沃森生物：國產疫苗的18年徘徊
文/吳慧玲
編輯/郭銘梓 武單單 于靖
億歐專欄作者
正如大樹年輪反映著其各階段的生長狀況一樣，對於一家企業而言，觀察歷年產品結構的差異，也能夠窺見它在發展過程中的得失。
2010年，雲南沃森生物技術股份有限公司（以下簡稱：沃森生物）憑藉8年研發9個疫苗產品的成績，一舉拿下當時「最貴A股」創業板名號。以此為節點，沃森生物前後三年的差異宛如國產疫苗行業「由代理到自研」的創新蛻變縮影。
在經歷「揮刀」占營收六成的甲肝疫苗代理業務後，沃森生物分別耗時4年、6年自主研發的Hib和凍干A、C腦膜炎球菌多糖結合疫苗開始發力，甚至一度撐起公司上市前三年的全部營收。此後（2013年），沃森生物產品便開始逐漸延伸，進入多元產品線的「白馬股」時期。
不過，如果換成營收的視角，這樣的戰略能否算得上成功，則成了一個需要討論的話題。實際上，自2015年達到10.06億元的高位之後，沃森生物便陷入到斷崖式下滑的境地。僅一年時間，沃森生物的營收水平直接跌落近一半。
是什麼致使一路高歌的沃森生物慘遭滑鐵盧？又因為怎樣的原因，讓其在三年的時間重新逼近歷史峰值？沃森生物的徘徊，大概要從最初的原點說起。
頻頻「借力」背後
探索沃森生物的起家
早期，依靠疫苗研發、生產、銷售為主線，沃森生物的內生增長一直維持的不錯，幾乎每個產品的研發關鍵期都有伴隨產品出現，形成了良好的產品梯隊與產品結構，極大地提升了沃森生物的生長周期。
那麼，一家有著良好產品梯隊的企業，研發佔比如何？從沃森生物歷年年報來看，2013年之前，公司研發投入僅占營業收入的10%左右，甚至有時期僅為5%左右。這不禁讓人疑惑，高毛利的疫苗產品，研發投入竟如此之少。
其實，從沃森生物成立之初的「國家隊」背景來看，上述疑團不難推解。
在組成沃森生物的22名股東中，有5名曾任職中國醫學科學院醫學生物學研究所（下稱昆明生物所），而公司技術總監黃鎮更曾任職於成都生物製品研究所，並且主導參與過Hib疫苗、23價肺炎鏈球菌莢膜多糖疫苗研製，發表過相關論文。
而之所以有「國家隊」的稱呼，也與20世紀90年代前，國內疫苗市場實行嚴格的行政管制密不可分。據悉，當時我國疫苗產品主要由衛生部下屬的六大生物製品研究所（北京、長春、成都、蘭州、上海和武漢）及昆明生物所提供。
由於技術所限，當時民營疫苗企業多採取「仿葯戰略」，即利用挖人才的方式，把其帶去的技術改良成新產品。雖說在研發過程中可能會涉及侵犯知識產權的問題，但在彼時卻是行業「潛規則」之一。
然而，沃森生物與「國家隊」之間的聯繫不止人員任職這麼簡單。2004年4月，上市公司雲大科技現身沃森生物，並控股其50%股權。2004年6月，雲大科技便宣布退出疫苗產業，將股權實際轉讓給沃森生物股東李雲春、陳爾佳和劉紅岩。而在此期間，雲大科技與昆明生物所合資成立昆明上成的相關權益也被沃森生物「收入囊中」。
據了解，2008年昆明生物為保昆明上成疫苗主業不失，以兩項權益置換了沃森生物的全部股權。其一是以成本價提供給沃森生物600萬支甲肝疫苗予以銷售；其二是將2007年已投入試生產的128畝玉溪疫苗生產基地轉讓給沃森生物。
雖然期間的轉換關係十分耐人尋味，但不可否認的是兩項權益的置換為沃森生物後來的發展，打下了良好的資金儲備。
正所謂，背靠大樹好乘涼。在技術和資源沉澱後，沃森生物的資金也搭上了快車。2001年沃森生物成立之初的註冊資本僅為126萬元，由於發起方伯沃特生物（陳爾佳持股的企業）、潤生葯業（李雲春持股的企業）缺乏資金，便通過出讓股權的方式引入了最早投資人——雲南盟生葯業有限公司。
為了進一步籌集資金，沃森生物還在2004年將早期歷時3年研發的第一個自主研發產品——精製甲型肝炎滅活疫苗（Vero細胞），以2000萬元轉讓給了上海浦東張江科技園區一大型企業，並且創造了當時國內疫苗轉讓的高價「神話」。
後來，沃森生物還分別於2004年、2008年引入玉溪地產、紅塔創投和長安創投等機構投資。雖說公司資金壓力得以緩解，但過多投資人的引入，也直接造成了沃森生物實際控制人缺位的隱憂。至此，沃森生物的起家也告一段落。
沃森生物轉型「三駕馬車」
是福是禍？
但關於沃森生物的故事，似乎在其上市三年後才開始上演。
通過查閱沃森生物歷年的年報可以發現，2012年對於沃森生物來說是個巨大的轉折點。當年，沃森生物進行了單抗、血液製品、新型重組疫苗的併購，初步形成以疫苗業務為基石的「疫苗、血液製品、單抗」的產業戰略布局。
