豬肉價上漲歷史最高，這一趨勢在今年內都會持續嗎

中國的豬肉與韓國的泡菜，向來是本國通脹形勢的風向標。今年春節過後，豬肉需求的傳統淡季，豬肉價格卻出現罕見大漲，這是否意味著屢屢讓央行頭疼的豬周期正在來臨？

豬肉價格對今年的通脹形勢和貨幣政策又將造成多大影響？且看以下分析。

1、春節後，豬肉價格瘋漲首先來看春節過後豬肉價格的上漲情況。與1月末的低點（10.8元/公斤）相比，3月20日全國生豬價格達到了15.2元/公斤，漲幅超過了40%；22個省市豬肉價格也由18.54元/公斤上升到22.1元/公斤，漲幅接近20%。

2、兩因素推動豬價上漲為何豬肉價格會在春節過後的淡季出現大幅上漲？主要原因有兩個：

第一，非洲豬瘟導致生豬產能快速出清。從2018年8月發現首例非洲豬瘟病例以來，全國累計有28個省份先後發生114起非洲豬瘟疫情，累計捕殺生豬接近100萬頭。更為重要的是，疫情持續發酵，嚴重影響了養殖戶的母豬和生豬的補欄預期，加速生豬養殖行業的產能下降。今年2月末，全國能繁母豬存欄較疫情爆發前下跌了13.5%，同比增速更是創下了2009年以來新低（-19.8%）。能繁母豬淘汰進程加快，導致仔豬數量嚴重不足，2月以來仔豬價格大幅上漲100%，與此同時，2月末生豬存欄量同比也大幅下滑17%，創下近年來新低（參見下圖）。根據慧通數據研究部的預測，非洲豬瘟的影響，將使得2019年全國生豬養殖能力下滑15%-20%。雖然非洲豬瘟是短期因素，但其對春節後豬肉價格的助推作用是顯而易見的。3月1日，農業農村部在非洲豬瘟的新聞發布會上指出，「預計到三季度以後，尤其是到四季度豬價可能會出現較大幅度的上漲」。但事實上，疫情對豬價的影響比預期來得更快，也更加激烈。

第二，中期內豬肉供需失衡趨勢越來越突出。從豬肉需求看，國民對豬肉的需求一直比較平穩，農業部發布的《中國農業展望報告（2015-2024）》預測，未來10年我國豬肉消費量和人均佔有量年均增速將保持1.3%和0.8%的平穩增長，2015年豬肉人均消費量為42千克，2024年將小幅上升到45千克。與豬肉需求平穩形成對比的是，豬肉供給和產量卻波動激烈，並成為影響豬肉價格的主導性因素。

2018年，全國豬肉產量再度跌入負增長的區間，較上年下滑了0.9%，今年一季度下滑的幅度預計將更大，這是後期助漲豬價的主要因素。

3、豬價上漲短期不會緩解當然，3月份以來豬價持續上漲，還與國家提前啟動豬肉收儲行動有關。

同時，養殖戶壓欄惜售，各地豬源供應持續偏緊，養殖戶話語權及議價能力提升等現象，也是豬價上漲的因素。值得一提的是，豬肉和牛肉、雞肉和羊肉等其他肉類產品之間儘管有一定的替代性，但數據顯示，過去二十年內，豬肉占所有肉類消費量的比重始終保持在71%-74%區間範圍內，可見這種替代性十分有限。相反，豬肉價格的上漲，往往還會帶動牛肉、羊肉、雞肉等其他肉類價格的上漲。因此，指望其他肉類對豬肉的替代，來緩解豬肉價格上漲壓力是不現實的。

4、通脹水平會否顯著上升？當前的豬肉價格上漲，雖然有非洲豬瘟短期衝擊的原因，但其實豬肉供需失衡才是主導因素。以下這張圖或許能夠揭示這個答案。從歷史數據看，生豬出欄滯後於母豬存欄的變化，大約12個月左右。

由此，2018年下半年開始出現的能繁母豬存欄同比大幅下滑，將對2019年生豬出欄和豬肉產量產生較大的影響，這也是農業部指出「今年三季度豬肉價格上漲壓力較大」的主要原因。

然而，實際情況則是這一影響比預期來得更快、更迅猛。那麼，本輪豬肉上漲對通脹的影響將有多大呢？這要看豬肉價格上漲的空間。如前文所述，考慮到豬瘟使當前能繁母豬和生豬的存欄加速下跌，本輪豬周期上升節奏和幅度將超出預期。按照歷史經驗，豬肉上漲周期將持續15-20個月左右，其中包含養殖戶3-5個月的觀望期和12-15個月的母豬補欄、育仔和生豬出欄時間，以此推算，本輪豬肉價格上漲的高點將出現在明年一季度或二季度，其中2020年春節前後突破前期高點的可能性不低。據此，海通證券預測認為，豬肉價格將於明年一季度達到33元/公斤左右，未來一年平均漲幅將達40%左右，對CPI同比拉動效應也將在0.7個百分點左右，其中2020年一季度甚至可能達到1個百分點。

一言以蔽之，豬價上漲帶動通脹水平的顯著上升，將給2019年偏寬鬆的貨幣政策和穩增長目標形成重要掣肘。

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