別想用比特幣避險了！美債驚現利率倒掛，比特幣同步暴跌，「數字黃金」瞬間破功

美國債市昨夜發出超過 10 年來的最大衰退訊號！2 年期與 10 年期利率驚現「倒掛」，全球金融市場一夕之間風聲鶴唳，道指暴跌寫下史上第 4 大跌點。尤其令加密行業失望的是，近來屢屢被譽為新一代「避險天堂」的「數字黃金」比特幣，也同步暴跌，應聲跌破萬元關卡，避險價值瞬間破功！

美股周三全面重創，道指、標普、納指等三大指數都約大跌 3％，道指收盤更暴跌 800 點，寫下今年以來最慘、也是史上第 4 大跌點。

而美債殖利率是今日市場風暴核心！周三美股盤前，關鍵的美國 2 年期與 10 年期國債殖利率，在過去幾日市場的緊密關注下，終於上演「倒掛」現象，也就是 10 年期利率反低於 2 年期，為 2007 年以來首次。

2 年期與 10 年期美債殖利率利差，是經濟學家與金融行業人士長期關注的經濟衰退風險關鍵指標。因為根據歷史經驗顯示，只要出現利率倒掛，美國、乃至於全球經濟幾乎是必然在之後 2 年內出現衰退。

然而在加密行業人士眼中關注的是，在這次金融市場大地震之際，「數字黃金」比特幣卻沒有拿出應有的表現，成為投資人的資金避風港，反而是跟隨美股同步大跌。

周三美股盤中，比特幣跌破 10000 美元大關，一度從 10,862 美元大幅滑落至 9,888 美元，跌幅超過 900 美元，也是大約過去 30 天來的最大跌幅。截至周四亞洲午盤，比特幣在部分交易所更跌破 9700 美元，目前仍沒有回穩跡象。部分分析師憂心，其幣價將在短期內摔落到 8000 美元上方。

其它小型幣種也是一片哀嚎。包括以太幣、萊特幣、瑞波幣以及 EOS 等，幾乎都與比特幣一齊大跌，跌幅大約在 8-12％ 之間。

圖｜最新比特幣價格走勢（來源：CoinDesk）

利率倒掛預警經濟衰退「十次九中」

美債殖利率倒掛讓經濟衰退警報大響！但根據歷史經驗顯示，利率倒掛後不是一定會出現經濟衰退，只是過去幾次美國經濟步入衰退之前，每次都曾發生利率倒掛的情況，這也是為何全球市場如此嚴陣以待的原因。

回顧歷史，利率倒掛對經濟衰退的預測準確度是「十次九中」。自 1954 年來，美國公債殖利率曾出現 10 次倒掛的現象，其中有 9 次美國經濟都在倒掛後的 2 年內陷入衰退，只有 1 次例外。然而唯一的這次例外，經濟表現亦非常疲軟。

儘管針對此次倒掛，不少國際財經權威人士都表示，今時非同昔比，後金融海嘯的國際市場結構已經大為不同，如今利率倒掛未必可以作為經濟衰退的准去預測指標。

美聯儲前主席葉倫（Janet Yellen）就認為，除了市場的預期心理之外，當前還有許多其它因素拉低長期公債殖利率，這回市場可能是錯誤解讀利率倒掛的意義。

圖｜美聯儲前主席葉倫（Janet Yellen）（來源：Wikimedia Commons）

話雖如此，面對高達「十次九中」預警準確度，沒有人敢掉以輕心，接下來全球市場必定將湧現一波避險操作。

三大特性強化數字資產避險價值

一般來講，每當全球金融市場出現重大風險，經濟陷入嚴重衰退時，所有資產類別的價格都會普遍下滑。在這種時候，機構投資人就會將資金轉移至一些超級穩定的資產，也就是俗稱的「避險天堂」（safe haven），以求平穩度過風暴時期。過去，包括黃金、日圓、以及美國、德國等國公債，都是相對常見的主流選項。

在市場陷入高度不確定之際投資數字資產是一個相對較新的現象，近來比特幣屢次在股市大跌之際反向上行，與黃金走勢呈現出高度一致性。尤其是加密貨幣去中心化的架構，開放全球交易者訪問，特別適合因應地緣政治風險變動，這在在激勵加密貨幣投資者將其視為「數字黃金」的說法，強化了其作為新型態避險資產的地位。

