營收連續8個季度同比增長 但聯想最缺的是下一個增長引擎

8月15日，聯想集團發布了截至2019年6月30日的第一財季業績報告，報告期內營收、凈利潤、毛利均保持同比增長。

具體表現為營收125.12億美元，同比增長5%，這也是聯想連續8個季度實現營收的同比增長；凈利潤為1.62億美元，同比增長111%；毛利為20.48億美元，同比增長26%，每股基本盈利為1.37美仙。

財報發布後，聯想股價並未因營收和凈利潤雙增長而有多大起色，昨日盤中跌幅一度逼近6%，目前報5.67港元，較15日5.59港元的收盤價相差不大。

從聯想這份最新財報來看，數據總體表現良好，轉型似乎也初見成效。今年5月份，聯想個人電腦市場份額23.4%，重新奪回了全球第一的稱號。在移動業務領域，本季度繼續保持盈利，數據中心業務虧損也有收窄。

一切看起來欣欣向榮，但任何一家企業在發展的道路上都難以避免受到來自各方的壓力，聯想亦是如此。港股研究社通過解讀聯想這份最新財報，來看待聯想未來的發展方向。

PC業務仍是聯想業務主力軍 ??但數據中心業務的發展不容樂觀

根據聯想這份最新財報顯示，報告期內總營收達125.12美元，同比增長5%，凈利潤1.62億美元，增幅達111%，尤為亮眼。

這其中，PC業務不出所料依舊佔據著舉足輕重的位置。報告期內，個人電腦業務營收同比增長12%至96.31億美元，占集團總收入的75%以上。個人電腦和智能設備業務的稅前利潤率同比上升0.5個百分點至本財政季度的5.4%，這是所有第一財季中所實現的最高除稅前溢利率。個人電腦和智能設備業務的除稅前溢利亦同比增長23%至5.24億美元。

移動業務在這一季度繼續保持盈利。其稅前利潤同比增長1.03億美元，且移動業務的除稅前溢利已連續四個季度同比增長超過1億美元，但值得注意的是，營收同比下降9%至15.03億美元。

數據中心業務營收13.56億美元，占集團總營收的11%，同比下滑17%。這一數據的下滑，財報表示與整個行業的需求低迷有關，而主要的挑戰在於部分超大規模數據中心經歷了去年的大幅增長後出現大量囤積庫存，此外，還受到了降價因素的影響。

綜合看來，聯想這份財報喜憂參半。事實上對於聯想來說PC業務的強勁增長並不完全是一個好消息。這背後意味著楊元慶的「三波戰略」階段性的失敗，聯想仍然沒能找到新的收入增長點。另一方面，PC市場存在的變數，也會給聯想的未來增加不確定性。

自身弊端不少 ?業務發展受市場擠壓不斷

從聯想的業務來看，面臨的挑戰不止一點點。譬如過於倚重PC業務，聯想的電腦更多的是通過「組裝」而來，除了需要面對自身的諸多弊端之外，行業內來自對手的諸多壓力也會對聯想構成相應的威脅。

1、營收上百億美元利潤僅2.4億 ?且過分依賴PC業務

根據這份最新的財報顯示，營收125.12億美元，凈利潤卻只有1.62億美元。聯想這樣偌大的一個企業，營收百億美元以上，但凈利潤卻只能以個位數來計算，這未免有點讓人猜不透。而這不僅僅是偶然，從其2018年的第四季度的財報中也可以看出，117億美元營收中，聯想的凈利潤只有1.18億，利潤佔比僅為1%。

回過頭來看，聯想在電腦市場稱霸的近十年間里，非但沒有選擇創新自研之路，反而拋棄自己的自研技術，淪為一個組裝工廠。而在前段時間裡，聯想負責人更是公然公示，聯想絕不自研系統和晶元。

