病毒纏身 股價暴漲！致命誘惑 千萬小心！｜檀公司
來源：葉檀財經
文/寶蓮需要燈
北方人愛吃餃子，南方人愛吃湯圓。
餃子，湯圓，都是美味的傳統食物。
曾經有一句廣告語說："吃點好的, 很有必要。"打這個廣告的，就是專攻吃貨市場，賣餃子賣湯圓的三全食品。
光聽這個名字，就很喜慶，靠著賣餃子，賣湯圓，一年能賣出40億、50億。
按理說，賺吃貨的錢，應該能發大財，三全食品，一個速凍食品的老大，龍頭，卻盈利少的可憐。
上市11年，市值還在百億徘徊。連上市才2年的安井食品，也賣餛飩、湯圓、餃子的，總市值都147億了。
股民也想對它說：多賺點錢，更有必要！
今年元宵節前夕，三全被爆出和豬瘟「有染」，市值2天蒸發3個億。不過截至目前，股價漲了100%多，市值暴漲40億！但離2015年的輝煌時刻還差了一大截，三全能不能賺到錢，股價能不能重回歷史高位？
史上最「敗家」龍頭 掙多少 花多少
三全是國內速凍食品行業的龍頭，也不知道什麼時候開始，三全的地位開始變得有點尷尬。
比如同樣做速凍產品的廣州酒家，安井食品，今年三季度盈利都在2個億以上，三全才1個億出頭。
先從這幾年的收入情況看起。歷史上，三全每年都在遞增。
可惜，三全雖然業績一直在進步，但是不被市場寵愛。
原因就是三全沒有「蓄水池」功能，一年賺多少，就花出去多少，存下來的子兒沒幾個。
2017年凈利潤0.72億，2018年凈利潤剛過1億，2019年前三季度凈利潤1.17億，同期的安井食品凈利潤分別達到了2.02億、2.7億、2.38億。
這點三全也清楚。收入高，銷售費用佔去成本的3/4，加上原材料的成本，利潤被壓低到極致。
今年3季度，三全營業收入42.1億，營業成本高達41.4億。100塊錢收入里，利潤只有2.77塊錢。
燒錢做廣告 效果很一般
查看相關數據，銷售費用裡面的大頭是：市場費用、業務經費及人員經費。
然而市場費用究竟是什麼，三全避而不談。
從今年3季報看，市場費用3.4億，應該囊括了廣告費。
國元證券提供的研報顯示，2017年，三全的銷售費用占營業收入比重10.52%，同期安井只有5.01%，惠發股份5.76%，海欣5.76%。
2016年到2019年，三全以贊助、廣告植入、特別贊助的形式插播廣告，包括綜藝和各種電視劇。
資料來源：國金證券
從冠名產品來看，主要還是水餃。不過，三全開發的產品數量高達 400 多種，除了速凍水餃，還有速凍湯圓、速凍餛飩、速凍粽子、速凍包子……
這些米麵食從鄭州、成都、天津、太倉、佛山等生產基地新鮮出爐後，快速運送至各個銷售區域。由於速凍產品特性，需要保鮮，需要低溫，最關鍵的就是冷鏈技術，也就是在供應全程，保持低溫保鮮。
想想平時點個外賣，超過3公里，起送費都是5元以上。在運餃子這事上，一是走鐵路，京廣、隴海兩大鐵路；二是公路運輸。超遠距離配送，冷鏈運輸水餃，在目前冷鏈行業不發達的情況下，成本多高？用腳也能想到。
這種基於「冷鏈」的銷售模式，在產品運輸到終端銷售，考驗的是產品的銷售速度。
一輛卡車，不論裝貨多少，運輸一次的成本基本不變。裝貨越多，攤到每份產品的成本越少。
投廣告，當贊助商，為的就是更快的把品牌推出去，賣餃子，賣湯圓，賣餛飩……
2015年到2018年，市場費分別為4.96億、5.91億、5.53億、5.59億。
2016年、2017年，2018年，今年三季度，營業收入分別增長了12.83%、9.93%、5.39%、0.43%……增速在放緩。
2018年，三全食品銷售費用15.83億，研發費用0.19億，前者是後者的83倍；今年三季度，銷售費用11.05億，研發費用0.17億，前者是後者的65倍。
而安井食品，2018年銷售費用5.72億，研發費用0.68億，前者只是後者的8.4倍；今年三季度，銷售費用4.18億，研發費用0.5億，前者是後者的8.4倍。
