中國王牌投資人齊聚ACE之夜：揭秘篩選項目新標準
2020年，中國創業環境和投資家們價值評判標準會發生怎樣的變化？
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文丨億歐深度組
2019年的財經新聞里，總是充斥著一些「引起不適」的片語。
這是對於創投資本來說是充滿挑戰的一年，宏觀經濟的波動與複雜前所未有，一級市場的投融資環境發生了劇烈變化。有的機構陷入了募資難的困境，有的手握巨額現金，卻找不到適合投資的企業。
有人說這是資產荒，也有人說，繁榮多年的中國創投市場「凜冬將至」。
可是我們看到，在過去的11個月中，這個市場的資金仍然充沛，創業者改變世界的願望仍然熱情。10家機構獲得了百億元以上的回報，40家VC機構獲得了10億元以上的回報。
我們所有人都能察覺到，這一切來得並不容易。一些光鮮亮麗數字的背後，是風險投資家們付出了更大的努力去挖掘，承擔更多風險與失敗的可能，來支撐創業者在寒冬中冒雪前行。
值得我們繼續保持信心的，是我們依託於14億人口的龐大市場，這個國家的每個個體，都有著改變生活與命運的期待。我們有全球最熱情的創業市場，有最不甘於落後與失敗的創業精神。
這個市場中，每天誕生將近兩萬家企業，創業者的素質與能力越來越高。他們中有大企業的員工，有垂直行業中的專家，也有畢業於全世界各大名校的畢業生，這些不僅是創投基金們生存發展的土壤，也是產業、社會發展的希望所在。
本次億歐ACE之夜上，有十餘位投資家向億歐表述了他們對於優秀項目的看法，和對於未來2020年創投市場的期待。從他們的隻言片語中，我們能夠近距離的觀察到中國創業環境和投資家們價值評判標準的變化。
對於變化的觀察，正是我們更好認識這個時代的最佳路徑。
盛景嘉成母基金創始合伙人 劉昊飛
其實人民幣基金市場從2010年才開始真正成規模起來的，當時創業板的創富效應讓市場上湧現出了很多PE機構。到2014、2015年這一波賺錢效應的出現，導致很多機構做了大量追風口式的投資，它其實不符合創業項目的發展規律。
如果多對市場做一些了解的話，可以看到全面PE也好、創業熱潮也好，其實是人的逐利本性推動的結果。經過幾年冷靜期，人們就會冷靜下來，重新思考這個市場的正確參與姿勢。
我們今年主要是投資的是在偏產業互聯網領域。「產業路由器」是產業互聯網裡面的一個平台型模式，這種商業模式有很強的擴張力，能夠有效解決產業鏈條上的低效率問題，通過數字化與信息化的手段，去高效服務小b的企業。通常，小B端的服務成本比較高，需要用標準化產品推動，從而解決整個供應鏈鏈條上的問題。
華創資本合伙人 熊偉銘
2019年大家都在講環境總體來說不好，可投的項目也不是很多，但是在這種情況下，ToB的項目成功融資的特別多，因為相對傳統的2C投資看重流量的邏輯發生了變化。
「資本寒冬」更多是一種馬太效應，頭部企業不受太大的影響，但一些小的企業確實會受到衝擊，資本肯定會向頭部去集中。
ToB這兩年挺火的，包括美國一些ToB類的公司成長性都非常好，但中國的環境跟美國的差異太大了，整個ToB環境還是相對原始。
今年我們投了20多個項目，暫時還沒有出手軟體項目，因為太貴了。別的投資機構都在大力投ToC的時候，我們已經布局了很多ToB項目。在大概14年開始募機構資金的時候，我們就很重視ToB端的投資，已經有了幾年的積累，也有一些正向循環，未來可以做更多的事情。
創世夥伴創始合伙人 周煒
目前國內已登記的基金管理機構近2萬多家，對於小型機構而言，經濟下行期投資標數量減少在所難免，但是對於一些老牌基金而言，其實2019年投資的數量並沒有比去年少。
此外，在經歷了第一階段的模式創新之後，目前國內在硬體、技術創新等層面也出現了大量的機會，這是以前根本沒有的，機會並沒有減少。