即使目前擁有全球最大PC廠商的稱號，「組裝」頭銜也難以逃脫。在聯想的電腦里，核心技術方面都不屬於聯想，晶元是英特爾和AMD的，內存硬碟來自於三星、東芝、美光、希捷、西數這些廠商，顯卡來自於英偉達，主板也是聯想定做其他家的產品。從這些方面來看，百億美元的營收，凈利潤佔比卻低得過分的現象，也就不難理解了。

這其中，似乎可以看到在缺少核心技術做支撐的聯想，即便是做到了世界第一，也只能看別人吃肉，自己喝湯。

而PC業務另一個隱憂便是聯想過於依賴它。在最新財報中顯示，智能設備業務集團營收同比增長8%至111.56億美元。其中，個人電腦業務增長率優於市場13.2個百分點，為五年來的最高水準。個人電腦業務本季度的營收同比增長12%至96.31億美元，而集團總營收也就125.12億美元，單這一項便已經佔據了集團總收入的75%以上。可見，聯想仍然過分依賴PC業務的增長。

對聯想來說，PC業務的貢獻進一步加大或許並不是一個好消息。這背後意味著「三波戰略」階段性的失敗，聯想依然沒有找到新的利潤增長點。另一方面，過於依賴PC業務，受如今移動時代的影響，PC市場的持續下滑，也會給聯想的未來帶來更多的變數。據市場研究機構Gartner的報告顯示，去年第四季度全球PC出貨量同比下降3.7%至6810萬台。

然而，利潤率的過低以及過分倚重PC業務，這僅僅只是聯想需要直面的難題當中的一個小部分。

2、筆記本電腦市場佔有率下滑??華為的強勢進駐令其坐立不安

根據德國調查機構GFK的數據，在今年5月份，華為筆記本的市場佔有率提高到8.6%，榮耀筆記本的市場佔有率達到5.3%，雙品牌合計達到13.9%，超越了惠普戴爾蘋果等傳統筆記本巨頭。而這一數據在去年5月份的時候還不到2%，一年的時間佔有率呈直線上升。華為在筆記本市場的的戰鬥力顯而易見。

聯想筆記本雖然依舊佔據著國內市場第一的位置，聯想 ThinkPad雙品牌市佔率為29.4%，但與去年同期的36.6%相比卻大跌7.2%。此消彼長之下，華為筆記本正在慢慢吞噬原本屬於聯想的市場，與聯想一較高低也是遲早的事。

目前華為筆記本的產品線雖然並不是很廣，但華為卻將做智能手機的理念移植到了筆記本上。比如華為筆記擁有91%的全面屏，全金屬一體外殼，刷新行業紀錄的厚度，以及Huawei Share一碰傳功能，解決了移動端與電腦端的文件傳輸煩惱。MateBook X Pro還採用了USB-C的充電介面，30分鐘充入的電量就能夠使用6個小時，這些創新得到了越來越多消費者的認可。

華為強大的研發實力也是眾所周知。其每年堅持將營收的15%投入研發，去年投入的研發資金就達到1000億元。而聯想在研發上並不「用心」，研發費用常年維持在營收3%左右。所以聯想在智能手機和伺服器業務上並未取得太大的成績，電腦業務也是靠不斷收購維持市場地位。

再加上筆記本電腦市場，除了惠普、戴爾等傳統品牌，還有小米等一些後起之秀，未來的PC業務還能不能持續穩居第一的寶座也不好說。如今，華為強勢進駐這一市場，聯想也感受到了強大的壓力。

3、移動業務同比下降9% ?手機業務窘態依舊清晰可見

聯想這份最新財報顯示，移動業務在報告期內雖然實現了盈利，但收入同比下降9%至15.03億美元。

事實上，聯想在2014年完成對摩托羅拉的併購之後，雖然在去年第三季度實現了扭虧為盈，但這一現象的改變在去年便引來了一些爭議。

聯想手機業務的扭虧為盈，並不是因為移動業務高速增長帶來的健康發展，而是因為削減費用，聯想此前對外強調在2018財年要把移動業務費用控制在10億美元，聯想去年四季度在新興市場基本上都是採取收縮的策略。另一方面，聯想手機早在2018年便曾定下「重回市場前十，箭指前六」的目標，但伴隨著移動業務的營收下滑20%，這個任務顯然並沒有完成。而這份最新財報也顯示，其營收同比下降9%至15.03億美元。根據其2018年第四季度財報顯示，移動業務營收為16.69億美元，同比下降19.6%，占集團總營收比例從2017年同期的16%下降到12%，佔比呈不斷下降態勢。

