零壹智庫報告：拆解TMD在金融領域的投資、牌照和最新布局

來源：零壹財經

作者：零壹智庫Pro

繼BATJ之後，互聯網新經濟領域迎來了「TMD」三小巨頭：位元組跳動、美團點評、滴滴出行。最近幾年TMD發展迅猛：位元組跳動爆款產品頻發，始於團購的美團發展不設邊界，滴滴從打車擴展到全方位的出行。

在互聯網流量紅利消失之際，三隻獨角獸紛紛涉足金融領域。當前，金融已成為繼廣告和遊戲之後第三大流量變現渠道，互聯網公司用戶基數大、日活高、交易高頻、場景豐富，具有天然從事互聯網金融的優勢。

如今，螞蟻金服和騰訊金融科技估值為千億美元級別，TMD雖無法企及，但也不容小覷。

表1：BATJ金融板塊估值對比

來源：公開渠道，零壹智庫

Part.1

TMD金融牌照和對外投資一覽

從各自主業到金融領域，位元組跳動入局最晚，且缺乏支付場景，金融業務暫還處於萌芽階段；美團點評起步最早、布局最廣，擁有海量用戶、商家和消費場景；滴滴出行面向司乘，有消費場景，但金融業務欠缺規模。

目前我國需要審批和備案的金融業務資質有30多種，中國人民銀行行長易綱曾公開講話：「金融是一個牌照業務，所以金融的業務一定要持牌經營，所有金融業務都要納入監管「。TMD中，美團點評和滴滴出行均已入手5張牌照，有消息稱滴滴擬發起設立東岸銀行，但並未得到官方證實；位元組跳動暫時只拿到保險經紀牌照，獲得（證券）投資顧問資質。

表2：TMD持牌情況

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從對金融領域的投資來看，滴滴出行最多，有4起，美團點評次之，二者投資對象均為支付或保險公司。相對來說，位元組跳動最為克制，落腳點在金融 內容上面。

表3：TMD對外投資金融領域

來源：公開渠道，零壹智庫

Part.2

位元組跳動：起步最晚，金融牌照成金融業務最大掣肘

2018年下半年，位元組跳動布局金融業務的動作明顯加快，先後控股華夏保險經紀有限公司、收購北京金美林投資顧問有限公司，收穫保險經紀牌照和證券投資與諮詢執業資格。

圖2：位元組跳動金融大事件

來源：公開渠道，零壹智庫

對於金融業務來說，支付是根基。位元組跳動缺乏支付牌照，且通過廣告收入的商業模式通常發生在B端，C端交易場景目前還很匱乏，沒有形成足夠活躍的支付場景。這些因素嚴重製約了位元組跳動的金融擴張。

位元組跳動面臨超強的營收壓力，跨界金融領域或許能豐富現金流，美化公司數據表現，為未來上市做好準備。

圖3：位元組跳動金融業務詳情

來源：公開渠道，零壹智庫

Part.2

美團點評：金融業務布局最廣，打造千億資產規模的金融事業

2015~2018年，美團點評先後獲得商業保理、支付、小額貸款、民營銀行、保險經紀牌照，實現金融業務從合作到自營。美團金融在商戶需求、資金、支付渠道、保險業務等環節，逐步打通整個金融鏈條。

圖4：美團點評金融大事件

來源：公開渠道，零壹智庫

據美團點評2019年第二季度財報顯示，截至2019年6月30日止12個月，活躍商家數和交易用戶數分別達590萬和4.2億。龐大的用戶流量為美團點評更好的提供金融服務創造了條件。

圖5：美團點評金融業務詳情

來源：公開渠道，零壹智庫

美團招股書數據顯示，金融業務支付和小貸發展迅速。截止2018年4月30日，美團點評主要發力的信貸業務應收貸款為20.92億元，其中商家端約14億元，用戶端約7億元。

