比特幣正在迅速壟斷加密貨幣市場——這次真的不一樣嗎？

凡事只要多受到一些關注，就會發展得更好——而關注本身也是如此。

或許你最近常能聽到有關比特幣日益主導市場的言論。這說明，比特幣在整個加密貨幣界舉重若輕，其市場總值可以用所有數字資產總值的百分比來表示。交易者與投資者都將比特幣視為市場偏好的指標。

比特幣交易記錄豐富，主流媒體給予廣泛關注，所以能在眾多加密資產中佔據主要地位並不令人驚訝。最近比特幣價格不斷走高，引起了人們的關註：比特幣目前市值佔總量近 70%，自 2017 年 4 月，也就是上一次牛市以來，就沒有出現過如此高的比例。

有人推測，這意味著下一輪牛市即將來臨，而這次牛市將推動比特幣市場總值佔比超過 90%，同時讓其它數字資產徹底喪失佔據可觀市場份額的希望。

還有人認為，這預示著其它數字資產即將復甦，因為投資者會重點關注表現優異的數字資產。

任何基於數據的論點都有不同的解釋方式。除圖表分析之外，我們很少單獨運用市場度量這一工具，想了解比特幣的佔據市場主導地位說明什麼，就需要更深入地了解比特幣市場總值佔比代表什麼——以及為何不斷增長的佔比並不必然是好事。

圖 | 總市值百分比（來源: CoinMarketCap.com ）

那又怎樣？

為什麼比特幣的市場佔比值得關注？真的所有人都知道比特幣是市場主導者嗎？

因為這一佔比可以說明人們的偏好、信念以及市場趨勢。

比特幣的價格可以度量其熱門程度。而是否佔據主導地位則能度量比特幣相對與其它加密資產的受歡迎程度。從理論上來說，這有可能引發「」安全投資轉移」（flight to quality），即投資者因對市場風險感到恐慌而去投資市值佔比較小的「更安全」加密資產。或者，這意味著人們對該行業的興趣日益增長，同時認為比特幣具有最為堅實的基礎。

無論是哪一種，都凸顯比特幣在所有加密資產中對投資者最具吸引力。（有一點十分重要，需要注意：隨著比特幣價格下跌，其主導性會增強，而隨著價格上漲，其主導地位會變弱——這一指標是相對的，而非絕對的。）

這一現象有幾個原因，其中之一是可以反映市場情況。雖然比特幣是一種投機資產，但考慮到其相對流動性、歷史沿革及網路規模，相比一些市值較少的數字貨幣，比特幣投機性較小。比特幣主導地位日益上升，表明人們更加關注基本問題，注重相對「安全性」，這表明，投資者與 2017 年首次代幣發行時的熱潮相比更加理智了。

雖然不一定具有預測性，但行情指標往往是遞歸的——你無法確定趨勢是否會繼續下去，更不用說勢頭如何，但如果行情是積極的，通常會具有內在慣性。如果交易者參考指標購買資產，那這些指標就會得到強化，隨之鼓勵更多交易者購買，如此循環下去。

另一個重要的因素在於市場的信心，尤其是在這個機構參與的早期階段。

總的來說，大型傳統基金管理機構並不會特別關注一種虛擬貨幣相對於另一種虛擬貨幣的優點。而更有可能去評估，是否把加密貨幣或其它投機性資產作為投資組合多樣化的一部分。對大多數人而言，如果他們選擇投資這一行業，比特幣是唯一可行的選擇：比特幣具有如下特性1）具有足夠流動性，可以吸收中小規模的資產；2）擁有活躍的衍生產品市場；3）擁有廣泛的准入渠道；4）在大多數司法管轄區域具有合法性。

比特幣的主角地位可能會增加傳統投資者對整個行業的信心，並提升其聲譽，讓投資者決策變得更容易。在缺乏具體估值情況下（比特幣使用傳統方法很難評估，因為沒有現金流），市場行情通常就是較好的市場指標。

（來源：Needpix.com）

現在如何？

然而，沒有一種趨勢能夠一直持續下去。

隨著投資者注意力的轉移以及新的替代選擇出現，以往的優勢因素已不那麼明顯。儘管勢頭強勁，但在幾乎所有資產類別中，人們都開始意識到，市場主導者的價值相對其他投資產品而言被高估了，精明的投資者不斷獲利，而後重新投資更具吸引力的資產。

