新股前瞻｜海吉亞醫療：腫瘤醫療龍頭是一朵帶刺玫瑰
來源：智通財經網
中國最大的腫瘤醫療集團海吉亞醫療，已經開始衝擊港股資本市場。
智通財經APP了解到，海吉亞醫療作為一家中美合資專業化的醫療投資集團，主要專註於連鎖腫瘤治療及腦科醫療機構的投資、建設及運營管理，根據弗若斯特沙利文的資料，其2018年旗下醫院數量及放療相關服務產生的收入計，海吉亞醫療均算得上中國最大的腫瘤醫療集團。港交所網站2月17日披露，海吉亞醫療已經申請香港主板IPO，目前處於遞表階段，其聯席保薦人為摩根士丹利及海通國際。
公司上市有望吸引不少資金關注，因為頂著國內腫瘤醫療集團龍頭帽子的海吉亞，盈利能力同樣還是處在快速攀升時期。
龍頭海吉亞盈利仍在強勁增長
多項排名均位列第一，海吉亞醫療穩坐行業龍頭位置。智通財經APP了解到，公司目前經營或管理十家以腫瘤科為核心的醫院網路，遍布中國六個省的七個城市，同時還向位於中國九個省的14家醫院合作夥伴就其放療中心提供服務。截至2018年年底，除按腫瘤科相關服務產生收入計，公司是中國排名第二的民營腫瘤醫療集團外，其他無論是按股權所有權或舉辦人權益且提供腫瘤醫療服務的醫院數目計，旗下醫院及放療中心安裝的放療設備數目計，還是按放療相關服務產生的收入計，公司在所有腫瘤醫療集團中均排名第一。
營收、利潤均大幅增長，海吉亞盈利增速十分強勁。智通財經APP了解到，公司目前營收由醫院業務、第三方放療業務以及醫院託管業務組成，公司於2017年、2018年以及2018年、2019年前十月的營收分別錄得5.96億元人民幣（單位下同）、7.66億元、6.15億元及8.9億元，2019年前十月44.65%的同比增速較2018較年的28.44%進一步提升。其中營收佔比達80%以上的醫院業務連年的同比大幅增長，是營收規模提升的主要貢獻者，公司旗下醫院就診人次總數報告期分別為69.14萬人、76.08萬人、62.98萬人及79.07萬人，保持著持續增長的態勢。
營收規模大幅提升的同時，公司醫院、第三方放療及醫院託管業務毛利率為25.2%、64%及70.7%，分別錄得0.7、1.3及1.4個百分點的同比增長，但由於低毛利率的醫院業務增幅最大，使得2019年前十月的總體毛利率水平小幅下滑至30.4%。不過在費用方面，公司因患者人數上升使得推廣及營銷開支開始減少，2019年前十月銷售開支同比下降55.7%至1310.1萬元，而行政開支在計入了大量的上市相關開支後，37.54%的同比增長依舊小於營收增幅，使得公司經營利潤錄得64.45%同比增長至1.41億元。
不過在公司報告期內均有7000萬元左右的超高財務成本費用影響下，公司最終凈利潤所剩無極，該費用也是公司2017年虧損的直接原因。據了解，該費用絕對部分都是一項叫可贖回股份的利息開支，招股說明書表示截止2017、2018年及2019年10月31日，公司分別有15.74億元、16.48億元和20.15和億元可贖回股份被計入負債，這部分負債會在成功IPO上市後被終止確認並計入股本及股份溢價增加，期間的利息數字也僅是體現在報表上，並未對公司的現金流或資本資源產生影響。
因此刨除股份薪酬支付、可贖回股份利息、公允價值虧損以及上市開支等非經營性開支後的經調整凈利潤，公司2017年、2018年以及2018年、2019年前十月分別錄得4853.9萬元、9338.6萬元、7500.6萬元及1.36億元，2018年及2019年前十月的同比增幅分別高達92.3%和82%。
而且目前公司業績長期增長的態勢仍將持續，因為市場需求增長同時海吉亞也在保持擴張。
行業驅動下的持續擴張
海吉亞所處的腫瘤科領域，市場需求增長並不悲觀。智通財經APP了解到，公司策略性專註於腫瘤科領域，目前腫瘤科相關服務的收入於報告期內分別佔到總營收的39.2%、42.7%、42.5%及44.7%，公司業績表現及經營會受到中國腫瘤醫療服務市場增長的重大影響。據悉，腫瘤科是醫學的一個分支，其應對癌症的篩查、診斷及治療。目前癌症篩查及診斷方法主要包括影像檢查、腫瘤標記檢測、內窺鏡檢查、病理檢測及基因檢測，而腫瘤的治療選擇主要包括手術、放療、介入性放療、化療、靶向療法及免疫療法。
由於生活和工作壓力越來越大，加上不健康的生活習慣，中國癌症病發宗數由2014年約384.4萬人增至2018年約428.5萬人，已經是全球最高的地區，預計2024年將達到近498.6萬人。隨著對腫瘤醫療服務的需求不斷提高，中國腫瘤醫療服務市場總收入由2014年2040億元增至2018年的3323億元，複合年增長率為13.0%，預期2019年至2024年將按11.9%的複合年增長率進一步增長，2024年服務收入將達到6583億元。
面對需求增長，海吉亞未來幾年將持續擴張。智通財經APP了解到，公司已經計劃繼續升級現有醫院及建立新醫院，旗下單縣海吉亞醫院、重慶海吉亞醫院、成武海吉亞醫院第二期均處於申領監管批准階段，擴張規模擴張規模共計10.5萬平方米建面，增加註冊床位在1150到1500之間，開業時間預計在2021年。此外，公司還計劃在山東省聊城及德州、江蘇省蘇州及福建省龍岩，成立新的以腫瘤科為核心的醫院，預計2022年、2023年將分別有兩家新醫院開業。
不過擴張途中，公司業績表現可能會出現波動。
業績增長具備波動性
擴張會帶動營收快速增長，但是利潤端還是需要爬坡期。智通財經APP了解到，公司新建成的重慶海吉亞醫院2018年、2018年和2019年前十月分別貢獻了4887.2萬元、3082.2萬元、1.37億元營收，但是同期毛利貢獻分別為233.5萬元、-34.6萬元及4004.3萬元，對應毛利率分別為4.8%、-1.1%及29.3%，該醫院在經營初期是處於毛虧狀態的。而且重慶海吉亞醫院是表現較好的醫院，安丘和菏澤的海吉亞醫院在報告期末則仍處在盈利爬升期。
公司也在招股說明書中表示，公司於2016年至2018年自行開設了三家醫院，收購了兩家醫院。新醫院一般需要數個月才能實現正常營運，此期間其營運效益可能會低於現有醫院。而且在新醫院開始營業之前，公司也會產生包括建設、翻新成本以及設備成本在內的大量開支，這些都會對公司的流動資金及盈利能力造成短期負面影響。
綜上來看，最大的腫瘤醫療集團海吉亞醫療雖然長期業績增長並不需要擔心，但是持續擴張期間的業績波動對投資者情緒的影響，還是要是注意一些的。
