凈利大幅增長但虧損持續擴大 ?兌吧發力Saas行業會是「對」的嗎？

8月15日，獨角獸兌吧，對外發布了截至2019年6月30日的半年財報，這也是其今年5月7日上市以來的首份財報。報告期內，營收、毛利、凈利潤均實現同比增長，兩大主營業務財務表現強勁。

具體來看，營收同比增長64.47%至7.8億元人民幣；毛利同比增長39.53%至2.44億元；調整後的凈利潤為1.26億元，同比增長78.2%。旗下兩大主營業務SaaS和互動廣告呈高速增長態勢，財務表現強勁，互動廣告業務營收7.69億元，同比增長66.6%，用戶運營SaaS業務營收同比增長225.2%至1070萬元。

但值得注意的是，虧損也在持續擴大。最新財報顯示，母公司擁有人應占期內虧損3.82億元，同比擴大49.2%，這一數據在去年同期為2.56億元；基本及攤薄每股虧損50分，擬派付每股9分的中期股息。

作為首家在港上市的用戶運營SaaS及互動式效果廣告平台，兌吧在市場上的實力不容小覷。根據艾瑞諮詢數據，截至2018年12月31日中國用戶運營SaaS市場，兌吧的日活躍用戶數超過一百萬人註冊移動App，在那一時期內該數據位居市場首位，同時中國移動互動式效果廣告市場，就2018年的收入而言，市場份額為50%以上。

但就這份最新財報而言，兌吧依舊需要面臨盈利的問題，同時激烈的市場競爭也是其難以迴避的話題。

營收凈利潤大幅增長，但虧損擴大至3.82億元

根據財報來看，兌吧2019年上半年營收7.8億元，同比增長64.47%。調整後的凈利潤為1.26億元，同比增長78.2%，報告期內實現經營性現金流凈額2.03億元，同比增長988%。

營收的增長主要得益於旗下兩大主營業務的強勁增長。其中，報告期內的互動式效果廣告業務較2018年上半年增長66.6%至7.69億元，用戶運營SaaS平台業務營收同比增長225.2%至1070萬元。

互動式效果廣告業務的營收佔總收入比重逾98%，成為集團主要的增長引擎。如此強勁的表現，源於廣告主數量的增加以及廣告主在互動式效果平台上的開支增加所致，計費點擊率從去年同期的17.76億元次增加至25.83億元。

截至今年6月底，兌吧共設計了11448個廣告活動，在4868個內容分發渠道投放，同比增長了126%。月活躍用戶數亦按年上升80%至逾4億人，每次計費點擊平均收入及轉化率分別為0.34元人民幣及26.5%。日活躍用戶數增至2990萬人，這一數據在去年同期為1690萬人。

而用戶運營SaaS平台業務，自去年4月起才進行試點收費，截至今年上半年，付費用戶已從去年同期的101個大幅增加至568個，其中線下企業客戶153個，也正是因為付費用戶的增加帶動了該業務營收的飆升，報告期內錄得增長225.2%至1070萬人民幣。

一切似乎向好，但其實也暗藏了隱憂。兩大主營業務發展勢頭強勁有目共睹，報告期內的虧損卻擴大至3.82億元，據財報顯示，期內虧損擴大的主要原因是由於以公允價值計量並計入損益的金融負債的公允價值變動大幅增加所致。

根據兌吧這份最新財報來看，雖然主營業務在市場的戰鬥力收穫良好，但除了虧損之外，仍然可以窺得市場潛在的一些危機。

資本市場表現堪憂 行業競爭分流不斷

按理說，兌吧如此強勁的業務表現在資本市場應該會受到不一樣的待遇，但15日發布財報後，兌吧股價並沒有給資本市場帶來信心。

1、股價不容樂觀，銷售成本居高不下

兌吧於今年5月7日在港上市，發行價為6港元。上市後的股價走勢一直呈向下態勢，6月初最低下探至3.8港元，即便是在6月份至7月中旬啟動了股票回購計劃，也只能是短期內拉升，此後又進入股價的低迷狀態。

即便15日兌吧發布了亮眼的財報也沒能刺激股價的增長，從其16日的股價走勢來看，依舊徘徊在4.5港元左右，截至當日港股收盤，報4.45港元。

而除了股價在資本市場遇冷之外，兌吧的銷售成本也一直是居高不下。從兌吧的業績情況來看，2015至2016年分別虧損967.4萬元、8743.9萬元，2017年實現扭虧為盈，盈利達9810.8萬元。但好景不長，儘管2018年上半年營收達4.74億元，但利潤虧損達2.56億元，同比虧損擴大2306.33%。其招股書也顯示，兌吧2018年營收11.37億元，但虧損進一步擴大至2.92億元。如今上市之後的半年財報也顯示公司的虧損也在進一步放大至3.82億元，同比擴大49.2%。這跟受居高不下的銷售成本和優先股公允價值變動影響不無關係。

據其招股書顯示，2015至2017年三年間，兌吧銷售成本分別為140萬元、1110萬元、4.04億元。2018年上半年，兌吧銷售成本為2.99億元。營銷成本的逐年增高，將是其面臨的另一個難題。

