平台難做轉型不易，信託從業者「三伏天」難熬

剛剛過去的這個周末，章城（化名）約幾個相熟的信託公司朋友聚了聚。主題只有一個，房地產信託收縮後，他們這些業務經理的轉型之路怎麼走。

「房地產融資收緊，對我們的影響確實是很大，我們的地產業務基本停了。」 章城在與第一財經記者交流時直言。

鑒於非標萎縮之勢已成定局，陸續有金融機構停止非標業務，不再引入非標產品，重點轉向標準化產品比如債券的研究和投資。

此外，第一財經也注意到，目前一些金融業務培訓機構針對類似群體的相應需求，開設了類似於「非標投資如何開闢固收類標品投資」等課程。

非標「之死」

從一家基金子公司跳槽到信託公司後，章城便做起了房地產相關業務。在土地市場升溫的情況下，信託便通過明股實債、小股大債、特定資產收益權等手段為房企融資以賺取管理費用。

對於中小型開發商而言，其自有資金相對不那麼充裕，因此藉助於前端融資來獲取土地儲備就顯得非常重要。

但在房地產調控的大背景下，特別是銀保監會23號文對信託的幾種產品進行了點名監管，阻斷信託公司為房企提供拿地資金。整頓後，信託公司在總量和增量上都受到控制，規避「432」的融資模式被叫停。比如章城所在的公司，房地產業務便受到很大影響。

「當然不是所有都停掉，只是對餘量有管控。比如大的中信還是可以做，像我們也是有額度的，只是額度不像之前那麼充足，現在對項目會比較挑。」某中型信託業務負責人則稱。

這個影響也直接體現在數據上。用益信託數據顯示，凈融資方面，7月份非標中房地產信託凈融資額由正轉負，由6月份的112億元降至7月份的-100億元。

「從用益信託的數據來看，不光地產出現下行，城投也在下行，很多理財都不投非標，期限確實沒法滿足，信託收益率沒有降，但是產品數量降低很多。」北京某券商資管人士稱。

以信託資金投向為例，19年一季度新增信託資金投向中，投向房地產的約佔25.6%，投向基礎產業的約佔15.0%，二者合計約佔總金額的41%。

「我們以前做的非標基本都停了，也不再引入新的產品。現在主要做債券以及債基等。」該北京券商資管人士表示。

「我們公司也在考慮下一步怎麼做，至於有些人說的平台業務現在來看風險也不小，而且越來越有下沉趨勢。」章城也稱。

類似這種「非標轉標」的做法是目前不少機構的一個思路。

比如有金融業務培訓機構也開設了類似的課程，內容包括非標資管從0開始如何展開、非標資管機構如何開闢固收類標品投資及難點、如何做好「標與非標」的結合與靈活配置等。

與此同時，相關部門也提供條件創設「非標轉標」通道。日前，票交所官網發布《關於申報創設2019年第1期標準化票據的公告》，提出創設「標準化票據」。據悉，票據屬於信貸資產，票據以其信貸資產屬性，屬於非標資產；「標準化票據」並未觸碰傳統票據「信貸屬性」和是否可分的問題，而是以其為基礎資產創設天然可分的「受益憑證」，解決了標準化問題。

轉型不易

但並不是所有機構都能夠無縫轉換、尤其是對常年擅長非標業務的信託來說，從「非標轉標」的難度並不小。

「標準化產品從行業產能的角度來看，比非標產品更加過剩。一方面，標準化產品是適合大規模的標準作業、批量作業，同樣規模對人員需求比較少，標準化產品天然就不是人力密集型的行業；第二，標準化產品的利差更小，無疑信託做標準化產品的難度很大。」上海一位資管培訓機構負責人表示。

「標準化適合大眾，非標更適合個性化的量身定做。比如前期盡調、現金流、抵押品處置、對項目運作進度把握，只是從形式上把非標變為標準化是有問題的，很多高風險的業務必須是非標。」該培訓機構負責人進一步稱，整個非標轉標的難度比較大，客戶層級沒有突破，整個市場格局空間比原來更小。

章城坦言，目前確實存在轉型困難，現在不僅是非標難，而且標準化市場其實也沒有很多機會。「整個市場都不怎麼招人，當然銷售崗位好一些。」

「原來AA的上市公司可以發債或者做ABS，現在AA 的上市公司可能都比較難做，客戶數量我個人感覺是不如2015年~2017年，從業人員的團隊擴張卻很快。」他說。

「對個人來說，關鍵是要從非標的思路轉向標準化的思路，這是第一關。然後可以考慮往信評和宏觀方面轉，當然要求也不低。」北京一位公募債券基金經理則表示。

當然，對於章城等信託房地產非標從業人員來說，並非全部將門窗「關死」。

「債券投資裡面也有地產債，信評和地產融資類似，只是關注的點更多。信評融資只關注兌付問題，債券要關注市場價格、上行下行、市場波動，中間收益率等，還是有不一樣的地方，另外也可以去做投資。」北京某公募基金信評負責人也表示。

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