在中國GDP總量已經很大的情況之下，增速放緩是常態，如果你把十年前的增量和現在做一個對比，你會發現現在依然有很大提升。「當你看過足夠長的周期後，你會發現大的格局並沒有變」。
中美貿易摩擦以及在尖端技術領域的限制有抑止作用，但也使得中國企業能夠在中國這樣一個非常大的單一市場中快速磨練，也有促進作用。
目前在ToB市場，面向客戶提供技術 線下運營等一體化解決方案的企業依然被資本看好。在ToC領域，95後等新生群體對於產品使用以及體驗的要求都不同於前幾代人，所有的產品都可以針對他們重新設計開發，也存在許多機會。
此外，在科技出海領域，印度、東南亞等地區總體發展程度雖不夠高，但卻年輕人居多，消費意願強。在經過激烈的競爭和市場選擇後，中國本土的互聯網商業模式以及技術創新都可以運用到這些國家，也存在大量機會。
火山石資本管理合伙人 章蘇陽
我們迎來了一個新的通用技術的時代，這個通用技術的時代主要是以AI、大數據和雲驅動的。也許明年下半年會加上5G。為什麼會產生新的技術平台呢？我們需要首先研究數據。人有文明以後，數據就產生了。
世界上沒有別的東西只漲不跌，只有數據是這樣的。數據還有一個特徵，它在每一個點上，二階導數是正的。至少到今天為止整個數據的發展都有這樣的特徵。
信息化時代數據的加速提高了一大步，數據越來越多。而數據不是一個單純獨立的東西，講AI的時候首先就要講到數據，AI離開數據沒有任何意義，所有的模型出不來。數據的大量產生，為AI的應用做了非常重要的基礎。
德同資本合伙人、北京總經理 許謙
對於醫療健康這樣一個抗周期的行業來說，被投項目業績和估值並不會像TMT領域to C項目那樣出現大幅度波動，總體還比較樂觀。
疾病譜、人口結構和支付能力三個方面的變化，是支持醫療健康行業繼續快速增長的重要驅動因素。伴隨著人民生活水平的提高和生活習慣的改變，心腦血管疾病、癌症、慢性呼吸系統疾病、糖尿病等慢性病的發病率也不斷提升。
數據顯示，大多數人60歲以後在醫療領域的費用將快速上升，很多老人在臨終前半年內的花費就超過之前所有醫療費用總額。
伴隨著我國老齡化社會的進程，對醫療健康產業的需求會越來越大。另外，隨著醫保的廣覆蓋和國民收入的增長，支付能力也有很大的提高。
雖然目前正在積極推行的分級診療等措施對有效分配醫療資源有著一定的作用，但對於中國這樣一個幅員遼闊的人口大國而言，優質醫療資源永遠是相對稀缺的。
長遠來看，醫療大健康領域依然值得看好。在創新葯、創新劑型、細胞治療、基因治療方面存在很多機會。而且在醫療器械的進口替代，結合人工智慧、5G等技術的醫療器械創新，以及滿足不同層次人群需求的高水平社會辦醫領域，也存在著較多機會。
昆仲資本合伙人 張彤
我們感覺到今年整個市場對科技的重視程度在快速增加。我是做半導體出身，現在半導體行業不斷升溫，甚至有點過熱；另外受到政策推動，數據安全、區塊鏈等項目也逐漸被重視。
2020年，半導體將是我們非常關注的發展方向，也是長線看好的行業。我認為發展比較好的項目，它們有這樣兩點共性：第一，產品做的紮實、真正有客戶需求；第二，有良好的增長。
未來的投資邏輯，我們還是從項目性質本身去進行篩選，篩選標準應該是不會變的：從賽道、人、發展空間三個方向去看。如果說細節上的變化，可能會是對項目估值的判斷，以及項目發展前景的風險評估，這兩方面跟整個市場形勢直接相關。
明勢資本合伙人 焦騰
我們主要投資的是科技與企業服務方面的企業。投資一家企業，對它進行評判最重要的標準就是團隊，我們更願意投資在產業領域有豐富經驗且內心真正相信科技效能的企業家。另外早期投資特別看重產品與市場時間上的契合度，即產品與市場的有效結合（PMF）。
