持牌消費金融ABS擴容，定價、底層資產穿透兩大難題待解
2019年以來，受發行利率較低及消費貸款需求持續增長影響，消費金融ABS發行規模不斷攀升。今年上半年消費金融ABS共發行34單產品，發行規模為959.78億元，規模同比上漲14.94%；下半年，興業消費金融、馬上消費金融、蘇寧消費金融、捷信消費金融等持牌消金公司共計發行106.6億元。
「與2018年相比，2019年消費金融ABS發行規模回升的原因在於，監管鼓勵合格消費金融主體通過ABS融資，消費金融ABS成為更多消費金融公司獲取資金的重要融資渠道。」東方金誠結構融資部總經理郭永剛對第一財經記者表示。
另外，郭永剛稱，2019年1-10月我國居民消費貸款總額達405.30萬億元，較上年同期增長18.10%，居民消費需求逐年攀升，消費金融主體更大的融資需求帶動消費金融ABS回暖。
持牌消費金融ABS擴容
今年5月16日，銀保監會官網宣布，核准馬上消費金融開辦資產證券化(ABS)的業務資格。5個多月後，馬上消費金融首個資產支持證券產品在全國銀行間債券市場成功發行，發行規模20.9億元。
拆分來看，馬上消費金融首期ABS底層資產資產池中資產總筆數高達79萬，筆均金額僅2900元，小額分散，且所有底層資產全部為有明確場景和用途的商品貸資產。「發行ABS是消費金融公司降低融資成本、豐富融資渠道非常重要的一個工具，也使資產狀況更加透明。未來，公司將會更加重視ABS這一渠道在優化公司資金結構、降低融資成本方面的作用，推動ABS發行常態化。」馬上消費金融創始人兼CEO趙國慶稱。
「消費金融ABS爆發的原因很多，其一，發行ABS最重要的原因就是融資。從存量的規模來看，當企業貸款的存量規模越來越大，它對於ABS融資的需求也越來越高，這時候對於資金量的要求就越來越大，隨著企業的發展，貸款一般來講是逐漸遞增的，而且從貸款的市場來看，特別是消費貸款市場來看，2019年比2018年增加了很多，ABS發行的量也越來越多。」蘇寧金融研究院高級研究員黃大智對第一財經記者表示。
其二，從ABS融資主體來看，目前市場上消費貸款有兩塊：小貸公司和消費金融公司，其實這兩類企業發行ABS都是有一定的資格限制的，必須要有三年的期限等要求限制，隨著時間的拉長，在ABS融資主體資格認定上，能夠發行的機構數量也越來越多。
另外，黃大智表示，消費金融公司在信用主體上資質不如銀行，同業市場上的融資受到一定限制，轉而發行ABS。
定價、底層資產穿透是難點
消費金融ABS儘管在2019年有了較大增長，但依然存在定價難、底層資產穿透難等問題。黃大智稱，消費金融ABS是很難穿透、難以標準化的產品，當需部分置換的時候，很難尋找合適的方式。另外，在定價上，由於估值定價體系、模型計算工具等一系列基礎設施的不完善，難以錨定標準化的價格。
郭永剛稱，從存量消費金融ABS來看，消費金融公司因客戶質量選擇等因素導致產品累計違約率較高，個別產品存續1年後的累計違約率高達9%。消費金融公司准入門檻低、客戶質量不一、風控制度不完善等因素可能導致借款人違約率較高，基礎資產質量難以得到保障。目前，仍然有很多消費金融公司無法達到銀行間市場ABS的發行條件。
未來消費金融ABS是否依然保持較高速度的發展？黃大智稱，雖然還會增長，但增速很難超過今年。今年市場環境特殊，消費金融公司資手段主要就是ABS和它本身的股東存款。未來，隨著金融市場的流動性分層打破，消費金融公司會運用金融債、同業等多元化手段從市場拿到資金。
黃大智稱，另外，從目前的金融市場上的風險性角度來看，監管也不希望通過ABS這個「雪球」無限的越滾越大，不會放任槓桿率的一直放大，這是監管不希望看到的情況。再加上，我國居民負債相比於同等的發展水平國家居民，已經偏高了，預計監管會對於居民負債水平進行一定的的管理，消費金融公司也會受其影響。
不過，郭永剛持有樂觀態度，他稱，預計未來消費金融ABS仍將保持上升的趨勢。主要原因有：政策鼓勵合格主體發行此類ABS，隨著年滿三年的消費金融公司的增加，能夠發行銀行間消費金融ABS主體隨之增加，預計消費金融ABS將成為更多消費金融公司的融資方式之一；從發行端來看，消費貸款需求不斷攀升，一般而言，逾期未超過30天等特定期限的貸款資產理論上都可以成為底層基礎資產，消費金融ABS的備選基礎資產池有較大的增長空間；從投資端來看，消費金融ABS基礎資產高度分散，現金流回收較為平緩，作為優質的ABS資產受到市場上投資者的青睞。
