不能錯過 分析師深刻反思 我為什麼錯過了這家好公司？｜檀公司
來源：葉檀財經
文/BONO
2018年底，如果有人告訴你有一家做鋰電池的公司，未來一年能漲四到五倍。你一定會以為他瘋了。
2018年初，身為二級狗、研究猿的我做了一個行業展望報告，大膽預測碳酸鋰價格會從17萬多的高點一路跌到7萬左右。
你猜現在價格多少？5萬！現實告訴我：其實有時候，我們的預測常常人云亦云，還不夠勇敢，不夠大膽，圖樣圖森破。
核心原材料價格跌成這樣，主營業務是鋰電池的上市公司，不知道會跌成什麼樣。不買就對了。畢竟我大A股，不虧就算賺。
但是，等等！2019年快要過完了，翻一下個股走勢——有一家鋰電池公司漲了近5倍？怎麼可能？？
我在2018年初給公司推薦的策略是：除個別龍頭之外，整個行業暫時刪除自選，2020年以後再看。
寫完報告，我瀟洒的轉轉身，另尋新歡了。我錯了，我不該見風使舵，不該喜新厭舊。再糟糕的行業，也有真正的品質美女。
這一年，被我刪除自選的這家公司究竟經歷了什麼？為什麼在行業下行周期，這家企業會大漲特漲？
這篇文章是我的個人反思總結，對讀者來說卻更像是馬後炮。但我覺得這馬後炮還是有一丟丟價值的。成功的經驗未必要看，失敗的教訓非看不可。
億緯鋰能就做一件事
2019年3月，億緯鋰能股價逼近2017年鋰電大行情時創下的高點。
一季度，預增120%-150%，遠超行業平均水準。如果更敏感一點的話，會發現2018年公司業績也遠超平均數，2018年，公司股價一路下跌，屬於典型的被錯殺，最低殺到12左右。今年一季度大漲，現在看來，當時已經有投資者先知先覺，開始大量買入了。
關注股市熱點的朋友，現在都知道原因了，電子煙、ETC、TWS耳機、雙芯電錶、TPMS，5G基站儲能等等。還有共享單車智能鎖，掃地機器人也在用公司的電池產品。
只要是鋰電池，不管多麼細微，億緯鋰能都會去做。不僅包攬了今年幾乎所有熱點行業，而且預定了明年的熱點。
簡直比童話故事還完美。這背後究竟是運氣還是實力呢？除了財報，恐怕我們還得看看公司的歷史和產品策略才能找到答案。畢竟，要了解一個人是不是渣，不能只看當下，還得了解他的過去。
長時間的粉飾，是很難做到的。
億緯鋰能董事長劉金成，電子科大本科，武漢大學碩士，華南理工博士，中歐EMBA，妥妥的學霸，專攻電池30多年。1999年起擔任過德賽能源總經理，德賽電池，是蘋果電池的主力供應商。後來自己另起爐灶。2009年，億緯鋰能上市。
除了電池，公司沒有做過別的投資，足夠專註！
2014年定增6億做動力電池，2019年增發27億，其中19億投向儲能和動力電池，6億繼續投向「面向物聯網應用的高性能鋰離子電池項目」。
今年的熱詞，TWS耳機，ETC，TPSMS，雙芯電錶，都屬於物聯網應用。炒了這麼多年的物聯網，其實已經悄悄地來了。公司早就開始布局了，2018年以後進入收穫期。
不得不感慨，形勢變化的太快了，TWS耳機因為安卓陣營解決了晶元問題迅速普及，ETC行業政府突然決定強推，TPSMS強制前裝是幾年前就定好的，國家電網一聲令下，泛在電力物聯網馬上就將從理論變成現實。
總結一下，ETC，TPMS，泛在電力物聯網，這些都是國家層面在推動的事情，投資要看政策，也不能全看政策。在政策推動前布局，在騙子入局前搶佔高地，在市場成熟後已經有優勢地位。
2017年，聽華為物聯網部門老大分享，他這麼說：現在的物聯網應用很多條件還不成熟，造成的結果就是沒有錢賺，桌上沒籌碼，好比打麻將，牌桌上做了四個人，兜里都沒錢，怎麼玩？行業陷入困局。
現在，政府做了破局者。
咳，咳，跑題了，拉回來，回到億緯鋰能，
公司在募投項目中明確用了「物聯網」這個詞。可見公司十分清楚自己在做什麼，趕上如此多的熱點絕非是偶然！
如果這不夠有說服力，那麼我們來看下公司的官網。
是的，你沒看錯，公司沒瘋，我也沒瘋。
這是一家物聯網公司，分析這家公司時，有一半的業務是可以從物聯網應用層面去理解的。
他們的官網可以直接下單,真的是太會做生意了，老實的公司不等於不會做生意。
不追風口 等風來
公司總共分為三個事業部：鋰原電池，消費類鋰離子電池，動力電池，每個設置都合理。