2、過分依賴互動式廣告業務，豆盟科技以及小程序的入局令其主營業務承壓

兌吧互動式效果廣告業務在2019年上半年的營收比重中佔比超98%，從另一角度來看這或許並不是一個好消息。

互動式效果廣告業務給公司體營收帶來重大價值，這無疑是值得肯定的。但值得注意的是，兌吧這一業務能夠成為公司支柱，實質上是因為趕上了移動互聯網這一風口，伴隨著移動互聯網的爆發而活躍起來。隨著這一紅利的逐漸消失，未來的發展也將存在更多的變數。

何況，在這一領域還需面對另一個強勁對手豆盟科技。今年6月底，豆盟科技正式發布了H5視頻互動廣告平台，這是國內第一個基於5G的互動廣告技術平台。可見，對未來的5G市場，豆盟科技也已經在提前布局。

雖然早在2015年兌吧便推出了互動式效果廣告業務，但時隔四年，移動互聯網逐漸進入下半場。兌吧也開始迎來了新的危機，移動APP獲取新用戶的成本不斷增加，移動APP越來越重視以更具有成本效益的方式獲取、留存及變現用戶。而兌吧的這一業務主要是在移動APP中完成，隨著近年來小程序的入局並飛快普及和廣泛使用，這也就直接成為了移動APP的競爭對手。據業內預測，未來兩年小程序將取代80%的APP市場，這勢必會導致廣告主在移動APP上的廣告支出大幅下降。

3、轉身奮戰Saas行業，這會是一條怎樣的賽道？

面對自身業務上的弊端以及行業的不斷收緊，兌吧也表現出了焦慮，開始奮戰SaaS業務。事實上，這一業務在2014年便開始運營，但在去年四月份才開始試點收費。

在這份最新的財報中，雖然SaaS業務營收同比增長225.2%至1070萬元。值得注意的是，這一業務在公司的佔比中不到2%，處於可以忽略不計的地步。目前移動互聯網人口紅利消失的市場呼聲越來越高，兌吧現在奮戰SaaS雖不是太晚，但也不早了。加之，在這一賽道上還要面對有贊和微盟的圍剿，可以想見，這一賽道也不會跑的很輕鬆。

微盟和有贊都已在港股上市，相比兌吧，二者在saas行業內或許更有知名度。微盟在今年4月和7月被騰訊兩次增持，依仗「SaaS服務 精準營銷」策略對市場不斷進行收割。

在SaaS服務業務上為中小企業提供SaaS服務的營銷雲、銷售雲和服務雲「三朵雲」，微盟將業務重心放在「三朵雲」上，並通過拓展產品功能與提升產品性能的方式對「三朵雲」進一步升級改造。其在SaaS服務與精準營銷等核心業務上的不斷完善，使得微盟在商業服務業中的市場份額由2017年的17%進一步擴大增至2018年的20.9%，還使營收激增62%達8.65億元。

截止2018年年底，微盟的精準營銷業務用戶同比增長61.7%，達到了280萬；並且精準營銷用戶的廣告復投率也由2017年的50.6%上升至55.4%；平台精準營銷的廣告主在微盟上的平均開支同比增65.2%，促成了微盟營收一年猛增167%。

而有贊依仗微信生態獲得飛速發展，前不久還獲得了百度在戰略上和資金上的同時加碼，頭部互聯網公司的入駐也讓兌吧的核心業務開始面臨新一輪的挑戰。

SaaS業務潛在高滲透力，優化自身收入結構持續拓寬SaaS賽道成關鍵

據艾瑞諮詢數據顯示，目前國內用戶運營SaaS服務仍處於低滲透率早期階段，隨著傳統產業向新零售方向的轉型，預計至2023年線下企業用戶運營SaaS的市場滲透率將增至19.3%市場規模達人民幣291億元，未來市場發展空間巨大。

兌吧不遺餘力的在用戶運營細分領域進行持續深耕，自去年4月份起迅速與美妝零售巨頭屈臣氏、生鮮老大永輝超市、著名餐飲連鎖企業海底撈、真功夫以及中信銀行等諸多傳統產業領域的知名企業達成合作。

而就其2019年上半年的財報顯示，期內共有超過16000個移動App接入了兌吧的用戶運營SaaS平台，較2018年底新增長2000個，觸達移動App用戶逾13億。

隨著未來95後逐漸成為新時代的消費主力，線上銷售和服務渠道更符合他們的使用習慣，單從SaaS業務的角度來看，兌吧的SaaS業務將是其重點發力方向。

當然，想要獲得長久的發展，公司依舊需要保持兩條腿走路。在互動廣告方面

據iResearch數據，2023年中國互動式效果廣告市場規模將增至135億元，兌吧兩大主營業務在未來5年將繼續保持40%以上的複合增長率。從這一發展預測來看，互動式效果廣告也是不能落下的市場。

只是目前這兩大主營業務的營收佔比極不平衡，這是其重大的潛在風險，兌吧在自身收入結構優化上面就顯得尤為重要了。綜上所述，兌吧如若能利用自身優勢在SaaS業務中幫助企業實現線上線下的商業運作模式，其SaaS業務依舊存在爆發的潛力，未來仍然可期。

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