正丁醇：長期橫盤的危與機
2019年4季度正丁醇走勢較為怪異，在經歷了10月份的大幅下挫之後，11月份正丁醇出現了長期橫盤。從走勢圖上來看，當月正丁醇更多地呈現為一根直線。卓創認為，近期正丁醇窄幅運行的背後是對化工品大趨勢的跟隨，另外產品「近強遠弱」的預期對市場現狀具有一定的支撐。
與歷年來價格走勢對比，2019年4季度正丁醇走勢較為怪異，在經歷了10月份的大幅下挫之後，11月份正丁醇出現了長期橫盤。以華東正丁醇為例，11月份華東正丁醇波動價格僅為200元/噸，從走勢圖上來看，當月正丁醇更多地呈現為一根直線。
卓創認為，近期正丁醇窄幅運行的背後是對化工品大趨勢的跟隨，另外產品「近強遠弱」的預期對市場現狀具有一定的支撐。
首先看化工品大趨勢方面，卓創有機化工指數是對烯烴價格指數、芳烴價格指數、醇類價格指數等10個指數綜合加權的來。我們在分析過程中，可以近似把該指數認為是近期化工品的波動。從實際運行走勢來看，自10月份本輪正丁醇回撤以來，正丁醇與化工品指數的吻合度較高，上述特性並不是獨立存在的，而僅僅是對趨勢的跟隨。
除了趨勢因素方面的影響之外，近期正丁醇減產也是影響短線走勢的一大因素。11月份以來，包括安慶曙光、齊魯以及延安能化多套裝置出現減產/停車，供應下滑現狀對正丁醇正向支撐力度增強，上述是基本面對正丁醇現階段走勢的支撐。
機——近期正丁醇橫盤運行間接提升生產企業盈利，並對主力下游產品價格形成一定支撐。
近期供需因素對正丁醇的影響力度增大，間接支撐正丁醇與丙烯出現背離，並對行業盈利的改善形成了較強提振。根據卓創資訊正丁醇利潤測算模型的計算，11月份正丁醇山東地區企業生產毛利潤為333元/噸，高於同期辛醇128元/噸。除去部分裝置因不可抗力停車之外，多數企業主動開工意願較高。
近期正丁醇高位運行對下游產品形成較強支撐，部分基本面較好的產品一度出現反彈走高。從正丁醇主力下游品種如丙烯酸丁酯、醋酸丁酯和DBP的走勢來分析，上述產品在11月維持窄幅波動走勢，其中丙烯酸丁酯更是基於自身良好的基本面一度出現反彈上行，醋酸丁酯和DBP方面的走勢較為平穩，作為原料的正丁醇功不可沒。
危——近期正丁醇高位橫盤導致丁辛醇出現背離，另外低開工對原料丙烯形成一定拖累。市場最大的中在外盤方面，近期內外盤順掛導致進口敞口增大，上述或對明年一季度正丁醇供需形勢帶來較強衝擊。
雖然現階段正丁醇基本面對價格的支撐仍存，但市場層面「近強遠弱」的預期逐漸得到強化，上述預期對未來正丁醇市場運行將形成較大的影響。
正丁醇與辛醇走勢背離導致差價擴大。據卓創資訊監測數據顯示，截至12月2日收盤，山東辛醇與正丁醇差價僅為625元/噸，較兩者千元左右的正常差價相比出現了明顯收窄。從近期裝置運行情況來看，兩者差價縮窄暫未形成較明顯的影響，如上述現象長期維持，或將誘發部分辛醇裝置轉產正丁醇。
山東正丁醇低開工局面對周邊原料丙烯形成一定拖累。據卓創資訊對山東丙烯的監測來看，近期當地丁辛醇裝置減產現狀導致原料需求下滑，丙烯市場整體走勢較為低迷，上述現象在丁辛醇檢修較為集中的11月下旬體現更為明顯。
內外盤順掛將對2020年1季度正丁醇供需格局形成巨大衝擊。從11月以來正丁醇市場情況來看，雖然內盤價格出現反抽，但對同期外盤監測發現，內外盤正丁醇價格順掛幅度一度達到50美元/噸之多。巨大的順掛幅度結合外盤方面的資金無墊付優勢導致下游工廠紛紛轉向配置進口頭寸，上述有效緩解了國外聖誕節清倉活動帶來的衝擊。
表 12月份正丁醇裝置復產時間表
考慮到外盤的期貨特性，一旦上述進口貨簽訂，將在2020年一季度陸續抵達中國。結合中國正丁醇裝置復產時間表來看，12月下旬國內正丁醇供應量將提升至高位，疊加充裕的外盤供應，大概率而言，2020年一季度正丁醇出現階段性過剩局面的概率逐漸增大。
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來源: 卓創資訊
