雲從科技擬明年科創板上市，AI獨角獸終將迎來市場考驗

日前有消息稱，雲從科技計劃明年上半年申請科創板上市，披露估值達200億元人民幣。雖截至發稿，雲從科技仍未對外發聲，但隨著「CV四小龍」的競爭逐漸進入下半場，上市的決定並不突然。

去年，雲從科技曾表示，公司已有上市計劃，預計兩年左右時間在A股上市。這次，上市地點改為了科創板。人工智慧作為科創板重點支持的產業，但備受追捧的「CV四小龍」卻無一家亮相科創板首批上市企業。雲從科技是否真的能喚起投資者的熱情？

技術領先、市場領跑，雲從三年練成「獨角獸」

計算機視覺是目前人工智慧最熱門的細分領域，也是目前眾多人工智慧公司選擇的賽道。在國內就早已形成了商湯科技、依圖科技、雲從科技、曠視科技四家領跑的競爭格局。

其中，雲從科技成立時間最晚，屬於人工智慧計算機視覺領域的後進者。但云從科技自2015年成立以來，僅用3年便躋身「獨角獸」之列，B輪融資之後估值超過200億元。資本為何對這家科技公司青睞有加？

創投圈對雲從科技的關注離不開對創始人周曦的認可。周曦本科和研究生均畢業於中國科學技術大學，隨後到美國伊利諾伊大學攻讀博士，師從著名的「計算機視覺之父」黃煦濤教授。2011年，周曦回國並加入中科院重慶研究院，參與組建了當時中科院最大的人臉識別研究團隊，這也成為了雲從科技成立的前身。

雲從科技是CV四小龍中唯一的「國家隊」。雲從科技承建了國家發改委的基礎項目重大工程——「人工智慧基礎資源公共服務平台」與產業化項目重大工程「人臉識別系統產業化應用平台」。同時也參與了人臉識別的國家標準與行業標準制定，對行業有從上到下的掌控力。參與制定標準的一方對技術趨勢和未來發展有著更加精準的把控，這在一定程度上讓雲從科技帶有光環。

計算機視覺公司層出不窮，雲從科技的商業化落地在所有公司中的表現可圈可點。據國際權威調研機構Gen?Market?Insights於2018年發布的《全球人臉識別設備市場研究報告》中顯示，雲從科技以12.88%的市場份額領跑全球市場，具備變革多個行業智能化前景的潛力。

從雲從科技官網可查，雲從目前應用場景主要分布在金融、交通、商業、園區等方向。

對於所有計算機視覺公司而言，安防領域是一塊極為誘人的「蛋糕」。但事實上，傳統安防仍舊佔據了90%以上的市場。海康威視、大華、科達等安防巨頭已經建立起從產品到服務再到渠道的一條完整的產業鏈，雖然計算機視覺公司的視覺技術和數據分析能力或許更勝一籌，但是也很難撼動傳統公司的地位。

雲從科技另闢蹊徑，選擇從園區、社區等領域下手，為客戶提供可持續發展的智慧園區解決方案，實現傳統巨頭無法提供的定製化服務，已經取得了一定的成效。

此外，雲從科技在金融領域的表現可圈可點，短時間內很難被其他計算機視覺公司趕超。據公開資料，雲從科技目前服務了全國400多家銀行，與20多家互聯網金融公司、第三方支付公司達成了反欺詐、人臉識別、身份證等多方面合作，為金融業提供對比服務日均2.16億次，市場佔有率超過70%。

無論是金融還是安防，都是與社會民生僅僅相關的產業，雲從科技的成功，與其團隊和資方都為純國內背景的原因脫不開關係，這一點也讓雲從科技在To?G、To?B的拓展上更具優勢。

「速成獨角獸」登科創板，資本市場是否買賬？

自2018年11月科創板首次提出後，其一舉一動都備受關注。科創板的定位是面向世界科技前沿、面向經濟主戰場、面向國家重大需求。科創板將優先支持符合國家戰略，擁有關鍵核心技術，科技創新能力突出，主要依靠核心技術開展生產經營，具有穩定的商業模式，市場認可度高，社會形象良好，具有較強成長性的企業。

普遍觀點認為，人工智慧屬於優先支持的領域，億歐智庫也曾在《科創板聚焦產業及潛在標的企業100研究報告》中列舉了23家有望登陸科創板的人工智慧企業，寬鬆的進入規則也給了市場很多想像空間。但等來等去，目前鮮少有人工智慧獨角獸選擇登陸科創板。

除了此前披露的雲知聲已有意在科創板上市以外，商湯科技已推遲上市計劃，曠視科技頻傳將港股上市，依圖科技雖表達未來會選擇科創板上市，但並不急於一時，導致這一現象的原因主要有以下兩點。

一方面，科創板開板伊始，許多制度和政策還不夠完善，企業還處於觀察階段，獨角獸的上市考慮的因素有很多，需要謹慎對待。

另一方面，或許由AI獨角獸的盈利能力不足導致。科創板對企業的經營狀況，即財務信息的透明公開有一定的要求，但AI獨角獸公司的盈利信息一直都沒有做到透明。雲從科技聯合創始人姚志強在此前的採訪中也表示，

儘管人工智慧處在一個高速發展的風口，但這並不意味著收入的爆發，主要因為眼下的技術還不能達到行業應用的水平，技術整體還有待優化。

換句話說，儘管國內人工智慧技術在專利數量、公司數量、應用場景上與美國的差距越來越小，甚至在某些方面已趕超美國，但行業應用需求與落後的生產研發能力仍是制約人工智慧企業向前發展的主要矛盾，並將長期存在。

儘管現在政策上為生物科技、雲計算、人工智慧、高端製造四個行業的獨角獸開放了「綠色通道」，但若財務數據不夠好看，很容易讓輿論和資本市場產生不信任。

雲從科技在2017年實現營收超8億元人民幣並實現盈利，據資料顯示，2018年雲從科技的收入量級大約在10億元人民幣左右，未來希望能保持4-5倍的增長率。但從業務分布上來看，安防收入佔比約60%，金融營收在30%左右，零售、交通、社區等佔據10%左右。

按照科創板對首批上市公司的幾輪問詢推測，雲從科技將面臨著對主營業務權重過高、主營業務受到衝擊後的應對措施、業務分配不夠均勻、商業化規劃等問詢。

另外，AI獨角獸的估值相對都比較高，雲從科技的估值已約30億美元，科創板的首批上市企業更是在炒熱的氣氛中紛紛被抬升了估值，但是最終能否撐得起動輒幾十、幾百億人民幣的估值規模，仍待市場考驗。

對於雲從科技而言，明年科創板上市為其存留了一定時間的緩衝期，公司大可在雲知聲嘗試後根據自身具體情況再做打算。不過，AI的規模化商用落地仍然存在困難，估值泡沫也仍然存在爭議，科創板上市對自身來說，或許是一種陣痛式的成長過程。

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