養豬風險難分散，牧原股份上半年再虧1.56億元

將雞蛋都放到一個籃子里的牧原股份(002714.SZ)，受非洲豬瘟疫情的持續影響，上半年依然在虧損。

8月27日早間，牧原股份公布了2019年上半年業績，公司實現營收71.6億元，同比增長29.87%；歸屬於上市公司股東的凈虧損1.56億元，同比虧損擴大97.95%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的凈虧損2.02億元，同比虧損擴大98.32%。

報告期內牧原的現金流情況有了改善，經營活動產生的現金流凈額14.11億元，較上年度同期的凈虧損1.82億元，同比增長達875.07%。但每股收益仍處於虧損狀態，虧損同比擴大75%。至報告期末，公司資產負債率為57.01%，較上年末上升2.94%。

中國生豬價格的周期性波動特徵明顯，一般3～4年為一個波動周期。2017年、2018年商品豬價格整體處於周期的下降階段，生豬價格持續下降。受非洲豬瘟的影響，行業去產能逐步加劇。農業農村部數據顯示，國內能繁母豬存欄量連續12個月下滑，2019年7月全國能繁母豬存欄同比下降31.9%，環比下降8.9%。市場供給偏緊，進而帶動豬價出現階段性上漲。農業農村部數據顯示，2019年6月份第4周全國活豬平均價格16.72元/公斤，與去年同期相比上漲46.5%。?8月中旬，廣東生豬平均收購價格達到27.20元/公斤，較去年同期上漲79.78%，達到2018年以來最高的收購價。

報告期內，牧原股份生豬銷售581.50萬頭，比上年同期增長22.58%，其中商品豬521.82萬頭，仔豬59.26萬頭，種豬0.42萬頭。受非洲豬瘟疫情的影響，公司一季度生豬銷售價格顯著低於往年的正常水平，出現大幅虧損；二季度生豬價格開始逐步上漲，公司開始轉入盈利期，但因一季度虧損較大，上半年歸母凈虧損仍達到1.56億元。對此，牧原在報告期內繼續提升生物安全硬體基礎設施的改造，強化物品、人員的管理，加大生物安全防控成本的投入，截至6月30日，公司固定資產及在建工程餘額為188.95億元，比年初增加9.70%。

中國生豬預警網分析師馮永輝對第一財經表示，牧原股份、溫氏股份同為中國生豬養殖龍頭企業，牧原股份95%以上的營收由生豬業務貢獻，是業務單一的養豬企業，產業鏈不夠長，相較溫氏股份的多頭布局分散風險，牧原股份受非洲豬瘟疫情的衝擊明顯更嚴重。

另一位河南省關注養殖行業多年的分析人士認為，養豬龍頭短期業績下滑更多受行業周期及疫病影響，並不影響公司競爭力，也不影響生豬養殖行業加速整合、龍頭集中度提升的成長邏輯。牧原股份是中國最大的生豬養殖企業之一，公司採用自育自繁自養模式，對生豬從育種、養殖、屠宰加工全生命流程進行規模化、標準化控制，綜合成本控制能力強，養殖成本處在全行業較低水平。自繁自養的重資產模式導致在豬價下行周期中，公司的現金流壓力較大，影響日常運營與規模擴張，但一體化產業鏈能讓整個生產流程更可控、養殖效率更高。

隨著非洲豬瘟疫情得到有效控制，生豬產能逐步增加，利好生豬生產的政策也在隨之出台。8月21日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，會上提出穩定生豬生產，保障豬肉供應，並提出「地方要立即取消超出法律法規的生豬禁養、限養規定，發展規模養殖、支持農戶養豬」等措施支持生豬養殖。

農村農業部《關於穩定生豬生產、保障市場供給的意見》指出，按照「集中屠宰、品牌經營、冷鏈運輸，冷鮮上市」的原則，加快推進生豬屠宰標準化示範創建，形成養殖與屠宰相匹配、屠宰與消費相適應的產業布局。支持生豬養殖企業集團在省域或區域化管理範圍內全產業鏈發展。

為此，牧原股份開始通過向下游延伸，建造屠宰場以應對由「調豬」轉向「調肉」的改變。公司於報告期內設立了河南牧原肉食品有限公司和正陽牧原肉食品有限公司，計劃建設生豬屠宰項目。

馮永輝表示，下半年豬價還會持續上漲，單頭豬利潤最高有望達到2000元，非洲豬瘟已經將大量受衝擊又沒有足夠資金支持的中小養殖企業攔在門外，擁有一體化產業鏈的上市養殖企業有巨大的利好優勢。牧原股份布局生豬屠宰環節，有助於其延長生豬產業鏈。

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