在這裡請大家理解，下面的內容摘自公司財報，因為他們總結的特別好，雖然枯燥，但很有有條理，都是精華。
有位知名企業家說過，客戶研究工作的目標是比客戶更了解客戶。我覺得億緯鋰能做到了。
大家別怕煩，我壓縮一下，大家讀一下，看看億緯鋰能是怎麼讓自己提前站在風口的。
（1）鋰原電池
① 應用領域：應用於各類智能表計、智能交通、智能安防、醫療器械、E-call、石油鑽探、定位追蹤、胎壓監測系統（TPMS）、射頻識別（RFID）等領域。
② 主要業績驅動因素：
a. 智能表計
智能表計包括電錶、水表、熱量表和氣表。業績驅動的因素來自於新能源計量系統、「煤改氣」、國家對農村電網改造、「四表合一」和智慧城市發展等等，公司憑藉產品的技術優勢和產能規模的持續擴大，得到國際知名表計大客戶的訂單。
b. 智能交通
公司成為電子停車收費系統及車載單元行業主要電源供應商。
c. 智能安防
歐美已經強制要求家庭安裝煙霧報警器，並且煙霧報警器中需要使用長壽命的鋰電池。我國也開始要求煙霧報警器使用長壽命鋰電池。
c. E-call服務系統
在事故發生的時候尤其是車禍事故發生的時候能夠及時呼叫救援的服務。歐盟正式立法要求新車標配，公司提供電源系統解決方案。
公司的鋰原電池產品在行業中處於領先地位，是下游多家主流客戶的主要供應商，市場競爭優勢在於擁有較強的技術創新能力、質量管控能力、交付能力和規模效應。
（2）消費類鋰離子電池
應用領域：電子霧化器、可穿戴設備、藍牙設備等。
消費類鋰離子電池廣泛應用於可穿戴設備、電子霧化器、智能手機、平板電腦、藍牙設備及其他移動終端等市場領域。公司的消費類鋰離子電池在歐美、日韓等電子霧化器市場銷售情況良好，與全球排名前列的煙草集團包括日本煙草、帝國煙草等煙草巨頭等建立了深度合作關係。下游應用還有智能手環、智能手錶、藍牙耳機等市場，在可穿戴設備行業鋰電池供應商中處於國內前列。
（3）動力儲能電池
在新能源汽車業務中，公司與下遊客戶南京金龍、鄭州宇通、吉利汽車等知名汽車廠商形成戰略合作；在儲能業務中，公司已經與通信領域大客戶建立了長期合作關係。
公司的消費類鋰離子電池在可穿戴和電子霧化器細分市場中處於行業前列；動力電池在國內裝機量排名不斷上升，儲能電池業務布局完成，市場佔有率快速上升。
看到沒有，不管是藍牙耳機還是電子煙，公司抓住一個個市場敏感點，共享單車、掃地機器人、煤改氣、電子煙、藍牙耳機、ETC，多個風口全都趕上了。
掃地機器人不行了，有電子煙，電子煙不行了，有安防——反正我有布局，幾乎所有能用到小型鋰電池硬體，都繞不開億緯鋰能。
這不是瞎貓捉到死耗子的碰運氣，一隻瞎貓可能在一個時間內碰上一隻死耗子，不可能在長時間內碰到一連串死耗子。
億緯鋰能不是追逐風口，而是在更廣維度上看準了鋰電池的應用前景。
億緯鋰能是中國好股東，為了讓麥克韋爾實現從新三板退市並衝擊IPO，根據證監會規定，億緯鋰能從2017年6月開始，逐步減持股份、讓出控股權。
投之以桃，報之以李，麥克韋爾也進行了大規模分紅。9月18日，麥克韋爾稱，向今年8月31日在冊全體股東每10元出資額派發現金紅利115元（含稅）。其中，向億緯鋰能派發現金紅利2.73億元。但12月19號公司公告，因經營發展需要，資金使用計劃有所調整，為了保證公司經營穩健積極地發展，取消上述派發現金紅利。
有人經常質疑，億緯鋰能之所以股價創新高，就是因為投資了電子煙獨角獸企業麥克韋爾。確實，美國收緊電子煙，億緯鋰能股價大跌，但9月後，公司股價月K三連漲，相比天齊鋰業等公司，要好出一截。
十幾年時間，不論行業如何波動，堅持做好研發生產、市場調研，這樣的管理層，定力和遠見都令人敬佩。
瞎忙活的公司追風口，好的公司做產品，等風來。
感謝同行的襯托
說了這麼多，我認為公司的成功最重要的有三點：
1、 專註
董事長80年代開始研究電池，至今從業30多年。上市以來公司除了做過電子煙相關的霧化器之外，產品種類很多，但都是鋰電池。
2、 定力
有足夠的定力，在風口面前保持克制。同行和外行都在追動力電池風口的時候，公司也參與了，但一開始沒有投入太多，只是試水，主要精力還在原來的業務上。相反很多外行跨界進來，一上來就是10GW，20GW的規劃，最後慘淡收場，現在還欠著設備廠的貨款沒結呢。
