

數據顯示，海天味業的三大核心產品，醬油、醬、蚝油上半年均保持了穩定的發展，其中醬油收入增長13.61％，蚝油增長21.13％，醬增長7.48％。海天味業表示，上半年，公司主營業務穩健發展，產品競爭力提高，綜合盈利能力進一步提升。

值得注意的是，在核心品類中，蚝油產品收入增速最快，這也符合市場預期。市場觀點認為，蚝油已經成為海天味業新增長的核心動能，未來隨著產品結構提升，毛利率將進一步提升。

成本方面，海天味業稱，由於中美貿易等原因，上半年，公司部分原材料價格產生波動，由於企業積極應對、採取有效的採購策略，較好的規避了風險。上半年，海天味業營業成本增幅達21.48%，高於同期收入增幅，不過，公司同期銷售費用、財務費用有所減少。

海天味業在半年報中談到，未來幾年，隨著科研、技術、設備、工藝的不斷投入，品牌企業將開發出更多新產品以滿足消費者日益提升的烹飪需求，行業也將在中國人口紅利、經濟發展、稅改紅利等多方面的影響下，繼續保持穩定而健康的發展。

不過，海天味業也提醒，調味品行業仍面臨景氣度下降的風險，但同時也有利於行業整合。

浙商證券在最近的一份報告中指出，2019年是海天味業第三個五年計劃的開官之年，預計逐步完成高明基地擴產及江蘇基地產能釋放，預計2019-2023年醬油、蚝油、醬複合增速達12%、15%、10%，並積極開拓醋、料酒、複合調味料等小品類。

調味品行業估值受關注

除了海天味業，調味品行業還有不少明星個股，例如千禾味業(603027)、中炬高新(600872)、恆順醋業(600305)等。

目前，千禾味業焦糖色年產能14萬噸、醬油12萬噸、食醋8萬噸、料酒5萬噸，預計2021年公司調味品年產能達到50萬噸，調味品總產能大約為目前的2.5倍。

銀河證券認為，千禾味業未來業務增長點主要來自全國化擴張以及餐飲、電商渠道放量；由於公司產能充足，仍需等待銷售放量。數據顯示，從2017年的數據來看，千禾味業餐飲渠道收入佔比不到6%，而海天味業約為60%。

中炬高新方面，該公司已經明確未來發展戰略，即全面聚焦健康食品主業，把調味品業務做大做強，針對性解決品類分布、地域分布和渠道分布三方面的不足，同時加大品牌、市場及產能投入，以內生髮展為主、外延發展為輔的方式實現五年雙百目標。

值得一提的是，近日，涪陵榨菜發布了2019年半年報，雖然公司營收、利潤等主要經營數據仍然保持增長，但不足4%的漲幅顯然不及投資者預期，涪陵榨菜股價也遭遇投資者用腳投票，該事件也引發投資者對調味品行業估值情況的關注。

華創證券認為，由於調味品板塊整體估值水平上半年提升較為明顯，目前屬合理偏上限水平，部分個股短期業績低預期引發市場對板塊整體擔憂。就整個調味品板塊而言，短期表現的更多是估值水平較高，但多數龍頭的業績穩健性依舊較強，中長期行業集中度提升的邏輯不變。

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