美股止步三連陽，能否繼續上漲全看羅素2000指數和鮑威爾？

在經歷了上周的大幅波動走勢後，20日收盤美股止步三連陽，道指下跌0.66%，報25962.44點；納指跌0.68%，報7948.56點；標普500指數跌0.79%，報2900.51點。

同時，上周美國2年期國債和10年期國債收益率自2007年來首度出現倒掛已令美股三大股指連續第三周錄得周線下跌。

一些分析師認為，美股後續能否延續漲勢，羅素2000指數將是一項重要的參考指標，而對於美聯儲主席鮑威爾本周稍晚在傑克森霍爾的表態能否給美股帶來利好，一些分析師期待鮑威爾再次安撫市場，但也有分析師認為美聯儲看跌期權已失效。

羅素2000指數「大閃黃燈」

目前，小盤股和大盤股之間的表現差距正在擴大至歷史低位，而這通常是經濟承壓和投資者謹慎的象徵。

羅素2000小盤股指數目前仍然處於修正區域，比2018年8月時的52周盤中高點低了近14個百分點。而標普500指數在近期反彈以後，離歷史高位並不遙遠。

「大盤股跑贏小盤股的幅度達到了歷史水平，顯然是應該引起全球投資者謹慎的一件事。」瑞傑金融（Raymond James）分析師邁考特(Tavis McCourt)稱，「這是一個典型的流動性溢價，並且在近期的每次全球經濟恐慌期都很明顯。」

同樣地，在資產管理公司Miller Tabak的股票策略師馬利（Matt Maley）看來，美股小盤股下一步的走勢是標普500指數能否反彈還是繼續遭到拋售的關鍵。小盤股一直以來在預示市場下一步行動方面有著良好的記錄。

「羅素2000小盤股指數一直是股票市場上行或下行的領先指標。」他稱，去年第四季度股市的大幅下挫就很好地印證了這點。去年9月，羅素2000指數年突然觸頂反轉，而標普500指數則在10月緊隨其後（下跌）。

近日，馬利表示，標普500指數在7月創下新高時，但羅素2000指數並未同時走高，而是初現回落，回測其6月低點。若羅素2000指數跌破這一前期低點並創下新低，「對於小盤股和整個美股市場都不是好兆頭」。

上周四，羅素2000指數一度跌至1461.65點，距離其6月低點僅一步之遙，隨後於上周五開始出現反彈，截至21日午間，報1498.44點。

不過，也有不少分析師較看好美股小盤股後市走勢，認為其是能夠在美股波動環境下受益的一類股票。

加拿大皇家銀行美股策略主管卡爾瓦西納（Lori Calvasina）表示，一段時間以來，由於盈利方面的憂慮，小盤股遭受重創。但如果全球貿易爭端持續下去，小型企業（反而）可能會有優勢，因為它們（較之大企業）更多地依賴國內利潤。

「我們目前面臨著一種增長恐慌，我不認為在這種情況下，小盤股的表現會遜於大盤股。」她進一步稱，「事實上，我認為大盤股或許會面臨更大的市場風險。此時，投資者應該關注的是什麼類型的股票適合長期投資。短期來看，小盤股因為各種因素表現不佳，但對於長期投資者而言，小盤股（相對大盤股）的估值已是金融危機以來最便宜。」

投行傑富瑞(Jefferies)的中小盤股分析師德桑克蒂斯預計，羅素2000指數在今年底前將反彈至1665點，而標普500指數今年年底的目標位在2950點。

「美股將繼續波動，而在美股反彈中，更多利好將體現在小盤股上。」他稱。

美聯儲看跌期權或已失效

此外，美聯儲的貨幣政策前景仍是美股投資者的焦點，鮑威爾將在23日亮相傑克遜霍爾全球央行年會並發表開幕演講。在此之前，北京時間周四凌晨美聯儲還將公布7月議息會議紀要，將會揭曉FOMC委員有關貨幣政策討論的細節。

