德國技術性衰退風險大增！默克爾不敢放水的苦衷就看這兩點

歐盟經濟火車頭德國近來的經濟數據慘淡，大有陷入衰退的趨勢。

據德國聯邦統計局27日公布的數據，德國第二季度季調後國內生產總值（GDP）終值為-0.1%。此前德國央行發布月度報告指出，今年夏天德國經濟依舊不景氣，第三季度可能再度出現輕微萎縮。

通常，連續兩個季度的經濟萎縮即被視為「技術性衰退」。對此ING荷蘭國際集團德國首席經濟學家布哈澤斯基（Carsten Brzeski）在最新報告中指出, 在十年強勁經濟增長之後，無需對此時的停滯或一次的技術性衰退恐慌，一切仍取決於前進的方向。但是，「貿易衝突進一步升級，加之全球不確定性加強，以及缺席的財政刺激措施，可能是目前德國經濟最糟糕的噩夢。」他稱。

牛津經濟研究院首席德國經濟學家哈克（Oliver Racau）則指出，讓德國放棄兩個重要的財政限制很難，這兩個限制是被寫入德國基本法（其法律效力等同於憲法）的「債務剎車」和有「黑零」之稱的德國財政收支平衡原則。

哈克在接受第一財經記者採訪時指出，考慮到德國的政治現實，在討論放棄「黑零」原則時會十分謹慎，而放棄「債務剎車」更是存在政治和法律方面的雙重障礙，目前看起來難以逾越。

大規模財政刺激？缺乏足夠空間

2017年，在德國前財長朔伊布勒卸任轉赴德國國會履新議長一職的那一晚，他在德國財政部的300多名老下屬齊刷刷地穿著黑色衣服，組成了一個象徵著朔伊布勒著名財政平衡理論的「黑零」（schwarze null）來為他送行。

這一幕可以說超越了德國國內黨派紛爭，代表了德國民眾對財政赤字的看法：歷史上屢次經歷大規模貨幣貶值的德國人對債務和財政赤字一直抱有超乎尋常的危機感，而「黑零」方針則是要求德國在財政預算報告中達成預算平衡，即沒有債務時數據所呈現出的黑字。堅持「黑零」方針就意味著，德國政界在不會產生新的債務上達成了一致共識。

近十年來德國經濟處於黃金增長期，按照哈澤斯基的統計，自從2008~2009年的經濟衰退結束後，德國經濟就以平均每季度環比0.5%的速度增長：在過去的40個季度中，有35個季度實現了增長。這意味著，德國政府在財政充盈的同時，也無需對健康的市場進行大規模財政刺激。

然而，進入2018年，情況發生了突變。德國的季度GDP增速從第三季度開始逐漸下降，而今年第二季度GDP環比萎縮0.1%，更被不少經濟學家視為「黃金十年」的終結。

即便是「黑零」原則忠誠支持者的德國商界也開始轉向。在二季度數據出爐之後，德國工業聯合會（BDI）總幹事約阿希姆·朗(Joachim Lang)表示：「在脆弱的經濟形勢下，應該對黑零原則進行審議，德國的財政政策必須改變。」

8月26日出爐的德國智庫IFO商業景氣指數顯示商業負面情緒強烈，8月份IFO商業景氣指數僅為94.3，遜於市場預期95.10。

布哈澤斯基指出，這是自去年8月以來，IFO商業景氣指數在過去12個月中第11次下跌，並處於2012年底以來的最低水平。就在一年前，該指數還位於104.2，接近歷史高點。

IFO指出，雖然目前德國汽車行業商業環境有所改善，但工程、化工和電器領域情況明顯惡化。

儘管如此，從德國政府到央行層面，依然做出了無法進行大規模經濟刺激的表態。

8月13日，德國總理默克爾稱，德國經濟正面臨「困難時期」，但政府不會過快採取行動，而將審視形勢、依需求制定對策。歐央行管委會「鷹派」成員、德國央行行長魏德曼（Jens Weidmann）也持類似看法，他反對「為了應對近期德國經濟增長放緩，而推出大動作的貨幣或財政政策刺激一攬子方案」的想法。

哈克的研究則顯示了，在「黑零」原則的約束下，目前德國政府確實沒有太多的財政騰挪空間。

默克爾政府目前的財政空間在180億歐元左右。哈克指出，在研究中發現，默克爾的聯邦政府基本上沒有財政迴旋餘地。大部分的財政盈餘實際上在州和直轄市政府手中。

同時，哈克指出，由於聯邦政府在今年的支出增加且實施了減稅政策，已經消耗了自身的財政盈餘，這也嚴重限制了德國政府為新的優先政策提供資金的能力，譬如在氣候變化項目方面，就存在著預算限制。

此前，由於德國財政部公布出台綠色投資基金，曾令債券市場興奮不已，然而德國債券收益率在短暫飆升之後，很快重歸平靜，因為市場人士發現，德國政府根本無意打破財政限制。

如果連「黑零」都不願放棄，就更別提觸碰基本法中的「債務剎車」原則了。

哈克指出，如果放棄「黑零」原則，德國政府需要的財政空間在100億歐元（GDP0.3%）左右，這能讓德國的財政空間在2020年達到300億歐元左右（GDP0.8%）；如果再廢除「債務剎車」原則，考慮到歐盟的結構性赤字限制，最多也就能多出50億歐元。

改變財政政策的政治風險過高

魏德曼指出了重要的一點，即德國處在經濟放緩的階段，而如果德國經濟陷入了深度衰退，那麼德國領導層就必須提供財政刺激措施。

第一財經記者採訪的數位德國經濟專家都表達了類似的看法，考慮到德國在財政文化方面的歷史和民心所向，除非出現大規模的經濟衰退，否則德國政府很難將寫入了基本法的財政政策掉頭。

「債務剎車」於2011年正式成為德國基本法的一部分，簡單而言，這一原則規定，德國聯邦政府的結構性赤字需僅佔GDP的0.35%。與此同時，德國各州需要在2020年前徹底消除其結構性赤字，達到平衡預算。

哈克指出，一方面，目前德國的經濟萎靡以及來自全球的經濟風險的確令各界對德國財政空間問題做出反思，並在更嚴重的經濟衰退的情況下，為更強大、更快的財政反應打開了大門。

但另一方面，放棄「黑零」等原則會帶來巨大的政治成本。

譬如，對於基民盟（CDU）而言，這就等於要失去一個很大的賣點，大部分基民盟選民們認為平衡預算是一個審慎的經濟政策，可以應對人口老齡化帶來的財政挑戰。自從朔伊布勒出台該平衡預算原則以來，這種想法就得到了加強。

此外，如果希望放棄德國目前的財政政策框架，需要聯邦議院和參議院三分之二多數票的投票通過才能放行，而目前只有綠黨表現一些意願。

總體而言，儘管出現了有關前述諸多財政限制以及經濟下行風險上升的政治辯論，但重新考慮財政政策可能需要更多的時間和經濟陣痛。哈克對第一財經記者表示，此外，對歐盟財政限制進行討論恐怕是德國做出改變的先決條件，畢竟德國在設計該財政限制時，發揮了決定性作用。

哈克認為，如果歐洲經濟陷入更深的衰退，甚至波及歐盟國家的國內勞動力市場和選民，歐洲央行可能會趕在德國和歐洲其他國家之前採取行動，由於歐元區經濟重歸疲軟，上個月歐央行已宣布正在準備一些量化寬鬆措施。

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！