如今的聯想手機可謂是「內憂外患」。用戶對聯想手機配置低、體驗差、系統混亂產生口碑逆反心理，聯想手機內部團隊在打磨產品時仍難以形成合力。而外患在於如今的「華米OV」 蘋果組成了中國智能手機市場的第一梯隊，留給其他手機品牌的空間已然不多，在這種情況下，聯想手機想要翻身也變得相當困難了。

根據國際知名市場研究機構Trustdata公布的報告顯示，2019年第一季度中國手機整體出貨量7693.1萬台，其中，出貨量最高的是oppo，佔比高達21.5%，vivo緊隨其後，佔比達21.4%，第三名的是華為，佔比達21%。此前一直排在前4的小米則掉到了第6佔據8.6%的市場份額，榮耀升到了第4，佔比11.4%，蘋果排在第5，佔比8.9%，這些品牌已經佔據了90%以上的市場份額。

目前，智能手機市場的格局趨於穩定，華米OV的局面仍難以撼動。揚言要「重生」的聯想還能有多少機會？對於今年四月份定下的至少要在手機業務方面增長10億美元的目標，實踐起來恐也是困難重重。

數據中心業務同比下滑 ??「智能化轉型」能否撐起聯想的未來？

2019年第一季度數據中心業務營收13.56億美元，占集團總收入的11%，但同比下滑17%。營收下滑局勢不容忽視，但數據中心業務的虧損於本季度大幅收窄至5200萬美元，去年同期這一數據為6300美元。聯想要尋求新的利潤增長點，重點發力這一領域或是一大良機。

儘管這一領域還未能走出虧損的圈子，但從業務上來看，聯想還是有潛力的。據悉，微軟、谷歌、亞馬遜、蘋果、百度、阿里、騰訊等均是聯想集團數據中心業務的客戶。有了這些巨頭做客戶，自然是略勝一籌，但其中就必然需要聯想對自身技術上進行完善，這將是一個不低的門檻。

與此同時，聯想數據中心業務主要集中於超大規模分散式系統（HyperScale定製平台）、超級融合系統、高性能計算（HPC）等伺服器業務上，但在更具前景的存儲、數據管理方面，聯想市場份額仍然很小，而這也為未來的增長蒙上了一層陰影。

但隨著三波戰略的逐漸推進，聯想未來的藍圖也逐漸清晰。事實上，聯想集團在2016年便推出了三波戰略。第一波是將核心PC業務在全球的領先地位和盈利能力加以維持和鞏固。第二波要把數據業務和移動業務逐步建設成新的增長和利潤引擎。而第三波便是「設備 雲」和「基礎設施 雲」從產品向智能生態演進。

雖然目前在第二階段依舊未能有出色的突破，但聯想轉型的方向值得肯定，並就這份最新財報來看，聯想集團轉型初顯成效，更重要的是，多業務操作系統日益完善，未來發展的新基石或已見雛形。

今年四月份聯想又推出了「3S戰略」，主要圍繞智能物聯網、智能基礎架構、行業智能持續發力，這意味著，聯想進入了一個全新的發展階段。

隨著5G時代的迫近，聯想更應抓住這一風口，加快第二波戰略的推進，積極備戰「設備 雲」。在穩固PC業務之後，向智能產業進軍，轉型生態賦能的道路，才不會被時代所拋棄。

但對聯想來說，當務之急是找到下一個增長引擎，這將決定其未來幾年的走勢，新的挑戰也才剛剛開始。

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