滬深300三大期權齊發，金融期權市場進入多標的運行新階段
12月23日，滬深300股指期權和滬深300ETF期權一齊上市交易，共同開啟中國金融衍生品發展新時代。
兩個品種，三隻產品。其中，滬深300股指期權在中國金融期貨交易所（下稱「中金所」）上市，合約標的物為滬深300指數；滬深300ETF期權在上海證券交易所（下稱「上交所」）和深圳證券交易所（下稱「深交所」）上市，前者的合約標的物為華泰柏瑞滬深300ETF（代碼510300），後者的合約標的物為嘉實滬深300ETF（代碼159919）。
這是A股市場迎來的第二批金融期權產品，也讓股指期權空白得到填充。2015年2月9日，我國首個金融期權產品——上證50ETF期權在上交所上市，開啟了股票期權市場。此次擴大期權試點，意味著我國金融期權市場進入多標的運行的新階段，豐富了投資者的風險管理工具。
根據上交所官網數據，今年前11個月，上證50ETF期權的累計成交量就達到5.57億張，遠超過去年全年的3.16億張。上交所11月上旬的統計數據顯示，滬市期權投資者數量已接近40萬，110家證券、期貨公司提供期權經紀業務。
另據上交所2018年期權年度市場發展報告，期權投資者進行保險和增強收益的交易佔比分別達到了13.97%和45.29%。2018年，日均受保市值為96.70億元，單日受保市值最高達到145.99億元。
從數據上看，上證50ETF期權在近5年來的運行中，市場定價合理，投資者參與理性，成交量穩步增長，實現了我國股票期權平穩起步的初期目標。但因為上證50ETF成份股中金融地產的市值佔比較大，所涉及的成份股範圍有限，投資者可以進行保險等功能的範圍也有限，這是市場急需新增股票期權標的的重要原因。
在這之前，國外市場中更為成熟的股指期權品種在我國是空白。除我國境內市場外，不僅全球GDP及股票市值排名前二十的國家和地區都推出了股指期權產品，就連新興轉軌經濟國家如巴西、俄羅斯、印度、南非等也成功推出了股指期權產品。此次推出滬深300股指期權，邁出了重大的一步，具有歷史意義，這意味著我國正式進入了股指期權時代。
一個完整的資本市場風險管理體系應當包括制度完善、品種豐富的期貨市場和期權市場。為數不多的金融期貨和期權品種與完整的風險管理體系仍有距離，無法滿足我國資本市場未來規模的進一步擴大、結構的進一步優化和功能的有效發揮的要求，和我國資本市場的規模與發展速度也很不匹配。
此前場內金融期權品種僅有上證50ETF期權，期貨品種有上證50指數期貨、滬深300指數期貨、中證500指數期貨，此次新增的滬深300ETF期權和滬深300指數期權品種，是對金融衍生品體系的較大補充。
選取滬深300指數的原因在於，它由A股中規模大、流動性好的最具代表性的300隻龍頭企業組成，成份股更具代表性，基本覆蓋了我國證券市場主要行業，綜合反映滬深A股市場的整體表現。滬深300指數以8%的股票只數，佔據了A股約60%的總市值。
目前，我國資本市場已成為全球第二大資本市場，有著全球最大的投資者群體，國際影響力也大大增強。但與此相反，我國風險管理體系尚不完整，證券期貨經營機構的實力還難以比肩國際同行，難以完全滿足實體經濟對投融資和風險管理服務的迫切需求。擴容金融期權，對於推動我國資本市場長期健康發展有著特殊的意義。
第一，擴容金融期權是完善我國資本市場風險管理體系的關鍵舉措。從實體經濟、資本市場、風險管理市場三個層面更加協調的內在要求來看，需要加快風險管理體系建設。擴容金融期權，使得我國風險管理市場跟上資本市場發展步伐，功能更加完備，影響更為顯著，更好服務於資本市場和實體經濟。
第二，有利於增強機構投資者的長期持股信心。期權是一種行之有效的風險管理工具，使用股指期權避險等同於買了「保險」，簡便易行，在鎖定下跌風險的同時，不會使投資者錯失市場上漲獲利的機會，這將鼓勵機構投資者進行長期投資。
第三，期權還能夠推動證券公司等金融機構的業務創新。對於我國大量的證券公司、基金公司、期貨公司等金融市場機構來講，期權不僅僅是一個功能上簡便易行的避險工具，更是這些機構進行金融創新最常用的基礎性構件。它的推出，將為證券公司等金融機構開展業務創新提供有力支持，從而改變金融機構業務同質化的局面，創造金融產品多元化、競爭模式多層次化的金融生態環境，推動資本市場的整體創新。
第四，有助於推動金融市場對外開放，進一步增強境內市場衍生品定價權，提升我國資本市場的國際競爭力。
硬幣有兩面，就金融期權而言，一面是有好的功能，另一面市場也擔憂存有風險。
從海外實踐看，股指期權市場總體運行平穩，沒有發生大的風險事件。由於股指期權本身產品特性決定了其操縱難度較大，加之我國股指期貨已形成了一套較為完善的風險管理體系，上市股指期權能夠適應機構投資者的風險管理需求，做到平穩起步、安全運行。
股票期權方面，以美國市場來看，有500多隻ETF和近3000隻個股都是股票期權標的，其聚集效應和對現貨股票市場的促進作用較為顯著。成熟市場的理論研究也已有結論，美國《芝加哥期權交易所股票期權上市交易評估》和《期貨和期權交易對經濟影響研究報告》等均認為期權產品不會分流股市資金，有助於提升現貨市場流動性和平抑標的資產波動，對真實資本形成有積極作用，肯定了期權的經濟功能。
當然，隨著市場的發展，未來還有相應調整和完善之處。就目前市場上的聲音來看，一是建議進一步豐富產品類型，降低交易成本，提升市場效率，方便更多的金融機構及實體企業參與金融衍生品市場。二是在加快金融衍生品供給的同時，需要堅持適當性管理，加強投資者保護。三是做好風險防控，不斷健全金融衍生品市場的法規體系、基礎制度和監管架構，牢牢守住不發生系統性風險的底線。