在財報中，金融業務被納入「新業務及其他」。2019Q2新業務及其他的收入由2018年同期的25億元增長85.1%至46億元，毛利實現4.2億，由負值轉為正值，主要是由於餐飲供應鏈業務、小額貸款及美團閃購服務的收入增長。

圖6：美團點評2019半年報

來源：港交所

2018年7月4日「中金-美團生意貸第X期資產支持專項計劃」已經獲批深交所儲架發行額度50億元，並於2018年11月21日完成首期5億元專項計劃的設立。該項目為國內資本市場首單生活服務電商平台ABS產品，主要為美團旗下510萬小微商戶提供貸款業務，其基礎資產為重慶三快小額貸款有限公司發放的「生意貸」貸款債權。

此前，美團點評只能通過自有資金髮放貸款，現在多了一條選擇，並且能夠擴大貸款規模。同時，通過這項新業務，美團也進一步將生活服務業從需求側拓展到供給側。

金融業務在美團點評的年報、財報中沒有單列出來，也甚少被提及，這或許和美團點評對標亞馬遜，並不為業務範疇設限而使得美團版圖過於龐大有關。也正是因為多點耕耘導致缺乏垂直化深耕的金融業務在美團點評中並沒有佔據特別重要的地位。但從金融業務梳理來看，其實力不容小覷。

Part.3

滴滴出行：成立滴滴金融事業部，上線金融服務頻道

與美團點評一樣，滴滴出行從2015年開始涉足金融，在4年的時間內相繼獲得商業保理、保險代理、融資租賃、網路小貸、支付等金融牌照。涉及貨幣基金、保險、汽車融資租賃、小額貸款等業務。在滴滴的金融生態中，保險特別是車險業務顯得格外重要，從其入股或併購3家保險公司可見一斑。

圖7：滴滴出行金融大事件

來源：公開渠道，零壹智庫

出行是支付的重要場景，2017年12月，滴滴3億元收購支付牌照「一九付」，將其服務於滴滴出行場景，提升司乘體驗。屆時用戶通過綁定銀行卡，可以直接使用滴滴支付，不必調用支付寶或微信支付，減少第三方支付的收費抽成。

同時滴滴作為國內最大的出行服務商，掌握大量司乘相關的數據，並且對接許多租車企業，每天產生巨額的交易費用，可以以支付為切入點，利用大數據開展徵信、消費金融、資金管理等業務。

圖8：滴滴出行金融業務詳情

來源：公開渠道，零壹智庫

2018年3月19日，中信證券--滴滴新型供應鏈金融資產支持證券（ABS）取得上海證券交易所無異議函，獲批儲架發行額度為100億元，該項目為全國交通出行領域新型供應鏈首單ABS，首期擬發行規模3億元。項目以業務鏈條中汽車租賃公司向司機計程車輛所產生的租賃債券為基礎資產，由滴滴平台代理租賃公司進行證券化融資，並負責管理和轉付計程車的運營收入。

這背後，是一個三方共贏的局面。對於滴滴來說，ABS融資不是自用，而是給租賃公司等合作商購置新車，通過融資賦能合作夥伴使得雙方之間合作關係密切，同時也擴大滴滴平台的運力；對於租賃公司來說，此舉獲得了低成本的資金，盤活了存量資產，實現了新車數量的擴張；對於用戶來說，平台上的供給多了，相應的需求能更及時的得到滿足。

滴滴至今尚未盈利。2018年上半年，滴滴凈虧損超過40億元，對應的GMV毛利率只有1.6%，全年虧損109億元。過去6年間，滴滴出行一共累計虧損約390億元。相對而言，美團點評上市後經營狀態有所改善，融資渠道和資金持續性優於滴滴。

Part.5

結語

互聯網公司涉足金融行業看起來是個完美的結合，但監管趨嚴、流量紅利見頂、業務的合規性等問題都是TMD乃至其他從事金融業務的互聯網公司面臨的挑戰。前有BATJ，後有新晉玩家，這3隻獨角獸的金融業務發展能走多遠靜待市場驗證。

End.

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