但這種現象短期內不大可能發生，即便是上一次一個牛市到來時，我們曾看到比特幣的市值佔比從 85% 下降到 40% 以下。但這次不一樣。

為何會這樣？上一次牛市後期階段，市場很大程度上受到了首次幣發行時炒作其潛力的推動。其中，許多虛擬貨幣都宣稱可以帶來一場革命，收穫豐厚利潤，而這種說辭憑藉的理由僅僅是偽裝成白皮書的營銷文件。零售市場湧入投機性虛擬貨幣，相對於更「無聊」的比特幣，它們的價格一路上漲——在某個階段，看來似乎以太幣將讓比特幣失去其市場主導的地位。

然而，最近的市場活動讓人感覺更加緩和（儘管偶爾會出現惡作劇），主要是由於監管審查制度日益嚴格。在熊市中「醒悟」之後，立法者和執法者必須掌握這種新型資產的潛力和威脅，為虛擬貨幣發行人、發起人和投資者制定了更為嚴格的標準。2017 年發行的許多代幣現已不復存在，雖然其他有價值的機會已經出現，投資流程卻變得更加謹慎小心了。

此外，人們對機構投資者在下一輪牛市中扮演角色抱有預期，希望這些投資者將比特幣作為代表性加密資產，這可能會進一步促成比特幣佔據主導地位。

然後呢？

改變需要什麼？

所有趨勢最終都會慢慢消退，被新的、更有活力的趨勢取代。比特幣也會發生這樣的情況。一旦機構對比特幣的投資不再是什麼新鮮事，一旦更深層次的流動性讓比特幣不再變化無常，那些渴望擊敗同行的激進管理者便會開始考慮尋找新的目標。

那時，便是這些經理開始關注其他資產的時候。他們可能會將比特幣轉手為更不起眼的替代品；或者可能會投入新的資金。可無論採取哪種方式，其他加密資產的相對權重都將會增加。

但這不太可能會在最近發生。

機構的參與才剛剛開始，仍有很長的路要走。目前的貨幣動蕩和宏觀不確定性可能會加速這一進程，但更可能發生的是，大部分機構資金（往往相對保守）會首先等待進一步增長的勢頭，而不是一開始就冒著聲譽和回報受損的風險。

風險

與此同時，比特幣不斷佔據主導地位，隨之帶來了我們不應忽視的風險：比特幣已成為大量加密投資的首選，從某種程度上而言，這樣會降低人們對其它新點子的興趣。

由於以下兩個原因，目前的發展對該領域不利。

第一，比特幣會從市場其它領域吸收資金，從而扼殺區塊鏈應用的發展。區塊鏈技術的潛力超越了比特幣，因為區塊鏈讓我們得以重新思考商業模式和評估資產的方式，如何在更為去中心化的經濟中分配收入和資本。其它加密資產正是這種潛力的表現，它們應該要能夠接近市場，進行融資與驗證。

第二，集中化是資產類別不夠成熟的標誌。很難想像一個新興的股票市場中，一家公司可以占該國市場總值 80%。多樣化類別會更具彈性、靈活性，並且更有效。因為內部聯繫和協同作用會讓資源分配更為有利。

我們正在進入新的一個階段，這一階段是更加關注主導性指標的，且可能會持續一段時間。一些分析師建議採取替代計算方法，取出「虛假交易量」甚至穩定幣（因為穩定幣不被視為競爭性投資工具）——這樣重新調整後的數字可能高達 90%。

我們是否可能會到達一個「轉折點」，此後要讓人們注意比特幣以外的東西將會變得非常困難？

這的確有可能，但不大可能發生。人們通常希望把自己和其他人區別開來；這一道理也適用於人們的投資。對不那麼引人注目的代幣進行投資，不僅更能反映散戶投資者的個人偏好；專業競爭也會鼓勵加密貨幣多樣化，從而尋求更優異的投資產品。

不過，比特幣的主導地位可能會繼續保持至少幾個周期不受動搖，而且，即便資金的流入是集中的，也仍有助於市場基礎設施繼續變得成熟。但最終，創造力和創新總會彰顯自己的風采。

與此同時，我們應該慶祝比特幣不僅延續至今，而且還在茁壯成長。比特幣的主導地位不斷增強，而其不斷上升的流動性表明，更多投資者相信比特幣的潛力。然而這儘管令人興奮，卻也並不是唯一在發生的事。

作為投資者，我們還要密切關注正在發生的其它事情，也許我們明天就會在這些事情中發現有利可圖的機會。

翻譯：韓思楊

責編：林佳誼

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