2019年半年報解讀：營收凈利增速紛紛佔優，大參林或將趕超老百姓？

億歐大健康8月30日消息，近日，老百姓和大參林相繼披露半年報，2019年上半年兩家企業的營收和凈利潤都呈現出穩步增長的趨勢，就營收和凈利潤的增速而言，大參林的數據更為亮眼。

具體來看，在營收方面，老百姓以55.33億元高於大參林52.52億元略勝一籌；然而在凈利潤方面，大參林以3.81億元「反超」老百姓的2.70億元；在營收和凈利潤的增速方面，大參林增幅更大增速更高，分別是28.65%和32.21%，老百姓增速略低，分別為24.71%和2.08%。此外，報告期內大參林的現金流量大幅增加，同比增長253.06%，對此大參林表示，現金流增加主要是凈利潤增加帶來的資金流入和庫存優化控制採購成本所致。

增速加快，大參林後來居上

同為A股上市的連鎖藥店龍頭企業，老百姓和大參林可謂是一對「孿生兄弟」，不僅「年齡」相差無幾，且主營業務也頗為相近，就連營收業績也不相上下。大參林成立於1998年，於2017年上市；而老百姓成立於2001年，於2015年上市。從2017年到2019年的H1營收業績看，老百姓和大參林之間的差距不大。

具體來看，老百姓在營收方面稍高於大參林，但就增幅和增速而言，大參林更優於老百姓，老百姓在2019年的營收增速降至3年最低，而大參林在經歷2018年的小幅回落後又猛增至28.65%，趕超老百姓的24.71%。

在業務方面，雙方都是以藥品及健康相關商品的零售連鎖為核心，醫藥批發、醫藥製造為輔助業務。但雙方銷售模式上略有不同：老百姓的營銷方式為「自營購銷 加盟」，而大參林一直以自營購銷為主，於2019年才設立加盟事業部，新增加盟業務。報告期內共新增加盟門店39家。

自營購銷模式，即由物流配送中心統一採購商品並進行統一配送，待購銷商品驗收進入門店後，作為零售藥店的庫存，與商品所有權相關的風險和收益均由零售藥店承擔。自營購銷模式下，購銷差價是主要利潤來源。而加盟主要利潤來源為配送購銷差價、加盟費、管理費和軟體使用費。

老百姓和大參林在營收方面取得增長的原因，系兩家企業上半年新增門店帶來的銷售業績增長，大參林因新增加盟業務，營業收入增幅較大。

投資併購不斷，連鎖藥房龍頭企業加速跑馬圈地

對於藥品零售而言，藥店的數量規模直接影響到藥店對市場的覆蓋能力，藥店的覆蓋能力又直接影響到規模收益。因而不論是老百姓還是大參林，對於自身門店的拓張都非常重視。

報告期內，老百姓共新增門店428家，其中自建門店292家，併購門店136家；大參林新增門店313家，其中自建門店156家，收購門店118家，加盟門店39家。總體來看，老百姓在門店數量方面優於大參林，且新增門店數量上同樣佔優。

在藥店分布方面，老百姓和大參林的門店在地域上各有側重，老百姓以華中、華北地區為核心，營收佔比超過36%，且新增門店140家，華東區域是老百姓拓展的重點，新增門店175家，營收佔比28%。大參林以「老本營」廣西為核心，「深耕華南，布局全國」向四周擴散，門店主要分布在華南、華中地區。報告期內，大參林在華南地區共增加門店234家，華東地區僅8家。

在經營方面，兩家企業又有不同。老百姓主要通過建立物流體系，縮短藥物配送時間，擴大核心區域夜間售葯配送範圍，來改善用戶體驗以增強用戶粘性。而大參林則大力發展付費會員制，對會員進行細分管理，加大對會員活動的精準投入，報告期內會員人數達到3524萬，會員銷售收入佔總營收超過81.8%。

此外，報告期內，老百姓和大參林分別進行了數起投資併購。具體來看，老百姓共實現併購5起，涉及門店63家，金額1.10億元；大參林實現併購2起，涉及門店84家，金額1.18億元。

值得注意的是，雖然老百姓和大參林在門店布局方面各有側重，表面看起來「各自為戰」，但事實上雙方都不願意放棄藥品零售市場這塊大蛋糕，紛紛將觸手深到對方「後院」。在老百姓的併購中，廣普醫藥的門店分布在廣西，即大參林的大本營；而大參林則收購保定的盛世華興，該公司在華北地區有39家門店。

可以看出，老百姓和大參林在快速進行跑馬圈地的同時，都竭力在對方的核心區域打入楔子進行擴張。事實上這正反映出連鎖藥店的規模效益帶來的資本爭奪戰日趨激烈，除了老百姓和大參林，益豐藥房、一心堂等也在積極擴張，推進連鎖藥店下沉，搶佔市場。

藥店規模效益明顯，企業搶佔藥品零售市場

據國家統計局數據，2018年我國藥品流通行業銷售總額達到21586億元，同比增長8.6%，其中醫藥零售市場銷售總額為4317億元，同比增長9%；到2020年，我國將成為僅次於美國的第二大藥品市場，市場容量將達到現有規模的4倍，醫藥流通行業的市場規模亦將持續擴大。

截至2018年11月，全國零售藥店連鎖率達52.2%，同比上升1.7%。政策改革和資本介入將驅動藥品零售行業進行產業結構調整，藥品零售行業整合正在加速。

事實上，在醫藥行業監管趨嚴、醫保控費、藥品招標降價等趨勢下，連鎖藥店的規模效應逐漸明顯，通過藥店擴張觸及更大市場實現覆蓋，以增加藥品銷量從而帶來營收增長，是如今連鎖藥店的主要發展方向。

在藥品零售這塊蛋糕面前，除了老百姓和大參林「兩兄弟」之外，還有益豐藥房、一心堂等玩家正在逐步「蠶食」市場，預計未來這場「生死之戰」會更加激烈，誰不能抓准機會進行變革，誰就將被淘汰出局。

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