同業的銷售費用支出如何？2018年銷售費用平均是9.67億，平均營業收入58.39億，三全的銷售費用15.83億，明顯高於行業平均水平，但是收入55.39億，又低於行業平均水平。
可以看出來，三全的資金使用效率並不高，吃力不討好，不考慮換一種經營思路？
餐飲 商超 多元化怎麼行得通？
走了那麼多年的商超渠道，餐飲這塊蛋糕，三全不心動嗎？
2017年，國內的速凍行業規模增長到 1250 億元。
不同的是，2018年餐飲行業收入已經突破40000億元，從速凍食品行業走向餐飲市場，天花板遠遠未到。
其實三全曾經布局餐飲渠道，最後失敗了。
2015年，三全推出一個叫FUNBOX的的自動賣盒飯的售賣機，目標對象是寫字樓的白領們。先下載三全的APP在線點單，然後在售賣機取餐，所有的盒餐由三全中央廚房統一生產、冷鏈物流配給、補貨。
這不僅是餐飲，還是互聯網餐飲！但是盈利模式並不成熟，加上年初豬瘟影響，這個項目在慘淡中收場。
安井食品做餐飲渠道卻很成功。2017年上市，上市以後營業收入大幅上漲。2017年營業收入34.84億元，2018年42.59億元，2019年34.93億元，超過2017年全年的營業額。
安井是國內做火鍋丸子的老大，其發展理念就是做B端，和海底撈、呷哺呷哺、楊國福麻辣燙、海底撈、永和大王、良品鋪子等都有合作，佔到業務30%到40%左右，其次，和三全一樣，從商超渠道進入零售端，比如大潤發、沃爾瑪、家樂福、麥德龍等國際型大賣場，還有永輝、蘇果、華潤萬家等國內連鎖大賣場。
安井根據地在福建，現在華東區域依然是銷售區域的主力，未來向華北、東北推進。
而三全根據地在河南，地處中部，在運輸上，佔據地理優勢。
只不過因為三全食品過於「敗家」，賺錢多，花錢也多。隔壁的安井食品，今年上半年廣告費才5000多萬，是三全的十分之一左右，但是收入表現比三全還好。
三全也想過，是不是因為產品的原因，畢竟現在是年輕人的天下，雖然不斷的推出新產品，2016年，推出自加熱米飯，蒸蛋糕；2017年，推出自加熱火鍋；2018年，推出「心愿粽」和「超級小龍蝦餃」；2019年，推出私廚超級小龍蝦、超級墨魚、超級鮁魚等「超級海鮮」水餃、「帕尼尼」意式系列早餐、常溫紅燒牛肉自熱與微波拉麵……
看得出來，藉助這些名義新鮮的產品，或許能夠打造爆款，但是沒有哪一款能徹底深入人心。
向左走 向右走 這是一個問題
目前，三全的戰略依然比較模糊。到底是2B，還是2C？
而安井的思路清晰，路子野，主做餐飲供應商，主做B端業務。是三全最大的競爭對手。安井食品主營業務中，速凍面米製品營業收入佔總營業收入的比重只有25.79%，但去年這塊的收入有10個億。過去兩年，安井的產能利用率在不斷增加，超負荷供給下，未來必定擴大產能，業績還有擴張空間。
其實很明白，三全已經是龍頭，走到了山頂的位置，它要轉型找發展點，還要保住老大位置。問題是向左走還是向右走的問題。
安井早就找到了突破點，有火鍋料，有麵食，有速凍菜肴，其實火鍋料發展前景最好，在速凍火鍋料行業，安井是國內龍頭，目前它的目標很清晰。無人售貨機、互聯網公司，那些都還遠著很。
當務之急，三全怎麼提高賺錢的效率？不如先減少廣告投放量，依靠餐飲攤低渠道費用。
從電商平台的面點品類市佔率看，三全和安井不相上下，那麼三全廣告所帶來的品牌效應在哪裡？
數據來源：國金證券
2019年經營目標里，還特地強調了要維持行業的龍頭地位，還要進一步提高市佔率，忽視了對凈利潤的考核。但是另一方面，通過接入B端業務，公司的盈利能力較過去4年有顯著提升。
值得注意的是，今年11月底，三全食品注資1個億，100%持股成立叄伊便利店。鑒於之前的無人售賣機的失敗經驗，涉足新零售，看來是本著「富貴險中求」的心態，血拚一場了。
總結：世間安得兩全法？三全食品已經是速凍食品行業龍頭，高處不勝寒，一邊要急求轉型，一邊要提高主業賺錢效率。在費用問題沒解決的情況下，又想去做便利店，我看，懸！