對於科技相關的企業，我們會比較傾向於選擇那些亟需科技賦能的傳統的行業，例如交通出行、物流、供應鏈和製造業等，然後通過技術去提升行業的效率。
明勢相信未來所有的企業都是科技企業，比如說，現在不管是小散的物流行業，還是零售企業，想做大做強都需要進行數據化升級，需要藉助有物聯網與互聯網的支撐，這個過程有科技基因的企業才能持續領先。
另外我們特別看中企業服務領域cloud native、rpa、low-code、開源等新架構新技術帶來的新機會，這是2020年我們投資的重點所在。
梅花創投創始合伙人 吳世春
我認為「進口替代」是今年的投資亮點之一。在全球貿易摩擦的背景下，大企業會把一些海外的產業鏈逐漸搬入國內，國產機器人、國產晶元等進口替代產品的需求會慢慢被拉動。另外，工業機器人、國產消費品牌、移動出海也是投資亮點。
2020年，除了以上的投資方向外，5G帶來的應用創新、跨界創新也是我們期待的亮點。在篩選項目的標準上，我們仍希望：第一是篩選比較牛的創始人；第二是項目抗周期性較強；第三不是單靠燒錢、有正向盈利。
英諾天使合伙人 王晟
在整個資本寒冬的情況下，項目的資產價格都會下降，但是的確有不少早期項目的價格沒有下降，還是非常高，很多的優秀的優質的品牌基金在搶投。
未來2020年，英諾的重要方向還是在大科技和大消費，其中大消費賽道在未來一年中仍然會高度的關注消費品的新品類、新需求和新品牌。
中國要從一個商品零售型社會向服務型社會來轉變，因為中國今天的服務產業所佔的比例只有50%左右，而美國的服務產業的佔比已經超過了80%，日本也有78%。中國未來一定是向一個服務型的產業結構轉型，所以服務會變的越來越重要。
從簡單的生產製造、產品供應、到商品的品牌化發展的過程中，會出現很多投資機會。
過去的一年中，運轉好的一些項目，都是自我造血能力是很強的項目，例如在直播電商供應鏈中台的布局和創新型的旅拍企業等。
天風天睿副總經理 陳實
我們今年投項目相對謹慎，主要是圍繞繼續信息化，新材料高端製造領域繼續做布局，今年上半年時由於宏觀因素等原因相對謹慎，但今年7月份的科創板開板是一個亮點，對退出渠道的明確，給大家帶來了很大的信心。
另外，貿易摩擦其實對企業來說反而是利好，這中間會有一大批企業被扶持起來做進口替代。有數據顯示，未來5-10年，中國會在全球大約100個單項領域裡，做到科技水平的全球領先。
短期來看，未來2-3年，確定性最強的投資領域是在5G技術推動下，整個手機行業以及相關產業將有一次更新換代，相關的上下游產業鏈有一定機會。在這一塊我們也對產業鏈細分作了布局，比如半導體連接件、光學元器件，新材料等。
在篩選項目時，我們會看市場認可度，是不是細分行業龍頭，財務方面，重點看現金流情況和訂單增長的情況。
盈動資本創始合伙人 項建標
即使是資本寒冬，企業服務依然也將會是未來一段時間的投資熱點，中國互聯網在經過很長一段時間的發展後，其實在面向於消費者需求端的一些服務已經非常成熟，但是面向於供給側的信息化改造以及服務依然存在很大提升空間。
由於不同企業階段，不同行業類型等差異化的存在，目前國內的企業服務市場普遍表現為數字化改造、信息化、雲化和智能化「三浪合一」的特徵，發展參差不齊。
在美國等發達市場，企業員工平均會使用8個以上運用程序配合開展工作，但是國外卻遠遠低於這一數量，未來很長一段時間內，這一領域都將存在很大的發展空間。
對於一個優秀的創業者而言，無論是否資本寒冬都沒必要過於擔心，只要技術、產品以及後續的服務到位，再怎樣的惡劣的環境企業都會存在發展的機會，都會贏得關注。
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