5G建設進入高峰期，哪些板塊最先兌現業績？
全球增長乏力的2020，有哪些確定性較高的行業機會？受5G產業鏈拉動的通信行業值得關注。2019年以來，全球範圍內均加速推進5G布局，國內建設高峰期有望在2020-2022年間到來，將利好產業鏈多個板塊。
根據賽迪顧問的預測，5G 建設的投資預計將會超過一萬億元。其中，預計 5G 所需的基站端及通信網路設備端市場規模合計共4000多億。5G建設投資具備較大的增長空間。
5G是熱點無疑，但熱點之下產業鏈各環節熱度並不均勻。短期內，與建設期相對應的產業鏈上游通信設備類企業，作為5G 發展的先鋒，將率先受益於5G建設投資和應用推廣。與此同時，雲計算以及網路安全板塊潛力值得看好。
網路建設先行，運營商開支有望大幅增加
目前5G 產業鏈主要是由上游基站建設與升級（含基站射頻、基帶晶元等）、中游網路建設、下游產品應用及終端產品應用場景構成。
終端設備方面，5G手機的滲透率逐步提高；應用方面，B端和C端，都有著廣闊的市場空間。不過，完善的5G網路覆蓋是二者的共同前提，運營商的在5G商用上的布局節奏備受全產業鏈關注。
2019年6月6日，工信部向中國電信、中國移動、中國聯通以及中國廣電四家公司頒發5G通信牌照，這標誌著中國5G商用正式開啟。雖然目前三大主流運營商面臨收入增長乏力的頹勢，但進入5G建設高峰期，運營商的開支仍會有持續增長。
4G時代，運營商資本開支在主營業務收入的佔比相對穩定，基站建設呈現快速增長和長期穩定的特點。5G時代，基站數、投資規模等方面將顯著增長。經中信證券測算，2019-2024 年三大運營商5G資本開支約 1.2 萬億人民幣，為 4G 的 1.3 倍。
根據三大運營商年初規劃，今年的資本開支將超過3000億元，結束2016年以來連續的負增長態勢。在近日召開的中國移動媒體溝通會上，中國移動將在今年全面實施5G 計劃，力爭第四季度實現SA商用。中國廣電也將5G正式商用的時間點定在2020年，並計劃採取SA模式，到2021年建設成廣聯接、服務好、可管控的網路。中國廣電不僅是產業鏈中游的一大變數，更是上游設備商眼裡新增的一塊蛋糕。
5G行業發展持續向好，也離不開國家陸續出台的相關政策。工信部的新要求是在2020年底前實現全國所有地級市的5G 網路覆蓋，根據工信部通信科技委常務副主任韋樂平此前的預計，三大運營商至少將建設60~80萬個宏基站。
通信網路設備景氣度提升顯著
來源：中信證券
上游基站升級、中游網路建設。運營商加大開支，初期最先受益的無疑是上游的通信設備企業。
首先，5G基站在數量及價格方面均高於4G基站，有望帶來6000億元基站設備市場空間。5G宏基站建設數量有望達到450萬-500萬站，較4G基站增加1.4-1.6倍。隨著網路深入部署，微基站和小基站數量將大幅增加。此外，5G建設初期單個基站的成本約50萬-60萬元，顯著大於4G基站設備成本。
其次，基站設備可粗略劃分為無線側和有線側，二者未來的景氣度均較為樂觀。
無線側建設2020年仍將維持高景氣，基站天線、射頻器件等行業依然較有望加速訂單的釋放。天線方面，5G網路採用Massive MIMO技術，天線數量較4G時期大幅增加。同時，天線價格也會大幅增加。濾波器方面，由於5G基站以64通道為主，數量較4G時期大幅增加。同時，陶瓷介質濾波器供應緊缺，價格有望保持高位。
行業內在有線側方面也有著較為積極的預期。隨著運營商傳輸網和承載網招標工作的進行，2020年有線側的投資將提升，主設備商值得關注，光模塊供應商將率先受益。
雲計算，網路安全等板塊值得關注
伴隨著5G基礎設施的普及和升級，以及終端智能設備數量的逐年增長，數據流量激增，數據中心地位彰顯，雲計算行業走強也有著通順的邏輯。受益於5G建設高峰期，雲計算行業也將迎來發展機遇。從數據來看，雲廠商巨頭資本開支在19Q3回暖，預計2020年為資本開支大年。與此同時，邊緣計算價值凸顯，信息基建產業鏈也將受益。
5G網路加速建設不僅會帶來激增的流量，也會帶來更為嚴峻的網路安全挑戰，並刺激信息安全投入。根據 IDC 預測，2019 年中國網路安全市場總體支出將達到 73.5 億美元，到 2021 年中國網路安全將形成千億級市場。與此同時，伴隨用戶首選需求轉向集成的安全解決方案以及渠道下沉擠，信息安全產業的競爭格局有望逐步走向集中。
放眼5G產業鏈，終端設備賽道擁擠，應用環節物聯網、雲遊戲、VR/AR、車聯網等領域的市場空間前景可期。不過，在5G建設初期階段，不管是終端推廣，還是場景應用都尚需時日。眼下，產業鏈基礎建設環節以及雲計算、網路安全板塊兌現紅利的前景最值得關注。
