《慶余年》熱播背後的資本對賭局：救不回寒冬下的影視產業

近日，有一部網播劇刷了屏，即便是不關注影視的人，也都看到過這部劇的盜版資源，5萬多條盜版鏈接，將這部劇再一次推上了風口浪尖。

這部劇就是《慶余年》。

毫無疑問，《慶余年》成了近日最火熱的爆款劇，頻繁登上熱搜。但其實，我們都知道，這部劇播出得挺坎坷的，播出後因為盜版泛濫，維權之路更加坎坷。

這部劇可謂是大牌雲集，星光熠熠，作為投資方的新麗傳媒，原本是打算將這部劇推上星的，奈何一直沒過審。背負著巨大對賭壓力的新麗，只能忍痛網播。

上市一波三折，投資收益卻高達7600%

新麗傳媒股份有限公司成立於2007年，當時還是一家名不見經傳的小公司，註冊資本只有100萬。

在王子文進入新麗之前，新麗只是拍一些電視劇，並沒有什麼出彩的地方。

2009年，從澳大利亞Macquarie University金融會計專業畢業的王子文投資了美錦影視（新麗傳媒的前身），並出任CEO兼總裁。

彼時，年僅28歲的她出資1251萬元現金，按照令人震驚的2607萬元的估值受讓了新麗傳媒48%的股權，成為公司第二大股東並榮登CEO寶座。

當年，新麗推出了《血色迷霧》、《秘密列車》等劇，收視率穩居前三名，斬獲不少影視大獎。

2010年，在新的掌門人的帶領下，新麗跨入電影行業。起初，在電影行業里還是新手的新麗傳媒選擇了從小製作低成本的電影入手。

2010年，新麗參投了電影《山楂樹之戀》，後來又投資了《失戀33天》《隱婚男女》《101次求婚》《搜索》等多部電影，市場反響不錯。

2011年3月，喜詩投資按照9億估值對新麗傳媒增資9000萬元，在不到1年的時間裡，新麗傳媒的估值便如坐上了火箭一般躥升了34.5倍。

2011年，新麗完成股份制改造，成立新麗傳媒股份有限公司。這是新麗第一次衝擊IPO，在第一次申報IPO前夕，王子文以24.5億元的估值將5.5%股權賣給了包括張嘉譯在內的18位個人及機構，將1.35億現金收入囊中。

用股票綁定導演、編劇和明星，從某種程度上來說，能夠極大的避免公司人才流失。知名演員張嘉譯（原名張小童）和胡軍兩人均持股47.1萬，持股比例為0.2856%。

知名導演陳凱歌、演員海清（原名黃怡）和李光潔都通過喜達投資間接持有股份。

但由於王子文進入新麗傳媒的故事沒有解釋清楚，新麗傳媒的第一次IPO沒有成功。

新麗傳媒再一次IPO前夕，2013年10月，王子文又將剩餘的27.642%股權以30億元的估值賣給了光線傳媒，賺走了8.29億元現金，全身而退。

王子文退出時引入了上市公司光線傳媒代替她成為新麗傳媒的二股東，這不僅給新麗傳媒帶來了關聯交易，還產生了同業競爭這兩個IPO最大的攔路虎。

新麗傳媒的這一次IPO又一次以失敗而告終。王子文卻用了短短3年半的時間，在新麗傳媒這一家公司上的投資收益就高達7600%，創下了影視產業投資奇蹟。

新麗傳媒與騰訊的對賭

到了2015年，借著電影發展的東風，新麗傳媒一口氣出品了《道士下山》、《煎餅俠》、《夏洛特煩惱》和《杜拉拉追婚記》4部電影。

2017年，憑藉著4部作品《情聖》《悟空傳》《羞羞的鐵拳》和《妖貓傳》，新麗傳媒收割的總票房已經超出39億元，這個成績佔到2017年年度總票房559億元的7%。

影視劇《如懿傳》、《慶余年》、《餘罪》等作品的熱播，足見新麗傳媒在影視方面的用心。

相比於華誼兄弟、光線傳媒這樣的影視巨頭，新麗傳媒無疑算是近幾年裡電影市場殺出的一匹黑馬。

2018年新麗傳媒的IPO再一次被迫中斷。2018年3月11日晚間消息，光線傳媒發布公告稱，已於 3 月 10 日與林芝騰訊科技有限公司簽署《股份轉讓協議》，以 33.17 億元的對價將持有的新麗傳媒 27.64% 股份出售給林芝騰訊。交易完成後，光線傳媒將不再持有新麗傳媒的股份，而騰訊成為了新麗傳媒的第二大股東。

在IPO期間再次發生重大的股權交易，意味著公司的IPO大概率會停止，而公告發布後，新麗傳媒IPO再次夭折。

從2011年謀求IPO至今，短短五年間新麗傳媒先後三次終止了IPO，期間經歷磕磕絆絆無數。而同期開始謀求上市的慈文傳媒、唐德影視等公司，都先後通過IPO或者借殼的方式完成了上市，更加凸顯了新麗上市之路的艱難。

騰訊對新麗傳媒的投資，與其本身的戰略發展密不可分。騰訊作為中國互聯網娛樂的重要內容提供平台（騰訊視頻、騰訊動漫、QQ音樂、QQ閱讀）等，其在影視內容方面的布局相對欠缺。

騰訊與新麗傳媒合作，可利用各自優勢資源共同開發電影、電視劇項目，打造和製作合適的內容標的。

騰訊入股新麗傳媒沒多久，同年的8月13日，港股公司閱文集團公告，以155億元全資收購新麗傳媒。

如果從財務規模和同行對比來看，此次閱文收購新麗傳媒的價格確實還挺高。但從產業上下游整合來看，這筆交易也不差，新麗的市場地位行業頂級，對閱文IP輸出是好事。

閱文集團提供IP，新麗傳媒負責把IP影視化，再通過騰訊視頻進行傳播，通過內容為騰訊視頻吸引VIP用戶，如此一來就形成了良性循環，實現了IP利益最大化。

當然，155億的估值也是有條件的，公告顯示，閱文集團將分三年支付50億現金對價，而作為對賭，新麗傳媒承諾2018-2020年連續三年的凈利不低於5億、7億和9億共計21億元。如果對賭失敗，閱文集團支付給賣方的對價將相應扣減。

2018年，新麗傳媒承諾的凈利潤達到5億元，實際凈利潤為3.24億元，距離承諾還差1.76億元。

2019年，整個影視行業陷入寒冬，唐德影視因《巴清傳》負面纏身，評級下調，市值暴跌8成；歡瑞世紀深陷業績造假風波，持續虧損元氣大傷；「影視寒冬」導致影視行業蕭條，演員無戲可拍，橫店開機率下降，免費開放所有攝影棚，來抵禦寒冬……

在這一年，因《情聖2》撤檔，新麗傳媒上半年凈利潤不過億，《誅仙1》的熱播為其帶來多少利潤仍未可知。為了回籠資金，大製作大IP的《慶余年》不得不緊急網播，來緩解業績對賭的壓力。然而因為超前點播，VIP之上再設VVIP使得《慶余年》盜版滿天飛，不僅收益遠不如預期，甚至新麗傳媒還要為了處理盜版問題勞心勞力。

不得不說，在版權保護仍然未能完善的今天，內容創業前途渺茫。支持正版，是每個人都需要加強的修養。

不過，創業本就是不斷挑戰的過程，無論能否IPO，新麗傳媒背後的投資人，都已然是最大的贏家。

來源：愛就投、每經影視、師姐的圈內日記、數娛夢工廠、百科、新劇觀察、香港財華社、搜狐科技等

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