銀行LPR考核要求落地，市場熱議9月會否調降MLF利率

LPR（貸款市場報價利率）形成機制改革落地後，各銀行的執行工作也在穩步推進。

8月26日，央行行長、國務院金融穩定發展委員會辦公室主任易綱主持召開24家主要金融機構LPR工作會議，研究部署改革完善LPR形成機制工作。

易綱強調，要做好改革完善LPR形成機制各項工作，報價行要健全報價機制，確保報價的科學性和真實性，各金融機構要抓緊推動LPR運用，儘快實現新發放貸款主要參考LPR定價，堅決打破貸款利率隱性下限，推動貸款實際利率進一步下降。要深入研判經濟金融形勢，進一步加大對實體經濟的金融支持，並保持其商業可持續性，同時優化信貸結構，將更多金融資源用於對小微企業、民營企業、製造業、服務業貸款提供支持，為培育經濟增長新動能做貢獻。

經第一財經記者確認，央行將分三個時點逐步提高考核要求：主要金融機構9月末新發放貸款中，應用LPR做為定價基準的比例不少於30%；12月末，佔比不少於50%；到明年3月末，佔比不少於80%。

新LPR機制下，如何定價給銀行資產負債管理帶來巨大挑戰。「通過三個階段進行過渡，也比較符合目前的基本情況，使LPR更加平穩地推進。」中國民生銀行首席研究員溫彬對第一財經記者表示。

三個時點「358」考核

第一財經記者從銀行人士處了解到，為了督促各銀行運用LPR定價，央行近日制定了包括上述三個時點「358」考核在內的相應考核要求。

其他考核要求還包括：將銀行的LPR應用情況及貸款利率競爭行為納入宏觀審慎評估（MPA），所有銀行業金融機構不得協同設定貸款利率隱性下限，否則在MPA考核中實行「一票否決」。

市場分析認為，貸款利率並軌後，或將壓縮銀行的息差，這對中小銀行影響較大。值得注意的是，考慮到地方中小銀行定價能力有待提高，「358」考核目標初期並不針對包括農村商業銀行、農信社、村鎮銀行等地方法人中小銀行。

溫彬認為，由於各家銀行的數據基礎、積累的經驗歷史不一樣，因此在成本核算包括風險定價方面也會體現出差異，LPR運用特別是對中小銀行而言難度偏大。因此初期考核要求並不針對中小銀行。並且通過三個階段進行過渡，也比較符合目前的基本情況，使LPR更加平穩地推進。

「LPR機制難點不在於MLF利率，關鍵在於MLF利率基礎上的加點，加點多少是考驗銀行定價能力最重要的內容。」溫彬表示，加點主要考慮因素包括：一是，各家銀行獲得資金成本差異；二是，各銀行運營成本不一；三是，經濟資本，需要針對不同客戶的不同風險等級把風險溢價計算出來；四是，銀行EVA（經濟增加值）價值。

新LPR機制下，如何定價的確考驗銀行，同時給銀行資產負債管理帶來較大挑戰，倒逼銀行練內功。第一財經記者了解到，自8月17日新LPR報價機制落地後，不少銀行表示「已經開始著手準備」、「正在研究」。

例如，在浦發銀行中期業績發布會上，浦發銀行資產負債管理部總經理陳海寧表示，浦發銀行將繼續優化資產負債兩端結構：資產端方面，向實體經濟傾斜，略微收縮按揭的投放進度，從非房業務上獲取資產，同時把控金融市場的資產；負債方面，加強主動負債，包括結構性存款、大額存單等。

央行上述會議指出，金融機構要嚴格按照央行要求，履行好職責，把LPR報價和推廣運用的各項工作做實做細，切實提高報價質量，把LPR用好用到位。要堅持金融服務實體經濟的本質要求，合理規劃信貸投放的節奏和力度，為經濟高質量發展創造良好的金融環境。

MLF利率調降窗口將啟？

值得注意的是，8月26日，央行開展1500億元1年期MLF操作，利率水平維持不變，仍為3.3%，對沖當日到期的1490億元1年期MLF。

「這期MLF利率沒有動，主要有幾個方面考慮：第一，目前流動性狀況整體比較充裕，市場利率相對比較合理；第二，由於豬肉漲價，使食品價格上漲，對通脹有一定壓力；第三，LPR新機制剛剛建立，銀行還需要有一定的適應過程。」溫彬對第一財經記者表示。

中信證券研究部固定收益首席分析師明明對第一財經記者表示，考慮到美聯儲9月份議息會議還未落地，因此央行對8月份的MLF操作，仍然保持操作利率不變。

8月20日，新LPR報價出爐：1年期報4.25%，5年期報4.85%，僅出現小幅下降。由於新的LPR形成機制與MLF利率掛鉤，1年期LPR在1年期MLF利率基礎上加點形成，這也導致了市場對於下一次（9月20日）LPR報價前，央行是否會調降MLF利率的熱議。

例如，討論央行是否會在9月9日MLF到期續作（9月7日有1765億元MLF到期，9月9日工作日可能開展續作）時順勢降低操作利率，從而起到降低LPR的作用。

溫彬表示，從外部環境來看，美聯儲9月降息是大概率事件，目前全球央行重啟貨幣寬鬆周期，我國法定貸款利率已經有幾年沒有調整，因此新機制有利於貨幣政策傳導。根據外部環境變化，考慮到國內目前面臨經濟下行壓力，需要通過降低MLF政策利率引導金融機構切實降低實體經濟融資成本，目前主要的一個制約因素是通脹，但通脹總體可控，因此應調降政策利率來調節實體經濟的融資成本。

溫彬認為，「一個相應的比較好的窗口是，如果美聯儲降息（議息會議是北京時間9月19日）後，我們跟進的話（9月17日有2650億元MLF到期），在9月20日LPR重新定價就可以進行利率的重新調整，調降15個基點還是有必要的。」

去年初以來，金融市場利率已出現明顯下降，但貸款利率沒有很好地反映市場利率的變化，問題關鍵則在於金融市場向貸款市場利率傳導的過程。

不過，在光大證券固收首席分析師張旭看來，此時僅僅為了降低貸款利率而下調MLF利率，似乎又回到了老路，並不是解決問題的根本之道，偏離了運用市場化改革辦法推動降低貸款實際利率的初衷。「近期下調MLF利率的概率較低，9月LPR下降的動力來源於利差的壓縮。」

根據光大證券研究報告，此前，1年期MLF利率的歷史最低值為3%，當前為3.30%，二者之間利差有30個基點；當前1年期LPR利率為4.25%，與MLF之間的利差達到了95個基點。顯然，LPR與MLF間利差可以被壓縮的潛在空間更為充足。

張旭認為，壓縮LPR報價利差可以更好地疏通從金融市場利率到貸款利率的傳導渠道，理順兩者之間的關係。而是否應該下調MLF利率，主要應從以下三方面進行考慮：匯率、通脹、經濟增長。截至8月27日，美元對人民幣中間價已經貶值至7.0810，當日在岸人民幣官方收盤價為7.1670，離岸人民幣匯率與此相若。此時，不調整MLF利率更有利於人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩定。

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