億緯鋰能做所有產品都是技術先行，試錯試水，條件成熟了之後再逐漸擴大規模。
3、 對產品和應用場景的理解足夠深刻
下游應用如此分散的情況下，能做好取捨十分不易。要知道這些小電池雖然原理結構相差不多，但是性能和形態上都需要根據產品需求定製。不然也不會如此稀缺。TWS耳機用的電池30元一對，比低端的晶元都要貴，尺寸大的多的手機電池，廉價的也只能賣到20多元。踩點如此完美，沒有研發和產能準備是不可能做到的。這一點是我認為最重要的。
嗯，億緯鋰能什麼都做，就是不做手機電池？？？
就一個原因，蘋果這些公司壓價壓得厲害，手機電池高大上，可是，不怎麼賺錢啊。劉董事長在德賽做過總經理，經營方面的經驗——佩服，佩服！
大家都把重兵放在動力電池上，殺的頭破血流，死傷一片。最後一看有個傢伙在不起眼的小電池領域，賺的盆滿缽滿，股價逆行業走勢大漲，一枝獨秀，市值來到行業第二。關鍵是，大家把血拚把原材料價格殺了下來，億緯鋰能還從中受益不少。
真的是，感謝同行的襯托和助攻。
未來展望，還是站在風口裡。
2019年三季度，公司單季度利潤超過了6個億，增量主要來自於ETC和TWS耳機。
明年ETC紅利消退，藍牙耳機銷量預計仍會有增長，但TPMS開始強制安裝，5G基站儲能，智能雙芯電錶開始招標都會帶來新的增量。
這些東西，公司年報里早就預告過，管理層做了解讀：我們產品應用場景多，風口一個接一個，技術一流，產能一流，你們買不買？
但A股的投資者們，已經怕了，年報里一說再說，還是將信將疑。
小電池之外，要動力電池領域不聲不響，億緯鋰能今年拿到了戴姆勒的動力電池訂單。2018年動力板塊財務虧損估算1.5億元，2019年將大幅減虧或扭虧為盈， 2020年隨著鐵鋰、軟包放量，有望貢獻2億元盈利，未來貢獻會更大。公司遠期看點在動力電池。
實話講，動力電池領域還沒有到樂觀的時候，今年賓士的電動車計劃推遲到了2021年。國產特斯拉上市之後，電池廠暫時是不會受益的，因為特斯拉使用NCA路線，國內三元目前全是NCM，補貼結束之後外資在國內設廠也不再有障礙。
目前多數分析師給的盈利預測在18億左右，目標市值600億，最近公司市值已經來到500億。
億緯鋰能已經成為大家公認的好公司，而對於好公司，我們要做的就是等待跌到合適的價格，這個過程很漫長，不能心急。
反思自己錯過好公司的原因
1、 怕麻煩
公司下游應用太分散，估值工作量很大。跟蹤起來也麻煩。所以內心抗拒研究這樣的公司。
2、 懶惰
2019年初聽到有知名基金經理重倉了億緯鋰能，當時覺得驚訝，但沒有去關注原因。
2015年摩拜智能鎖剛出來時，我和同事閑聊時驚嘆，這其實就是物聯網的成功應用啊！電池就是億緯鋰能提供的，但遺憾的是當時並未認真研究。
該打！物聯網先帶起來一家電池公司。
3、 過於看重風口，對單個公司的研究不夠。
公司本身主業就是做原電池和消費類產品的小電池。動力電池只是新業務。當時對公司原主業的關注太少，反而盯著公司最不重要的的動力電池看。因為，動力電池是風口。其實，研究、投資也不能只看風口。
4、 看準一個行業就必須持續關注，研究要有持續性，刪自選的做法真是太蠢了。
行業發展之初，多數公司股價高度同步，大家還沒醒過神來，雜訊交易者很多。但之後就會開始慢慢分化。
新能源汽車相關股票，2015年普漲；2016年，細分行業股價開始分化；2018年之後是龍頭和非龍頭的分化，隔膜、電解液、電池的細分龍頭目前都已經創了新高，非龍頭公司股價都特別凄慘。一個天上，一個地下。
5、 不要試圖做過分精準的預測。
市場上的不確定性因素太多了。沒有人能夠精準預測。今年特斯拉國產化落地之後，大家對於行業的預期已經起來了，還沒到2020年，細分龍頭的股價已經紛紛闖了歷史新高，像我這樣等著2020年回來再買的投資者，處境就很尷尬了。
國產電動車產品力不足，是之前行業不景氣的重要原因，消費者不買賬，只能賣給運營公司，這樣的市場無法被看好。
你大概已經猜到了，不止億緯鋰能，之前看好的幾個細分龍頭，我全都錯過了。
反思之後，不會再錯過。