自2012年以來，收購河北大安製藥、上海豐茂、上海澤潤、嘉和生物、重慶倍寧等生物醫藥企業；寧波普諾、莆田聖泰、山東實傑、鵬僑醫藥等醫藥流通公司，沃森生物在搭建「疫苗 血液製品 單抗」的大生物戰略上投資不止25億元。當然，在大肆買買買的背後，沃森生物與疫苗間的「情分」似乎也日漸疏遠。
其實，對於沃森生物的此番調整並不意外。首先，沃森生物已上市疫苗均非獨家品種，隨著後入企業的增多，價格優勢的缺失必將使公司營收走低；其次，血液製品屬資源壟斷型行業，目前我國相關企業生產規模小、技術研發能力弱，這對沃森生物來說市場發展空間較大，且可與疫苗產生協同營銷作用；最後，單抗作為全球醫藥市場增長最快的領域，以及單抗藥物專利到期和醫保體系擴大所能帶來的市場想像，此時入手單抗藥物不失為良策。
那麼高舉「大生物」旗幟的沃森生物，轉型是否順利呢？答案似乎在2013年年報中就已見分曉。歷年年報顯示，沃森生物2013年起便在產品研發、收併購等方面投入頗多，但扣非凈利潤的走低實難掩轉型的失利。
巨額收併購雖是醫藥行業謀求發展屢見不鮮的方式，但這足以讓沃森生物重重「摔上一跤」。
從上述沃森生物收購的幾家企業來看，2013年盈利情況均不樂觀。除四家醫藥流通的高毛利拉高公司的營業收入外，凈利潤完全不能抵消收併購醫藥公司所帶來的虧損。以至於2014年，沃森生物將河北大安製藥46%的股權以約6.35億元出讓給杜江濤。而這也就，解釋了2014年沃森生物雖有7.19億元營業收入，但扣非後凈利潤卻為負的局面。
2015年之後的三年間，沃森生物的營收依舊慘淡。尤其是2015年，沃森生物以「主要子公司及對公司凈利潤影響達10%以上的參股公司情況」為標準所羅列的企業清一色負凈利，虧損金額從幾百萬到幾億元不等。後兩年，此情況雖有所緩解，但距營收平衡還有較大差距。
加速結構優化
沃森生物繼續聚焦疫苗
在經歷營收「低谷」後，沃森生物開始將優化營收板塊和加速融資提上日程。
2015年，沃森生物在「大生物」的轉型上有了些許動搖，年報中「疫苗 血液製品 單抗」的戰略提法也開始變為「疫苗 單抗 血液製品」。而這一變化帶來最直接的結果就是，沃森生物拋售河北大安製藥股份。作為沃森生物開始切入血液製品的源頭，河北大安製藥的轉讓意味著沃森生物對血液製品的「拋棄」。而且從2015開始，沃森生物年報中的主營業務分類也再無血液製品出現。
戰略調整後，沃森生物開始加速單抗藥物布局，而此時其對嘉和生物的「偏愛」也可見一斑。2015年，沃森生物以0.85億元收購嘉和生物8.384%的股權。同時，為了保證嘉和生物的單抗研究，沃森生物還於當年引入陽光保險、陽光融匯與玉溪潤泰為嘉和生物增資9億元，其中5億元增資當年便已到賬。
2016年，沃森生物繼續定增募集資金5.8億，其中2.5億元用於嘉和生物治療性單抗藥物產業化項目，1.7億元用於嘉和生物研發費用。據悉，沃森生物每年用於嘉和生物的研發投入約佔全部研發投入的30%-50%，由此也可見，沃森生物對嘉和生物所寄予的厚望。
但令人意外的是，沃森生物終究扛不住單抗藥物研發的巨大支出。2018年，沃森生物完成了對十年無營收的嘉和生物45.65%的股權轉讓。在後來經歷多次重組併購後，嘉和生物的多數股份仍由沃森生物聯合康恩貝成立的海外公司持有，這也給嘉和生物謀求海外上市打開了巨大想像。
而至此，沃森生物重新聚焦疫苗主業的任務也已拉開帷幕。
從沃森生物2018年年報可知，目前公司已有6個品種（7個品規）上市，從各產品的營收佔比來看，除2017年新上市的23價肺炎球菌多糖疫苗增長強勁外，其餘5個品種較2017年均處於穩定狀態。
傳統疫苗板塊，沃森生物有3個疫苗處於臨床試驗，其中13價肺炎疫苗已完成III期臨床數據總結申報生產，並進入優先評審程序，預計最快今年四季度上市，進度國內領先。
13價肺炎疫苗被稱為全球「疫苗之王」，目前已被列入全球100多個國家的免疫規劃中，是全球使用最為廣泛的肺炎球菌多糖結合疫苗，具有很好的銷售前景。
新型疫苗板塊，沃森生物有2個疫苗處於臨床試驗，其中二價HPV疫苗已進入III期臨床研究的關鍵時期，正處於收集病例及分析的最後階段；九價HPV疫苗已於2018年1月收到臨床試驗批件，目前正在開展I期臨床試驗。儘管國產HPV疫苗研發的如火如荼，但究竟是否能從默沙東九價HPV疫苗的火爆市場中分得一羹，結局尚不可知。
當下，沃森生物的疫苗板塊已重新聚合發力，未來其是否能在13價肺炎疫苗、HPV疫苗的加持下攪動國內疫苗市場佔據C位，再次扛起國產疫苗的大旗？
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