全球跌到哪裡才是頭？瑞銀：恐慌消退需關注四個信號
當前，歐美股市超25%的跌幅讓人聯想起2001年「911」事件和2008年全球金融危機爆發後的市場。MSCI表示，全球股市在前兩次極端事件發生後的6~12個月中持續下跌，總跌幅逾50%。當時，市場波動率均在最初的震蕩後持續上升，並在市場觸底前的幾個月見頂。
此次危機是否會遵循與過去相似的模式，各界認為仍有待觀察。2008年金融危機的觸發點是次貸，當前則是疫情。前者的解藥是貨幣政策和財政政策，後者則需要特效藥、疫苗以及各種疫情防控措施。
消退市場恐慌的四個信號
截至北京時間12日晚21時35分，道指跌1696點，跌幅7.2%，納指和標普500走勢跌7%，三大股指均已進入熊市，累跌超出25%。美國三大股指收盤跌幅都逼近10%。13日開盤，韓國Kospi綜合指數早盤暴跌8%，日本日經225早盤也下跌超6％，重挫至2016年11月以來最低水平；東證指數也下跌了6.15％；澳洲股市也遭拋售，澳大利亞ASX 200早盤下跌超過7％，已從上個月的高位下跌30%跌入熊市。
瑞銀財富管理亞太區投資總監及首席中國經濟學家胡一帆在12日接收第一財經記者採訪時表示：「當前歐美地區疫情的發展態勢十分類似1月底2月初時的武漢，疫情的不確定性使得市場陷入極大的恐慌。短期內全球市場繼續震蕩下行將是常態，要想消退市場恐慌，需要關注至少四個信號：疫情控制的證據、對經濟衝擊的明朗化、政策的聯手回應以及估值。」
瑞銀認為，疫情獲得控制的證據是最關鍵的信號。當前中國除湖北武漢市和輸入病例以外已幾乎沒有新增病例。 而中國以外感染人數最高的韓國，新增確診人數上升的趨勢也開始有所放緩。若有更多證據表明越來越多國家新增病例放緩或是成功控制疫情傳播，將是明顯的正面信號。
此外，也要關注疫情對經濟的衝擊是否明朗化。消費者因防控疫情而減少旅遊休閑等支出，短期內不免會衝擊各國經濟。一旦憂慮稍緩，消費行為將開始回應油價下跌（更便宜的汽油）以及抵押貸款大幅走低（當前美國30年期貸款固定利率為 3.29%，一年前為4.41%）。在面臨病毒威脅之前，上周五公布的2月份非農就業數據顯示美國經濟狀況尚屬強健，若疫情影響消退，可以期待消費回歸穩定。
三是政策的回應。歐洲央行在12日公布的利息決議雖意外維持三大利率不變，但承諾加大量化寬鬆和流動性工具，並公布了新的LTRO（長期再融資操作）工具，額外增加1200億歐元的資產購買規模。當前市場預期美聯儲在3月還會繼續降息50~75bp並啟動QE。財政和貨幣政策的聯合行動也有望實現。
最後是估值。估值本身很少是漲跌的觸發因素，不過，對於緊張不安的投資者來說，這可以作為衡量長期表現潛力的標竿。債券收益率下跌加上股價下調，意味著股票的吸引力將會上升。標普500指數12個月歷史市盈率為5.4%，而10年期收益率為0.5%，兩者利差達到4.9%，為2013年以來最高。這方面的收益利差在疫情恐慌心理緩解後，將是吸引投資者的新亮點。
油價短期難回升
在瑞銀看來，新冠疫情總體對全球更多還是一個短期衝擊，依據中國經驗，瑞銀預計全球市場對於新冠疫情可能經歷三個「14天」的考驗：第一個14天是十分痛苦的恐慌階段，也是當前海外市場所處的階段；第二個14天，市場情緒會趨於平靜；第三個14天，市場會逐漸重燃希望。
換言之，所有在中國經歷的一切，可能會在全球再經歷一遍，包括後期各種政策的刺激。
此外，近期原油的跌勢急劇讓市場來不及消化。根據當前各產油國的消息預測，預計4月全球每天的原油供應將會增加300萬桶，占當前每日平均供應量的3%，因此對油價造成了很大衝擊。
瑞銀預計到6月，石油價格拉鋸戰將持續，石油價格也將不斷下探，不排除到6月油價低於30美元/桶，甚至突破2016年價格戰時的歷史低點27.1美元/桶。預計到今年年底各俄羅斯和歐佩克雙方才能重回談判桌，屆時石油價格會回到50美元左右長期支撐點。
不過，石油價格下跌，對包括中國、歐洲和美國在內的石油消費國的經濟有一定的提振作用，根據瑞銀的模型預測，若油價下跌20美元，由於中國對外石油依存度達70%，對中國經濟增長的貢獻為0.4%。
資產配置需多元化、長期化
對當前的資產配置，瑞銀表示2月以來大部分投資人都更加謹慎。
2008年時多數投資人和機構看好經濟，投資傾注了全部賭注，而當前全球儘管市場資金泛濫，但多數投資人依舊在謹慎觀望尋求入市最佳時點。目前市場投資策略更加看好在風險對沖情形下的新興經濟體，資金青睞短期收益型股票債券。現在更關鍵的還在於市場信心。
當前，由於中國抗疫情形逐步明朗化，截至12日，新興經濟體的股市雖然也從2月中旬的高點跌下15%左右，但比美股少跌5%，比歐洲國家少跌7%。不過最近由於油價下跌，部分作為資源輸出國的新興經濟體可能面臨一定壓力。
瑞銀建議穩健投資者在當前歐美股市大幅下跌的情形下，多做一些對沖保護，賣出看跌期權，保護整體受股市波動影響的收益；黃金在市場動蕩下，儘管有所起落但相對還是更保險的資產手段。
