愛瑪科技「帶病衝刺」IPO：周董代言超十年，產品質量未可知
「愛，就馬上行動。」喊了十年廣告語的愛瑪電動車，終於離它的上市目標又近一步。
證監會官網顯示，2019年11月28日第187次發審委會議，將審核愛瑪科技集團股份有限公司（下稱「愛瑪科技」）的首發申請。
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坎坷上市路
愛瑪科技，前身為成立於1999年的天津泰美車業有限公司，2004年，公司推出愛瑪電動車品牌，成為國內最早電動自行車製造商之一，2015年正式更名為愛瑪科技。
目前公司主營業務為電動自行車、電動輕便摩托車、電動摩托車研發、生產及銷售。
作為電動自行車行業的「資深前輩」，愛瑪科技在資本市場的道路可謂一波三折，與競爭對手新日股份、雅迪控股早就登陸資本市場相比，愛瑪科技顯得尤為落寞。
作為國內最早的電動自行車製造商，早在2012年，愛瑪科技便曾考慮過IPO。有消息稱，愛瑪科技當時已在籌備上市，但因兩大股東張劍和顧新劍之間糾紛不斷，所以沒有下文。
不過，阻擋愛瑪科技的不僅僅是股東個人恩怨。
因被指證有超過百億元的賬外賬，不透明的資金來源和流向把愛瑪科技擋在了IPO門外。這次指證源於一起敲詐勒索案。
2016年，曾任愛瑪科技副總裁的顧新劍因2.35億元敲詐勒索，並3000萬元職務侵佔行為，一審被判入獄20年。
據媒體報道，二審時，顧新劍指證愛瑪科技存有超過百億元的賬外賬，並稱愛瑪科技旗下公司無錫愛瑪的賬外賬約有50億-60億元。法庭當時表示將在庭後核實相關線索。天眼查信息顯示，無錫愛瑪公司現已被註銷。
雖然沒有公開消息說明法院對賬外賬的核實結果，但愛瑪科技的IPO之路就此沉寂，直到2018年提交IPO申報稿。
2018年6月29日，愛瑪科技首次披露招股書。不過，在半年的排隊時間後，證監會的首次公開發行反饋意見把愛瑪科技打了回來。
在這份意見里，證監會針對招股書提出了共三大類的59個問題，包括質詢愛瑪科技增資及股權轉讓的背景、認為其償債能力較弱等，並要求保薦人與愛瑪科技在30日內作出書面回復。
9月5日重新提交的招股書中，愛瑪科技披露了募集資金投資項目。其中，天津愛瑪電動自行車生產線技術改造、店面營銷網路升級和補充流動資金，是募集資金投入金額最多的三項。這可以側面說明愛瑪科技尋求IPO的原因。
「上市，是愛瑪科技的必然選擇。」9月20日，愛瑪科技董事會辦公室相關負責人表示，在行業面臨重新洗牌、市場競爭日趨激烈的形勢下，愛瑪科技需要通過不斷提升產品品質、擴展營銷渠道來提高市場競爭力，通過加大研發投入，擴大業務規模、升級營銷網路等手段，來提升品牌知名度和市場集中度。
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毛利率偏低
招股書顯示，2016-2018年愛瑪科技分別實現營業收入64.44億、77.94億和89.9億，累計增長39.51%，歸母凈利潤分別為4.49億、2.63億和4.28億。其中2017年凈利潤下降了41.49%。
對於當年利潤大幅下滑，公司解釋是主要受行業競爭加劇、上游原材料價格上漲、加大廣告宣傳投放力度及股份支付所致。
在愛瑪科技的5項主要業務中，電動自行車業務占絕對主導地位，2016-2018年其營收佔總收入的比重分別為96.6%、87.89%和88.28%，逐年呈現下降趨勢，至2019年上半年這一比重已降至73.66%，但仍然是最主要的收入來源。
為了吸引消費者，品牌代言費也是一筆不小的支出。2017年，愛瑪科技選擇周杰倫作為品牌代言人，為擴大品牌知名度，吸引年輕消費者，愛瑪科技還曾先後請到了范冰冰、EXO、金秀賢等明星代言。此外，愛瑪科技還曾在央視投入數億元進行廣告營銷。
此外，從研發費用來看，愛瑪科技的研發費用率也低於同行。資料顯示，2018年愛瑪科技的市佔率是13.32%，而雅迪控股2018年市場佔有率位列行業第一，達到14.1%。
2019年上半年實現營收40.77億元、凈利潤1.80億元的雅迪控股，與實現營收44.55億元、凈利潤1.99億元的愛瑪科技，兩者可謂是市佔率相近、營收相當。但從研發費用方面來看，二者相差較多。
2017年-2019年上半年，雅迪控股研發費用為1.83億元、3.05億元、1.23億元，分別占當期營收的2.32%、3.07%、3.02%，遠高於愛瑪科技的研發投入。
不僅如此，小牛電動2019年上半年研發投入0.40億元，占營收比重4.51%，高於愛瑪科技2.04%的研發費用率。
值得注意的是，2016年—2019年上半年，愛瑪科技的毛利率分別為16.94%、13.05%、13.12%、13.95%，與同行業的上市公司新日股份、雅迪控股相比，毛利率偏低。2016年-2018年，新日股份的毛利率分別為18.42%、15.25%、15.27%；雅迪控股19.90%、14.88%、16.33%。
資料顯示2016-2018年,愛瑪科技的資產負債率分別為81.97%、80.85%和74.84%，而同行業可比上市公司資產負債率平均值為62.02%、59.34%、56.99%，愛瑪科技的資產負債率也明顯高於行業平均水平。
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質量存憂
自成立以來，愛瑪科技一直非常注重品牌建設，通過廣告投入、營銷活動、售後服務等全方面提升「愛瑪電動車」品牌的知名度和影響力。依靠廣告宣傳與活動營銷打響品牌的愛瑪電動車，產品質量問題卻頻出，備受消費者關注。僅是2019年10月前，愛瑪電動車就因產品質量問題三上質檢黑榜。
2月，在廣州市場監督管理局發布的2018年度流通領域電動自行車(含電池和充電器)商品質量抽查檢驗情況通報中，天津愛瑪的產品出現在不合格名單中；8月，由於3C證書註銷，愛瑪科技部分型號電動自行車被北京市監局禁止在北京銷售；9月，在北京市市場監督管理局官網公布的電動車抽檢信息中，愛瑪科技的子公司天津愛瑪生產的5批次電動自行車存在不合格問題，包括最高車速、腳踏行駛能力、整車質量等問題。
在2018年4月至2019年9月，相關投訴平台上存在數十條有關愛瑪電動車的投訴。
其中，以電動車出現質量問題為主，其餘為對產品售後以及服務態度方面進行投訴。
其中，情況相對惡劣的為2019年9月14日的一起投訴。
發起投訴的消費者稱，購買愛瑪電動車後的一年時間裡，多次出現質量問題，其中包括一次剎車失靈，導致該消費者從山上摔下去，產生近兩萬元醫藥費。隨後電動車再次發生問題，消費者在愛瑪電動車維修人員的檢查後發現，該輛車被改裝過，有著火爆炸隱患。
在其他相關投訴中，還存在著愛瑪電動車產品質量不過關，導致一買來就產生無法使用等情況，加之上述投訴反映出的部分經銷商「濫竽充數」情況，愛瑪科技在產品質量問題上內憂外患。
來源：雲掌財經、時代周報、投資者網、國際金融報、華夏時報、北京時間財經、AI財經社等