加密貨幣比價網站 CryptoCompare 首席執行官查爾斯?海特（Charles Hayter）日前接受 CNBC 採訪時就表示，數字黃金已成為比特幣的主要用途之一，隨著大環境不確定性日益增加，我們將可看到比特幣成為投資人的避險工具。

比特幣基金管理公司 Grayscale 便在本月稍早發表一份研究報告指出，比特幣展現出前所未有的可靠的價值儲存功能，「代表一種透明的、不可變的、全球的流動性，可以同時提供財富保值與增值機會。」

該報告作者貝克（Matthew Beck）分析，由於比特幣具備獨一無二的混合特質，使其有別於其它資產，尤其是相對於其它法幣。這有助於使其超越經濟景氣循環，給出良好表現。這些特性包括：

價值儲存特性：類似於黃金，具有不可變的稀有性；

支付特性：類似於現金，可以用於支付；

增值特性：隨著區塊鏈科技與去中心化數字資產的應用發展，將持續創造需求與價值

圖｜2019 年 5 月至 8 月間比特幣相對其它資產類別表現，顯示比特幣與黃金等避險資產走勢方向一致，甚至有更突出表現（來源：Grayscale）

「避險天堂」仍言之過早

如果從近期價格的變化來看，比特幣似乎確實獲得了作為避險天堂的一些支持，但 CoinDesk 中文網上周也曾報道，據 CoinDesk 分析師歐姆卡?高德波爾（Omkar Godbole）看法，目前要斷定其已扮演著避險資產的角色，仍然是為時過早。

實際上，黃金與比特幣的價格在不久之前仍有向相反方向移動的情況發生。

舉例來說，比特幣在去年陷入熊市，截至 10 月前曾長達 5 個月時間盤旋逼近 6,000 美元的心理關卡，最後在 11 月 14 日跌破這一長期支撐價位。到 12 月中旬，BTC 交易價格一度跌至近 3,100 美元，此為 15 個月以來的新低。但在同一段期間內，黃金價格則由 1,200 美元上升至 1,300 美元，並進一步的漲至 1,346 美元（2 月 20 日的高點）。

市場規模決定比特幣成敗

其實，僅因為比特幣對部分市場風險反應強烈（如人民幣貶值），不必然意味它就像黃金、日圓與美債等傳統避險資產一樣，可以對幾乎所有的經濟不確定性都做出相同回應。

而比特幣究竟能否真正通過「數字黃金」的資格考驗，市場規模將是一個非常大的關鍵。

因為，目前比特幣及整個加密貨幣市場籃子仍然很小，並不具備作為對沖全球千變萬化的市場風險的市場深度。

儘管比特幣單價早已經超越黃金，如今一枚比特幣約值 10000 美元，一盎司黃金最新報價則為 1600 美元左右。但整個「數字黃金」的市場規模，比起「實體黃金」仍然只是九牛一毛。

根據美國私人理財網站 howmuch.net 所做的一份視覺化比較，可以清楚看出比特幣目前仍然只是一種相當「迷你」的資產類別。

截至 2018 年 9 月為止的數據，全球黃金市場規模達到 7.8 萬億美元，而加密貨幣市場總市值約為 2020 億美元，其中比特幣為 1120 億美元，也就是僅有黃金的數十分之ㄧ，甚至還趕不上亞馬遜創始人貝佐斯的個人財富。（至 2019 年 8 月 15 日最新數據，比特幣整體市值為 1791 億美元）

圖｜比特幣相對其它資產類別市值規模（來源：howmuch.net ）

如此「迷你」的市場規模，意味著比特幣價格極容易受到單一或部分因素影響，甚至只要幾隻「巨鯨」稍微動作，就可以引發極大的價格變化，自然很難成為理想的避險天堂。

而受限於上述加密市場波動過於劇烈、規模過小等特性，與傳統上投資人對避險標的的需求多有不符之處，短期之內，比特幣恐怕仍難確立其避險資產的地位。

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