科創板要成熟，需機構投資者成為主力

當前，中國正處在大調整、大發展、大變革的關鍵時期，傳統製造業增長乏力，房地產在「房住不炒」政策調控之下，趨於平穩，均難以成為中國經濟未來的引擎。國家主席習近平曾指出，"中國如果不走創新驅動發展道路,新舊動能不能順利轉換,就不能真正強大起來。"而在這一過程中，今年7月開板的上交所科創板，將發揮重要推動作用。

在8月21日舉行的2019金融科技服務（上海）高峰論壇上，中國人民銀行金融研究所前所長、大成基金副總經理兼首席經濟學家姚余棟以「中國宏觀經濟的新舊動能轉換」為主題，重點闡述了科創板對於中國經濟動能轉換的意義。

科創板7月22日開板，如今正好迎來了滿月。從上交所21日盤後公布的數據來看，科創板仍舊未能擺脫散戶屬性。數據顯示，28隻科創板個股全面上漲，平均漲幅171.01%，平均日均換手率為34.26%，個人投資者交易佔比89%，並發現8起異常交易。相比之下，同期滬深兩市日均換手率為2.33%。

姚余棟認為，目前這樣的結局與設立初衷有些違背。一直以來，A股市場的散戶屬性備受詬病，統計數據顯示，滬深主板機構投資者交易佔比僅15%，個人投資者（散戶）佔比則為85%，而美國股市的數據是60%為機構投資者，散戶僅佔40%。散戶屬性帶來的問題是容易暴漲暴跌，並且從歷史經驗看，個人投資者七成以上是虧損的，所謂「七虧二平一盈」魔咒，這也容易扭曲資本市場為企業提供直接融資、助力企業發展的根本屬性，讓股市淪為上市公司「圈錢」市場。

因此，有必要根據目前科創板運行情況，適當調整相關制度，特別是要探索建立以機構投資者為主體的科創板。姚余棟的建議是加大對機構投資者的戰略配售比例，並延長鎖定期。

目前科創板新股戰略配售比例為發行股票總數的20%~30%，鎖定期為12個月。姚余棟認為，科創板上市公司戰略配售比例應提高到50%，鎖定期延長到2~3年，不低於券商另類投資子公司跟投2%~5%的鎖定期——24個月。

在整個中國經濟發展、新舊動能轉換過程中，科創板被賦予重任，可以說是不容失敗的。但如果科創板與主板一樣，甚至比主板的散戶屬性還嚴重，可能會引發上市公司短視，重「市值管理」而非公司發展。這是因為，散戶與機構投資者相比，對公司本身的鑒別能力差很多，且散戶屬性過強，容易形成劣幣驅除良幣的結局，這也是滬深主板機構投資者換手率，同樣遠遠高於美股等成熟市場的原因。

中國經濟動能轉換勢在必行，科創板在這其中將發揮重要作用，當然，我們也需要有耐心，在運行過程中不斷調整政策，以期讓科創板向成熟市場看齊，更好地發揮為科創企業提供直接融資，助力科技創新發展的功能。

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