鉑金下跌礦場「休眠」，新能源汽車能否提振需求？
全球疫情爆發後，除了石油價格暴跌、美股熔斷、消費需求斷崖下降，貴金屬價格也大幅波動。
其中黃金失去避險色彩，遭大量拋售；鉑金超跌引得首飾商大規模「囤料」；鈀金等價格上竄下跳，其行情被業內比喻為「猴市」。
同時，鉑族金屬最大的終端需求領域是作為汽車催化劑降低尾氣中有害排放。但在全球疫情蔓延，局勢尚未明朗的情況下，航空、酒店、餐飲業相繼停擺，汽車產業也迎來了減產。
鉑族金屬需求大幅減少將如何影響鉑金、鈀金價格走勢？鈀金價格大幅波動且對鉑金溢價過高，如何解決供需失衡問題？加之電動汽車的發展，是否會撼動燃料電池車的地位，從而削弱鉑金需求？
鉑金大跌首飾商囤貨
受新冠疫情帶來的全球市場暴跌影響，鉑金從年初的980美元/盎司，下跌260美元至當前的720美元/盎司。
3月16日，鉑金價格創下了有記錄以來的最大單日跌幅，觸及558美元/盎司，為2003年以來的最低水平。
鈀金價格上躥下跳，2020年初鈀金從1940美元/盎司起步，最高漲至2876.33美元/盎司，漲幅高達48.3%。但近一個月內價格波動劇烈，價格先回落至1495美元/盎司，而後又反彈至當前的 2259美元/盎司。
追溯至2016年，鈀金價格低點為452.35美元/盎司，漲至目前最高價2800美元/盎司之上，4年漲近5倍。
世界鉑金投資協會市場研究部負責人Trevor Raymond在接受第一財經記採訪時分析稱，受疫情影響，鉑金價格下跌很大程度上緣於黃金價格的下跌。而黃金價格下跌是因為市場流動性急劇減少，導致很多投資者拋售黃金以應付現金需求，所以這不是單一資產的問題。
在某業內人士看來，2020年新冠病毒疫情的影響下，鉑金價格大跌為鉑金首飾生產商提供了難得的囤料機會，超跌的鉑金價格將刺激國內鉑金首飾的庫存周轉。在2008年全球金融危機期間，鉑金價格從2100美元/盎司暴跌至700美元/盎司，而中國首飾廠在鉑金價格暴跌後的六個月內額外買入了100萬盎司（31噸）的鉑金，推升鉑金價格從700美元/盎司反彈至1500美元/盎司。
深圳冠華珠寶有限公司獨立董事陳楚煥說：「深圳水貝的鉑金首飾批發廳內，3月中下旬，鉑金銷售迎來一波高峰，近期一位之前從不經營鉑金的批發商朋友突然來電詢問我鉑金的情況，並訂購了十公斤鉑金飾品。也有行業外朋友找公司訂購了30公斤鉑金投資金條。此外一些過去從事鉑金生產的朋友，也過來諮詢對鉑金業務的看法，準備啟動鉑金生產線」。
供給方面，南非佔全球鉑礦供應量的70%左右，受疫情應影響該國鉑金礦場停產。
Trevor Raymond還提道，跟鉑金情況不同，鈀金跟銠金的價格下跌是因為期貨市場的投機頭寸的減少，導致鈀金是大幅度下滑。
上述業內人士強調，儘管鈀金價格也暴跌，但現貨市場依然短缺嚴重。同為鉑族金屬，但是鈀金對鉑金的溢價維持在高位水平。
重塑市場格局
鉑、鈀都屬於鉑族金屬（鉑、鈀、銠、釕、銥、鋨），儲量稀少，礦藏集中分布於南非和俄羅斯。
由於鉑族金屬（PGMs）具備熔點高、抗腐蝕性強等特點，是汽車行業催化劑的重要材料。
目前，受疫情蔓延影響，包括歐、美、日、韓等整車製造業集中地合計已有超過100家汽車工廠處於停產狀態，而工廠停產也給車企和各國汽車產業造成了較大的損失，從而影響道鉑族金屬的需求。
金屬聚焦(MetalFocus)合夥創始人Nikos Kavalis認為，新冠疫情使整個鉑族金屬供應鏈端、物流公司以及終端所有消費企業、運用的企業都將面對很大的挑戰和變化，但這並不會持續太久。
花旗銀行分析報告指出，受疫情影響今年全球汽車銷量可能下降10%，使鈀金的消費量減少近60萬盎司(約佔全球年需求的6%)，鉑金的使用量減少近30萬盎司(約佔年需求的4%)。
