銀保監會澄清政金債監管政策無變化：債市能逆轉頹勢嗎？

在受「政金債將納入同業投資管理」的傳聞影響，國開債等連續多日走跌後，今日，銀保監會澄清，有關政策性金融債的監管政策沒有變化。

「由於上周四的消息推動，加上早前利率債漲得已經很多，這兩天國債和國開債都要跌傻了。」某私募債券基金經理對第一財經記者表示。

上周四（8月29日），外媒報道「政策性金融債（包括國開債等）將納入同業投資管理」的消息引起債市震蕩，國開債和國債利差走闊。8月30日，國債期貨全線低開，隨後一路震蕩走低。震蕩一直持續至本周一，國開1401今日收盤跌0.34%，國債期貨T1912跌0.19%，即使是應該受傳言利好的國債也在早前的大漲後持續轉跌，10年期國債收益率攀升至3.078%附近。

周一，銀保監會相關部門負責人表示，近年來，銀保監會持續整治金融市場亂象，推動金融機構專註主業回歸本源，規範同業業務發展，遏制金融脫實向虛。目前，城商行同業業務監管執行現行商業銀行統一監管規定。對有關指標進行日常監測，屬於非現場監管常規工作。有關政策性金融債的監管政策沒有變化。

上周五，第一財經記者就報道，銀行同業人士表示並未收到關於政金債監管的明文通知。多位城商行同業業務人士對記者表示，「近期同業監管的意圖重點在控制同業資產規模的上限，把銀行的錢趕到給實體經濟的貸款上去。至於政金債究竟算不算，目前還沒有明文規定。」

多家中外資基金投資經理則對記者表示，究竟是否將政金債納入同業投資管理，「不僅涉及銀保監會，還關係到財政。早前政金債被默認不納入同業投資管理，此後也並不一定會明文規定是否一定納入，其性質和此前被納入管理的同業存單不同。」

他們提及，「監管的意圖主要還是針對一些不規範、過度的同業投資，尤其是特定目的載體（包括但不限於商業銀行理財產品、信託投資計劃、證券投資基金等），也主要意在控制跨省的一些投資等。」

「因此，整體而言，這一事件本身對於債市的影響還是短期的。」上述人士對記者稱。

根據2014年5月發布的《關於規範金融機構同業業務的通知》（即127號文），同業投資包括金融機構購買同業金融資產、特殊目的載體SPV。前者包括金融債、次級債等同業金融資產，後者包括銀行理財產品、信託投資計劃、證券投資基金、證券公司資產管理計劃、基金管理公司及子公司資產管理計劃、保險業資產管理機構資產管理產品等。

各界關心的問題在於，利率債此後會轉漲嗎？事實上，近期利率債跌跌不休的原因並非全因政金債納入同業監管的傳聞。

「近期國債期貨空倉，之前以獲利了結為主。近期債市可能會受到監管澄清消息的利好，但行情短期還是會有反覆，四季度仍傾向於看空，10年期國債收益率可能在3%上下繼續糾結。」某私募債券基金經理對記者表示。

究其原因，多位業內人士對記者表示，儘管LPR（貸款報價利率）改革推升了9月調降MLF（中期借貸便利）利率的預期，但買方仍對大幅加倉利率債持保守態度，主要由於LPR改革對利率債的影響是中性的，尤其是央行也限制了房貸利率的下浮空間。央行此前提及，全國範圍內新發放首套個人住房貸款利率不得低於相應期限LPR；二套個人住房貸款利率不得低於相應期限LPR加60bp。

「其實，從此前LPR利率互換的價格就能發現，市場起初對降息的預期過高，」浙商基金總固收投資總監葉予璋對記者表示，「當收益率來到3%，債券價格的下行風險已大於上行風險，因此對於買方而言，大幅加倉利率債性價比較差。」

在機構看來，目前匯率對利率下行也構成一定製約。就信貸結構而言，上半年信貸結構偏短且不少流向房地產，所以當前監管的重點是調結構，而不會大水漫灌。此外，「目前貿易不確定性因素呈現反覆的狀態。同時，當前中國整體經濟呈現出信貸和流動性分層，大水漫灌並非良策，因此財政發力（如增發專項債）是更為可行的。如果貨幣沒有進一步放鬆，可能對利率債構成『擠出效應』。」瑞銀資管債券基金經理樓超對記者稱，因此收益率下行的空間並不是特別大。

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