興業證券首席王涵：中美協議第一步，全球經濟一大步
2020年1月15日，中美雙方在美國華盛頓簽署中美第一階段經貿協議。從公布的協議內容來看，雙方在多個領域都進行了詳細磋商。
如何理解協議簽署的意義？這對2020年經濟預期又有何影響？1月20日，第一財經記者專訪興業證券首席經濟學家王涵，他對第一階段經貿協議簽訂做出了詳細解讀。
第一財經：如何看待協議簽署的宏觀意義？
王涵：第一階段經貿協議簽訂，是中美經貿磋商的積極成果，預示著中美兩個世界上最大、融合程度最深的經濟體，從前期摩擦衝突階段，重回相向而行。
在當前全球貿易疲弱、經濟下行壓力持續背景下，此次中美兩國簽訂經貿協議，有助於於修補割裂的全球貿易和經貿關係，穩定全球市場預期、增強全球市場信心，為全球經貿和投資活動修復創造良好環境，對中美兩國和全球經濟、貿易發展都具有積極且重要的意義。
第一財經：協議簽署，如何影響我們對2020年經濟增長的預期？
王涵：中國進出口或將受中美經貿協議提振，2020年經濟預期有望改善。
一是第一階段貿易協議的簽署有望緩解外部壓力，助力內外需提振。2018年至2019年底，中美貿易摩擦的波折往複不僅對中國經濟帶來負面影響，對全球的經濟增長也產生了負面作用，全球貿易增速出現明顯下滑。隨著中美第一階段貿易協議的簽署，貿易摩擦壓力緩解，不僅有利於我國未來預期的改善，也可能推升外部需求的回升。
二是2019年「衰退型」順差或將反轉， 2020年產業預期或改善。2019年，雖然外需對中國GDP拉動較大，但主要是受「衰退型」順差的影響，全球需求明顯回落。企業在未來不明的情況下，生產擴張比較謹慎，庫存增速也回落至歷史低位。2020年，在美國徵收關稅趨於下降，未來預期有所改善的情況下，中國對美出口可能逆轉2019年大幅回落態勢，出現反彈。而根據中美貿易協議，中國對外購買可能增加，未來中國經常賬戶將更加趨於平衡。進口的大幅增長有利於滿足我國居民日益增長的物質需求和控制通脹水平。如果貿易協議達成幫助全球需求預期改善，企業對未來的預期出現好轉，生產和投資或將有更明顯的改善，產業預期的修復可能要高於GDP的改善。
三是中美經貿摩擦緩和若能帶來全球經濟回暖，非美地區受擠出效應影響可能不會太大。理論上看，對美國進口金額的增加可能擠出對其他國家的進口，但如果第一階段貿易協議的達成能夠緩解全球貿易壓力，美國進口佔比固然回升，但非美地區進口受到的擠出效應並不會太大。
第一財經：在協議當中，雙方對金融開放都做出了具體承諾。如何看待這些舉措的影響？
王涵：金融開放有助於提升中國全球金融地位和金融業競爭力，中長期看有助於調節國際收支平衡。
一是2000年以來，中國加入WTO後深度融入全球經濟，當前已是全球經貿網路中的重要節點。但中國在全球組合投資網路中節點的重要性不高，與中國的全球經貿地位不匹配。金融開放將有助於中國提升在全球投資網路中的節點重要性。
二是擴大金融開放後，外資金融機構進入中國市場的鯰魚效應，以及內資金融機構走向全球金融市場的競爭效應，將與近年來中國金融體系內部 「去槓桿」和「金融供給側改革」對中國金融業穩健性和效率的提升形成合力，促進中國金融體系的整體競爭力提升。
三是中長期看，擴大金融開放將有助於調節國際收支平衡。
第一財經：協議簽署對金融市場有何影響？是否會改變金融市場資產價格的波動邏輯？
王涵：金融市場風險偏好或將受益於中美經貿協議簽訂面臨長中期改善。
一是從前期中美經貿摩擦演進過程中金融市場的表現看，2018年3月以來中美經貿摩擦走勢是影響金融市場走勢的主要因素，股市和匯率的趨勢性走勢與中美經貿摩擦的形勢變化一致。
二是從金融市場近期表現看，第一階段經貿協議對金融市場情緒提振明顯。2019年12月中旬以來，金融市場在中美經貿談判積極信號的帶動下表現較好，股市持續上漲、匯率升回7以內區間。
三是往後看，第一階段經貿協議達成有助於中長期緩和市場對中美脫鉤、全球貿易體系破裂的悲觀預期，提振市場情緒和市場信心。雖然當前市場預期已比較充分，但後期貿易協議條款的推進與落地，也將助力金融市場基本面因素的回暖。
