IMF的570億沒能治好阿根廷，到底是「南美雄鷹」不爭氣還是開錯了藥方？

進入權力更迭期的阿根廷很可能要在國際貨幣基金組織（IMF）的救助下重蹈覆轍。

在阿根廷現任總統馬克里意外輸掉初選後，阿根廷比索經歷了長達一周的大幅貶值。當地時間8月20日，IMF發言人賴斯（Gerry Rice）稱：「我們正密切關注阿根廷最近的事態發展，並正在與當局持續對話，他們也在制定政策計劃，解決該國面臨的困境。」此外，他補充稱，IMF的工作人員將「很快」前往布宜諾斯艾利斯。

IMF的出面是由於馬克里在2018年與其簽署了570億美元貸款協議，也是IMF歷史上最大一筆救助項目，旨在敦促阿根廷遵守更嚴格的財政和貨幣政策，並令投資者恢複信心。然而，根據近一年情況來看，這些措施反而減緩了經濟，並打擊了投資者情緒。

「就IMF對阿根廷的救助而言，是希望幫助阿根廷度過債務危機、返回國際金融市場，應該說它的初衷是好的，也切實地提供了債務上的援助。」中國社會科學院拉丁美洲研究所經濟研究室主任、研究員岳雲霞在接受第一財經記者採訪時表示：「但問題在於，IMF對阿根廷危機的性質預估存在偏差。」

IMF善意的初衷為何沒能給阿根廷經濟帶來一個良好的結果呢？

市場惶恐不安

馬克里下決心與IMF簽訂高額貸款協議時，阿根廷財政赤字高達國內生產總值（GDP）的11%，。當時，由於投資者對阿根廷債券持謹慎態度，馬克里急迫地向IMF尋求幫助。在美國的鼎力支持下，阿根廷很快獲得了500億美元的貸款。

岳雲霞對第一財經記者表示：「馬克里上台後，阿根廷重獲IMF的救援，這其實是標誌性事件，意味著阿根廷又重新得到國際金融機構和市場的認可，意義非常重大。」

不過，阿根廷政府當時聲稱這只是預防性計劃，用來撫慰投資者情緒。但僅僅兩個月後，馬克里被迫承認500億美元不夠緩解需求，因此又從IMF手中拿到70億追加貸款，並承諾在2019年末阿根廷總統大選之前，可以還清全部貸款金額的約90％。

今年4月15日，馬克里在拿到96億美元的分期付款後，沒有拿來建立外匯儲備或償付債務，而是去購買了比索——保持阿根廷貨幣的匯率穩定，從而增加他的連任機會。

這一幕與2001年10月十分相似，當時阿根廷在債務違約前大概60天向IMF借款80億美元，其中大部分資金用於購買被國外投資者拋售的比索。其後阿根廷政府公共債券價格持續下跌，銀行間隔夜拆借利率急劇飆升至250%～300%區間。

國際治理創新中心高級研究員托雷斯（Hector R. Torres）解釋稱，現在的投資者情緒也異常不安。他表示：「如果阿根廷在2020年後無法清償所有債權人，擁有優先債權人地位的IMF將首先得到償付，而私人投資者可能會被迫重組債權，從而虧損。」

「阿根廷欠IMF這樣的特權債權人的債務越多，就越難以說服那些非特權的私人投資者延長債權，並在2020年之後繼續為該國提供融資」，他補充道。

IMF沒能對症下藥

岳雲霞告訴第一財經記者，IMF救助阿根廷的初衷是好的，但是卻開錯了藥方。

她介紹道：「IMF要求阿根廷進行一些市場化、自由化的改革，因此阿根廷就施行了匯率並軌。之前在克里斯蒂娜政府的時候，阿根廷採用多重匯率制，馬克里政府上台後進行了匯率並軌的改革，即匯率按照市場化的思路恢復浮動匯率。」

「在這樣的一種情況下，屬於市場波動的匯率其實就向國際資本提供了機會，讓國際資本可以攻擊比索」，岳雲霞解釋後果稱，「所以阿根廷去年就發生了貨幣危機，今年匯率貶值也非常嚴重，而匯率貶值也更加大了阿根廷的經濟困難和經濟風險。」

此外，為了換取IMF的援助，本屆阿根廷政府聲明稱，根據協議要求，阿根廷將擴大縮減赤字的步伐，將2019年財政赤字佔國內生產總值（GDP）比重目標從2.2%下調至1.3%，並計劃在2020年實現財政平衡，在2021年實現財政盈餘。

岳雲霞稱，IMF最習慣提出的改革性方案就是實施緊縮性政策。然而，她並不認為IMF在對症下藥：「如果阿根廷面臨的是流動性危機，那麼IMF給阿根廷提供更多的時間，用時間換空間，可能可以度過困難時期。但在經濟不景氣的時候，緊縮政策無益於經濟恢復，也不能使阿根廷解決債務的根本問題，使其獲得償付能力。」

近日，以47%的得票率贏下初選的阿根廷反對派總統候選人阿爾韋托·費爾南德斯表示，阿根廷當前難以償還IMF貸款，他當選後將與該組織重新談判還款事宜。

對此，岳雲霞認為：「如果IMF能夠和阿根廷在談判桌前進行債務的重組談判，對於阿根廷來說，至少能夠解決一個問題，就是讓它暫時不至於出現債務崩潰的問題。」

似曾相識的歷史

岳雲霞對第一財經記者表示，本次阿根廷的經濟危機與前幾次非常相似，都是清償力的問題，根本上靠要阿根廷經濟恢復增長、提高償付能力來解決。

然而，在此前1998年和2002年阿根廷泥足深陷的經濟危機時期，IMF同樣推行了錯誤的政策。事實上，自阿根廷1958年首次向IMF借款的60年來，兩者簽訂了20多項協議，其中大部分以失敗告終。阿根廷經濟史中不斷重演的是，在IMF指導下施行緊縮政策後，該國出現比索貶值、公共債務攀升、金融市場不穩定等癥狀。

拿1995年阿根廷經濟危機來說，時任總統梅內姆（Carlos Saúl Menem）聽從IMF的建議，採取了提高稅收和利率、減少政府預算和支出赤字、推行國有企業私有化、取消進口管制等措施。2001年諾貝爾經濟學獎得主斯蒂格利茨（Joseph E. Stiglitz）指出，這是IMF堅持華盛頓共識下的的雙重標準，忽略了當地的社會及政經環境。

但阿根廷為何對IMF「言聽計從」呢？經濟學家們總結稱，這是因為國際市場將阿根廷與IMF之間的關係視為阿根廷經濟是否健康的指標，前者不遵守IMF的政策可能會引起投資者的反對，因此IMF的建議如何已經不再重要，「取悅市場」成為主要目的。反過來，IMF也被迫構建迎合市場神話的計劃，問題積重難返。

正如阿根廷前經濟及生產部金融國務秘書吉爾默·尼爾森曾做出的解釋，他稱：「在2001年12月自由兌換機制崩潰之前大概兩年的時間裡，IMF內部就逐步認識到，由於阿根廷歷屆政府採取的財政政策的不同，自由兌換機制終將垮台。但出於政治原因，IMF還是支持阿根廷政府這種不切實際的做法，以免落得自由兌換機制』謀殺者』的名聲。」

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