交控科技年中報：CBTC的下一站是VBTC，能否延續曾經高光？

上半年營收5.62億元，同比增長24.58%。歸屬母公司凈利潤0.32億元，同比增長76.17%。作為第一批登陸科創板的25家企業之一，8月26日，交控科技交出了上半年的成績單。

曾經高光：軌交大腦的國產化引領者

CBTC，列車自動控制系統，又被稱作實現列車自動駕駛的「大腦」，廣泛應用在地鐵、輕軌等城市軌道交通列車控制領域。過去因為列車之間互不通信，兩個站台之間只能有一輛列車，否則可能出現碰撞事故。CBTC在前後兩輛列車之間進行動態控制，可以保障列車以最小安全間隔距離運行，從而提高發車頻率，進而提升軌交運行效率。

CBTC對列車意義重大，如果CBTC出現問題，很可能出現「追尾」或者「停運」的狀況。

2004年，首條無線CBTC線路在美國拉斯維加斯投入使用。2004年我國的輕軌1號線首次使用CBTC系統的線路，但當時使用的是法國泰雷茲集團的產品。事情直到2010年才有了改觀，當年北京地鐵亦庄線、昌平線順利開通，中國才真正使用上完全具備知識產權的CBTC系統。隱藏在這一標誌性事件背後的，正是交控科技。

此後，在CBTC的基礎上，交控科技逐步研發出I-CBTC、FAO等新產品，將產品的應用領域擴展到了重載鐵路和既有線路改造市場。

CBTC的下一站：VBTC

郜春海2016年接受公開採訪時就說過：「全球化的另一大顯著趨勢在於，國際頂尖技術的發展會慢慢同質化、夥伴化，每個成員都肩負著推進技術革新的責任。」

目前國內有 12 家城市軌道交通信號系統總承包商，截至 2018 年末，國內已經有7家企業實現了自主 CBTC 技術的工程應用，4家企業實現了 I-CBTC 技術的工程應用。

技術同質化困擾交控科技。剛剛過去的7月，中國中車集團旗下中車株洲也發布自研CBTC信號系統，賽道又擁堵幾分。

當前，此領域的競跑者還有：中國通車（子公司：卡斯柯和通號國鐵），眾合科技、華鐵技術、中國中鐵、交大微聯等、上海富欣。國際上的競爭對手有西門子、阿爾斯通、泰雷茲集團等，

市場競爭加劇導致了毛利率下降。交控科技2016-2018年信號系統總承包業務的毛利率分別為 29.20%、30.62%和 25.21%， 2018 年度有所下降。

針對此問題，交控科技在給出了自己的方案：投入VBTC。

VBTC是一種基於車車通信的列車控制系統，也是國際上的主要廠商均開始研究的新一代城市軌道交通信號系統。VBTC的優點是大量精簡了軌旁設備，降低了系統和數據交互的複雜性，可以進一步縮短運行時間間隔，提高運行效率。

交控科技表示，正與國內外競爭對手在同步開展研發，VBTC研發處於國際領先水平。

新技術雖好，公司仍然面臨著技術和政策雙風險。

交控科技突出正在研製VTBC技術，但也面臨技術和政策的雙風險。

首先，交控科技雖然提出VBTC是下一代技術趨勢，但VBTC目前技術尚未成熟，VBTC 技術由法國阿爾斯通率先開展相關研究，目前在法國里爾線還停留在試驗階段，距離進入我國尚有一段時間，自研難度也很高。

交控科技目前有三塊業務：分別是總包、維修和零星服務。總包又包括新建市場、既有線路改造市場、和重載鐵路升級改造市場，這三塊業務佔據公司95%的營收。

交控科技要考慮的是，在保持既有產品的迭代開發速度的同時，如何對新領域、新技術保持緊密關注度？

值得注意的是，交控科技招股書顯示，公司近三年研發佔比總體呈下降趨勢。

2016-2018交控科技營收及研發佔比

從政策角度看，公司也面臨行業政策風險。

交控科技信號系統總承包項目的客戶群體主要為城市軌道交通建設公司，也包括少量PPP項目。

去年8月，受國家宏觀經濟政策以及有關「防範地方系統性債務風險」要求，國家發改委暫停了全國城市軌道交通建設規劃審批工作。有些二三線城市，客流量和財政「雙低」，不符合客觀實際地大修大建，實際上是對當地財政和軌交產業的重創。

時隔一年，國務院辦公廳印發《關於進一步加強城市軌道交通規劃建設管理的意見》（國辦發[2018]52號，又稱「52號文」），起到了給行業鬆綁的效果。

過去，我國軌交產業都追求大規模，高速度。當前正在經歷「從數量到質量」的結構性轉變關鍵時刻，交控科技的產品是否能夠滿足市場需求，能否有決心加大研發投入，提高研發佔比，憑藉新技術向「求質」的更高台階邁進，是接下來交控科技和競對企業都需要思考的問題。

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