美國總統特朗普周一已提前繼續向美聯儲施壓，稱：「在一個相當短的時間內，美聯儲利率應該下降至少100個基點，或許也應該實施一些量化寬鬆。」

20日，他又在白宮再度表示：「我希望看到美聯儲降息，因為這是很久以前就應該發生的事情，他們需要積極主動， 並大幅的降息。」

卡爾瓦西納認為，鮑威爾的講話有望成為美股的下一個重要催化劑。「我認為市場預期美聯儲會推出更多寬鬆政策。」她稱，而若鮑威爾聽起來較「鷹」，則可能會讓市場感到不安。許多投資者都在等待鮑威爾解釋其7月降息時說的「周期中期調整」究竟是何意思。

鮑威爾曾在今年1月初和6月時通過暗示美聯儲將進一步寬鬆而安撫了市場，市場研究公司比安科研究（Bianco Research）總裁比安科（James Bianco）希望鮑威爾此次能再次挺身而出。

他同時預警稱，若鮑威爾的講話沒能成功緩解市場對美股大幅波動以及收益率曲線倒掛的憂慮，市場將做出「激烈」反應，即「美債收益率將進一步走低，而美股將面臨更猛烈的波動和更多問題」。

比安科稱，華爾街正熱切渴望看到美聯儲進一步降息的跡象，因為在全球經濟放緩的節骨眼上，聯邦基準利率與其他發展中國家相比太高了。

「美國如今已是這個星球上唯一能令投資者獲得超過2%收益率的發達經濟體。鮑威爾應該更加激進，為在9月會議上降息50個基點的可能性敞開大門。」他稱,「而最差的情況則是鮑威爾稱我們會先僅降息25個基點，隨後持續觀望是否需要進一步行動。市場目前需要美聯儲更快地行動。」

有「新債王」之稱地雙線資本創始人兼CEO岡拉克（Jeffrey Gundlach）也指出，美聯儲已經落後於利率曲線，並且已經失去控制，「證據就是聯邦基金利率交易價比美債收益率曲線上的任何一部分都高」。

還有其他一些分析師則認為美聯儲如何表現都無濟於事。

摩根士丹利首席美股策略師威爾森（Mike Wilson）就直言，投資者曾經堅信，不管市場遇到多大的麻煩，特朗普或美聯儲總有辦法扭轉乾坤，然而如今，越來越多的跡象表明，「美聯儲看跌期權」和「白宮看跌期權」正在雙雙走向破產，已經不再具有效力。

「美聯儲看跌期權」（Fed Put）是指，投資者相信，一旦股市劇烈下跌，美聯儲會介入，並採取寬鬆的貨幣政策。

「當美聯儲降息時，美聯儲看跌期權實質上就到期了。近一年來，一直都是降息預期在支撐著大盤，但若我們將進入衰退階段，則意味著降息對市場其實並非好事。」在他看來，收益率曲線倒掛是個非常重大的問題，其中最值得關注的是10年期美債收益率和聯邦基金利率（即3個月期美債收益率）曲線的倒掛。

「這一曲線今年5月就已經反轉，而且從那時到現在，倒掛程度還在變得越來越嚴重。」他稱，「市場現在正在準備面對一個糟糕的結局，預計局面在未來幾周里還會持續惡化，標普500指數會跌至2700點或2650點。」

無獨有偶，經濟學家、投資人麥嘉華（Marc Faber）近日接受媒體採訪時也表示，美股和美國經濟擴張周期正接近尾聲，特朗普以為靠寬鬆貨幣政策就能解決一切矛盾，其實是很幼稚的想法。他稱，從宏觀視角看，開始於1980年的金融資產大膨脹周期即將落幕，這就意味著未來十年內，投資者對股市不可抱太大期望。

「今天美股需要考慮的因素很多，絕非只有貨幣政策一項。如果貨幣政策就能夠決定一切，那麼當下全球最強勢的股市應該是在日本。」他指出，目前投資者之所以願意買入負收益率債券也正是因為投資者預期在未來相當時期之內，大部分資產價格都將暴跌，「我們真正該問的問題其實不是未來十年怎樣能夠賺到更多的錢，而是怎樣才能賠得最少」。

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