特朗普不安、美聯儲分裂，消費能否打破美國經濟僵局？

8月以來，美國總統特朗普一系列有關貿易形勢的表態令艱難復甦中的全球經濟前景再次蒙上陰影。

隨著美債市場頻頻發出預警，美國經濟也正在面臨考驗，製造業和商業投資感受到了寒意。面對特朗普的步步進逼，美聯儲對降息依然無法達成統一意見，而美國經濟的根基消費者支出可能成為打破僵局的關鍵因素。

美國經濟放緩壓力驟增

經歷了稅改等財政刺激紅利後，今年以來美國經濟增速逐漸放緩，從一季度的3.1%降至二季度的2.1%。7月底美聯儲宣布下調聯邦基金利率25個基點，希望通過「保險式降息」讓經濟平穩運行。然面對全球經貿形勢和地緣政治危機等多重考驗，2年期和10年期美債收益率在時隔12年再次出現倒掛，給美國經濟亮起了紅燈。

通常而言，長短期債券利率倒掛意味著貨幣政策和金融環境對於宏觀經濟而言過緊。歷史數據顯示，過去50年美國共經歷七次經濟衰退，每一次衰退前都出現了2年期與10年期美債收益率倒掛的情況。雖然目前美國主要經濟數據尚未出現明顯惡化，但已經引起了廣泛關注。

特朗普曾為美國經濟設定了3%的增長目標，目前的表現顯然難以令他感到滿意，於是頻頻通過各種渠道施壓美聯儲主席鮑威爾，要求美聯儲降息並重啟量化寬鬆政策（QE），然而聯邦公開市場委員會（FOMC）內部對進一步寬鬆貨幣政策依然存在嚴重分歧。鷹派委員——波士頓聯儲主席羅森格倫和堪薩斯聯儲主席喬治均認為美國經濟表現不錯，勞動力市場和通脹正在朝著目標前進，沒有明確證據表明經濟擴張面臨威脅。美聯儲副主席克拉里達則在傑克遜霍爾表示，美國經濟「處於良好狀態」，不認為經濟衰退風險已經升高。

佔到美國經濟12%的製造業面臨的威脅已被不少美聯儲官員提及，且有持續惡化的趨勢。美國8月Markit製造業PMI初值降至49.9，為2009年9月以來首次跌至50榮枯線下方。Markit經濟學家摩爾（Tim Moore）表示，數據提供了一個明確的信號，美國第三季度經濟增長將繼續放緩。美國企業對未來的預期將變得更加悲觀，在投資和員工招聘方面可能會變得更加謹慎。美國供應管理協會ISM此前公布的數據也顯示，美國7月份製造業活動已放緩至近三年低點，其中，製造商新訂單刷新近10年最大降幅，出口銷售增速跌至2009年8月以來的最低水平。

就業數據似乎也沒有之前非農就業報告表現得那麼靚麗。美國勞工統計局22日公布的數據顯示，截至2019年3月的12個月內，美國企業機構最初計算的就業崗位要比勞工部統計少約50萬個，這是自2009年以來的最大修正。經濟學家預計，2018年就業崗位平均月增長將從22.3萬人，下調20%至18萬~18.5萬人。Amherst Pierpont 證券首席經濟學家斯坦利（Stephen Stanley）表示，考慮到勞動力市場趨緊，企業在招聘合適員工的時候遇到了很多困難，去年非農就業數據好得完全沒有道理。

面對潛在的衰退風險，不少機構已經調整了對美國經濟的預期。高盛將美國三、四季度GDP增速分別下調至1.7%和1.8%，認為宏觀形勢不確定性將使得企業繼續減少支出和投資。摩根大通預計三季度美國經濟增速將降至1.5%。

牛津經濟研究院美國宏觀經濟學家博斯特揚基奇（Kathy Bostjancic）向第一財經記者表示，財政刺激對美國經濟的影響已經越來越小，從企業盈利和勞動力市場看美國經濟的動能比此前預期的更弱，美聯儲想通過降息來對沖全球經濟產生的「亂流」對美國的影響，但貨幣政策對於提振經濟而言可能還不夠，該機構將美國全年經濟增速預期從3.0%下調至2.5%。

消費成美國經濟最大希望

與製造業相比，佔到美國經濟超過70%的消費者支出依然表現穩定，這也是部分美聯儲委員對經濟抱有信心的重要原因。美國7月零售銷售月率環比增長0.7%，去除食品、汽油等類別的核心零售銷售月率環比增長1.0%，均大幅好於市場預期。美國全國零售聯合會首席經濟學家克萊恩茲（Jack Kleinhenz）表示，消費者是支持美國經濟的最大動力。

雖然薪資增長為家庭支出提供了保障，但宏觀經濟形勢的變化似乎正在影響消費者情緒。16日公布的密歇根大學消費者信心指數初值跌至92.1，為1月以來最低。密歇根大學消費者調查首席經濟學家科爾丁（Richard Curtin）表示，貨幣和貿易政策加劇了消費者對未來財政前景的不確定性，但還沒有到悲觀的程度。消費者已經減少了汽車等大型消費項目的支出，變得更加謹慎。值得注意的是，近幾個月來美國個人儲蓄率一直徘徊在8%左右，這是2015年來的最高水平。

零售商擔心，貿易形勢變化可能會進一步打壓消費者購買熱情。美國紐約聯儲16日發布報告指出，關稅推高了美國製造業和服務業企業產品價格，同時企業的利潤空間正在被不斷擠壓。報告稱，79%的美國製造業企業和60%的服務業企業表示，關稅直接或間接地導致它們的成本上升。受此影響，今、明兩年商品定價將上調。51%的製造業企業表示，加征關稅將導致它們2019年的利潤降低。

曾供職於美國財政部、現擔任彼得森國際經濟研究員的哈夫鮑爾（Gary Hufbauer）此前向第一財經記者表示，仔細分析財政部報告可以發現，上半年美國的新增關稅實際上幾乎都是由美國公司和消費者承擔的。另一方面，關稅帶來的成本壓力正在轉化為物價的上漲，美國7月核心CPI環比增長0.3%，創半年新高，美聯儲可能因為擔憂通脹加速而放緩寬鬆步伐。哈夫鮑爾稱，近年來全球性的產業競爭和科學技術對生產力的提升、對產品要素的價格形成打壓，而特朗普正在打破這種局面。

穆迪消費者經濟研究主管霍伊特（Scott Hoyt）也表達了自己的擔憂，他認為近年來消費者支出增長的驅動因素之一是家庭凈值擴張，即所謂的財富效應。隨著股市動蕩，目前三大股指位置已經回到了18個月前的水平，去年以來房價增幅也在放緩，這顯然是不利因素。人們的消費選擇取決於自己的工作狀態，目前低失業率環境下很難讓人對風險有所警覺，但當衰退真正來臨時，消費者往往是最後做出反應的，這時通常已為時已晚。

下周美國公布數項重磅數據，7月耐用品訂單數據將成為反映美國製造業現狀的重要參考，而美聯儲最關注的通脹指標——個人消費支出PCE物價指數則將體現消費品的價格變動。鮑威爾在全球央行年會上重申將採取適當行動維持美國經濟擴張，但並未給降息提供明顯線索，也許即將公布的一系列數據將為FOMC貨幣政策的選擇提供指引。目前芝商所（CME）利率觀察工具（FedWatch）顯示，美聯儲9月降息25個基點的概率為95%，年內降息50個基點及以上的概率接近80%。

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！