新時代證券：PPI轉負並不是悲觀的信號

新時代證券認為，PPI轉負並不是悲觀的信號。7月PPI正式轉負，從經驗上來看，PPI是上游利潤的同步指標，PPI轉負是否意味著周期股還將繼續下跌？歷史上PPI下降的初期，周期股都大幅跑輸市場，但是PPI下降的後期，由於周期股估值已經跌到了絕對底部，周期股不會受到PPI下行的影響。當下時點周期板塊的估值再次來到歷史底部（1.5倍PB），周期股整體已經充分調整，未來半年到1年內很難再持續跑輸指數了。至於未來能否產生較大超額收益？應當密切關注貨幣財政的變化，宏觀政策基調在未來半年如果發生較大變化將帶動周期板塊估值修復。lPPI直接影響上游周期行業的利潤，從歷史數據來看，周期股的相對表現和PPI有較大的相關性。但是這裡有兩個有意思的地方：（1）股價表現大多領先PPI指數，所以看著PPI走勢配置股票是滯後的，需要提前預測較長時間的PPI才有用。（2）如果是PPI大幅下降的初期，周期股大概率跑輸指數，但如果是下行的後期，則有很大的可能周期股不跟隨PPI下行。

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