NikosKavalis分析，整個鉑族金屬在這次疫情影響下市場基本面發生了變化，短期內鉑族金屬以及貴金屬市場面臨的挑戰還是會持續。不過一旦疫情影響減少，市場注入更多流動性，需求以及供應端反彈的幅度會比較大，預計2021年市場會出現一波需求的回彈。
值得注意的是，由於汽車催化劑對鈀金的需求大約是鉑金的3倍，導致鈀金市場此前持續處於短缺狀態，這與鉑金市場的供給過剩形成了鮮明對比。
隨著各國環保政策的趨嚴，要求車企必須在內燃機或混動汽車催化劑中載入更多的鉑族金屬以降低汽車實際道路行駛中的有害排放。加之柴油車的需求下降，汽油的需求增加，從而進一步加大鈀金的需求。
不過長期來看，隨著汽車行業的發展，鉑金鈀金需求格局將發生大的改變。
由於燃料電池主要使用氫作為能源，具有高效清潔的優勢，因此燃料電池汽車（FCEV）的崛起，將對鉑金需求起到很大的提振作用。
同濟大學助理教授邵建旺對第一財經記者稱，中國汽車產業正處於從傳統內燃機車，向包括混動、電動和燃料電池等新能源汽車轉型的一個漫長過程中。燃料電池汽車依賴於氫燃料電池組，鉑金是當前唯一具備規模化生產能力的質子交換膜，成為燃料電池的催化劑材料，因此鉑族金屬會與汽車環保起到燃料電池汽車和新能源的協同發展。
據業內人士介紹，一台豐田Mirai氫燃料電池汽車需要25g~30g鉑金，普通柴油車催化劑需要3g~5g鉑金。假設科技進步把載鉑量下降到17.5克，而氫燃料電池車市場未來佔有率達到6%，那麼全球需求量將達到350萬盎司，占目前市場供給的40%。
巴斯夫環境催化亞太區研發中心副總裁陳效林也認為，未來10年內燃機汽車將還是主流。混動汽車會增長，可能增長得比電動車快一點。但混動汽車還是需要用到鉑族金屬催化劑且有低溫需求，所以鉑族金屬在汽車領域依然具有前景。針對當前鈀銠價格居高不下的現狀，陳效林指出，鉑鈀銠三種金屬需要保持平衡發展，最好在汽車領域都有應用才能分散風險。
金屬聚焦公司預測，鉑金的價格在未來2~3年時間內可能會繼續承壓，但是在2025年之後由於整個全球鉑金市場的基本面發生比較明顯的變化。會從之前供應過剩轉變供應不足，所以認為2025年以後鉑金價格會有比較明顯的上漲和回彈。
鉑鈀替換還有多遠
Trevor Raymond指出，當前鉑族金屬市場處於失衡狀態，汽車企業面臨鈀銠價格及供應風險，要解決鈀金短缺與價格高漲的問題，在汽油車催化劑中以鉑取代鈀是未來3~5年唯一解決之道，實現鉑族金屬市場平衡。
今年3月，全球化學產品巨頭巴斯夫（BASF），南非鉑族金屬礦業公司Sibanye Stillwater及Impala Platinum聯合發布，在南非兩家礦業公司的支持下，巴斯夫成功研發了一項創新科技，可以在汽油車催化轉換器中用成本較低的鉑金部分替換價格高昂的鈀金，且不影響汽車尾氣排放的效果。
這一創新技術的普及不僅能夠幫助主車廠降低成本，緩解嚴重的鈀金市場短缺，而且能再平衡鉑族金屬市場，推動礦業的可持續發展。
該公司預計該技術將從2023年開始實施，在汽車製造商進行測試並證明其符合政府對每輛車的排放規定後，有可能在2022年進行應用。
對於疫情之下鉑鈀替換的問題，陳效林認為，當前可以針對「鉑鈀替換」做一些戰略指導性的準備，為之後的落地實行奠定基礎。
業內人士則強調，替換的決定權在於主車廠。海外的主要車廠因為通常有使用遠期交易合同管理3-5年鉑族金屬需求的策略，替換這件事情上不一定會很迫切。但中國的主要車廠往往不做套期保值，只是在現貨市場購買所需的貴金屬，過去兩年在鈀、銠市場上受傷最深，應該是最迫切希望進行替換的。
